انخفض ارتباط البيتكوين بالأسهم والذهب مؤخرا إلى مستويات قريبة من الصفر ، مما يشير إلى أن البيتكوين في مرحلة الانفصال عن الأصول التقليدية ، والتي تحدث غالبا أثناء محفزات السوق الرئيسية أو الصدمات. في حين أن ارتباط البيتكوين بأسعار الفائدة منخفض ، إلا أن التحول في السياسة النقدية يمكن أن يؤثر أيضا على أداء البيتكوين. خلال دورة التشديد النقدي 2022-2023 ، كان هناك ارتباط سلبي قوي بين البيتكوين ورفع أسعار الفائدة. على الرغم من سمعتها على أنها "ذهب رقمي" ، فقد أظهرت البيتكوين تاريخيا معامل بيتا أعلى وحساسية صعودية أكبر بالنسبة للأسهم ، خاصة في مواجهة ظروف الاقتصاد الكلي المتفائلة. انخفض تقلبات البيتكوين بشكل مطرد منذ عام 2021 وهي تتجه الآن بشكل وثيق نحو أسهم التكنولوجيا الشهيرة ، مما يعكس ملف المخاطر الناضج.
المقدمة
هل بيتكوين يفصل نفسه عن السوق الأوسع؟ لقد أثار الأداء الاستثنائي لبيتكوين مؤخرًا مقارنةً بالذهب والأسهم مرة أخرى نقاشًا حول هذا الموضوع. خلال تاريخ بيتكوين الذي يمتد لـ 16 عامًا، تم منحه العديد من الألقاب، من "الذهب الرقمي" إلى "وسيلة لتخزين القيمة"، إلى "أصل ذو ميول مخاطرة". لكن، هل يتمتع حقًا بهذه الخصائص؟ هل بيتكوين كأصل استثماري فريد من نوعه، أم أنه مجرد شكل مُعزز من أشكال الأصول ذات المخاطر الموجودة في السوق؟
في تقرير "حالة الشبكة من Coin Metrics" لهذا الإصدار، سنستكشف أداء البيتكوين في بيئات السوق المختلفة، مع التركيز على تحليل العوامل والشروط التي تقف وراء فترات الارتباط المنخفضة مع الأصول التقليدية مثل الأسهم والذهب. سنبحث أيضًا في كيفية تأثير تحول سياسات النقد على أداء البيتكوين، ونقيم حساسيتها تجاه السوق الأوسع، بالإضافة إلى تحليل خصائص تقلباتها مقارنةً بأصول رئيسية أخرى.
بيتكوين تحت أنظمة أسعار الفائدة المختلفة
يعتبر الاحتياطي الفيدرالي واحدة من أقوى القوى في الأسواق المالية، لأنه يؤثر على أسعار الفائدة. إن تغييرات معدل الفائدة الفيدرالي، سواء في حالات تشديد أو تخفيف السياسة النقدية، تؤثر بشكل مباشر على كمية النقود المعروضة، والسيولة في السوق، وميول المستثمرين تجاه المخاطر. على مدى السنوات العشر الماضية، شهدنا الانتقال من عصر الفائدة الصفرية، إلى سياسة تخفيف نقدي غير مسبوقة خلال جائحة كوفيد-19، ثم إلى رفع أسعار الفائدة بشكل حاد في عام 2022 لمواجهة التضخم المتزايد.
لفهم حساسية البيتكوين لتغيرات السياسة النقدية، قمنا بتقسيم تاريخه إلى خمس مراحل رئيسية لنظام أسعار الفائدة. تأخذ هذه المراحل في الاعتبار اتجاهات ومستويات أسعار الفائدة، بدءًا من التيسير (حيث يكون سعر الفائدة الفيدرالي أقل من 2%) إلى التضييق (حيث يكون سعر الفائدة الفيدرالي أعلى من 2%). نظرًا لأن تغييرات أسعار الفائدة لا تحدث بشكل متكرر، نقارن بين عائدات البيتكوين الشهرية والتغيرات الشهرية في سعر الفائدة الفيدرالي.
!
مصدر البيانات: Coin Metrics والبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك
على الرغم من أن الارتباط بين البيتكوين وتغيرات أسعار الفائدة منخفض بشكل عام، ومتركز بالقرب من مستوى متوسط، إلا أنه لا يزال هناك بعض الأنماط الواضحة عندما يحدث تحول في السياسات.
· سياسة التيسير + صفر فائدة (2010 - 2015): بدعم من سياسة صفر الفائدة بعد الأزمة المالية لعام 2008، حقق البيتكوين أعلى معدل عائد. يرتبط البيتكوين بمعدل الفائدة بشكل عام بشكل محايد، وهو ما يتماشى مع مرحلة النمو المبكرة للبيتكوين.
· سياسة التيسير + رفع أسعار الفائدة (2015 - 2018): مع بدء الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة إلى ما يقرب من 2%، شهدت عوائد البيتكوين تقلبات صعودا وهبوطا. على الرغم من أن الارتباط قد ارتفع بشكل ملحوظ في عام 2017، إلا أنه لا يزال بشكل عام في مستوى منخفض، مما يدل على وجود نوع من الانفصال بين البيتكوين والسياسات الكلية.
· سياسة التيسير + خفض الفائدة (2018 - 2022): استجابة لجائحة كوفيد-19، بدأت في هذه الفترة تخفيضات حادة في أسعار الفائدة وإجراءات تحفيز مالية، تلتها فترة قريبة من الصفر في أسعار الفائدة استمرت لمدة عامين. شهدت عوائد البيتكوين تغييرات كبيرة، لكنها كانت تميل نحو الإيجابية. خلال هذه الفترة، شهدت الارتباطات تقلبًا كبيرًا، حيث ارتفعت من أقل من -0.3 في عام 2019 إلى +0.59 في عام 2021، ثم عادت مرة أخرى إلى مستويات قريبة من الحياد.
· سياسة التشديد + رفع أسعار الفائدة (2022 - 2023): لمواجهة التضخم المتزايد، نفذت الاحتياطي الفيدرالي واحدة من أسرع دورات رفع أسعار الفائدة، مما رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى أكثر من 5%. في هذا النظام، يظهر ارتباط سلبي قوي بين بيتكوين وتغيرات أسعار الفائدة. تحت تأثير مشاعر الملاذ الآمن، كانت أداء بيتكوين ضعيفًا، خاصة مع الصدمات الفريدة في مجال العملات المشفرة، مثل انهيار FTX في نوفمبر 2022.
· سياسة التقييد + خفض الفائدة (2023 - حتى الآن): مع الانتهاء من ثلاث خفضات كبيرة للفائدة، شهدنا أداء البيتكوين يتحول من محايد إلى إيجابي معتدل. خلال هذه الفترة، ظهرت بعض العوامل المحفزة مثل الانتخابات الرئاسية الأمريكية، وكذلك حروب التجارة وغيرها من الأحداث الطارئة، والتي تستمر في التأثير على أداء البيتكوين. لا تزال العلاقة سلبية، لكنها تبدو قريبة من 0، مما يشير إلى أن البيتكوين في مرحلة انتقالية مع بدء تخفيف الظروف الاقتصادية الكلية.
على الرغم من أن معدل الفائدة يحدد الخلفية السوقية، إلا أن مقارنة علاقة البيتكوين بالأسهم والذهب يمكن أن تكشف بشكل أفضل عن أدائها بالنسبة لفئات الأصول الرئيسية.
العلاقة بين عائد بيتكوين والذهب والأسهم
الصلة
لتحديد ما إذا كان أحد الأصول مفصولاً عن أصل آخر، فإن أبسط طريقة هي النظر إلى العلاقة بين معدلات العائد. فيما يلي رسم بياني لعلاقة معدلات العائد على مدى 90 يومًا بين البيتكوين ومؤشر S&P 500 والذهب.
!
مصدر البيانات: Coin Metrics
بالفعل، نحن نرى أن ارتباط البيتكوين بالذهب والأسهم كان تاريخيًا عند مستويات منخفضة. عادةً ما تتقلب عوائد البيتكوين بين ارتباطه بالذهب أو الأسهم، حيث يكون الارتباط بالذهب عمومًا أعلى. ومن الجدير بالذكر أنه مع ارتفاع معنويات السوق، ارتفع ارتباط البيتكوين بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 في عام 2025. لكن اعتبارًا من حوالي فبراير 2025، بدأ ارتباط البيتكوين بالذهب والأسهم يميل نحو الصفر، مما يشير إلى أن البيتكوين يمر بمرحلة فريدة من "فك الارتباط" عن الذهب والأسهم. لم يحدث هذا منذ ذروة الدورة السابقة في نهاية عام 2021.
ماذا يحدث عادةً عندما تكون العلاقة منخفضة جدًا؟ لقد قمنا بتجميع الفترات الزمنية التي كانت فيها العلاقة المتداولة لمدة 90 يومًا بين البيتكوين ومؤشر S&P 500 والذهب أقل من العتبة الملحوظة (حوالي 0.15) ، وأشرنا إلى الأحداث الأكثر أهمية في ذلك الوقت.
!
فترة انخفاض الارتباط بين البيتكوين ومؤشر ستاندرد آند بورز 500
!
فترة انخفاض الارتباط بين البيتكوين والذهب
كما هو متوقع، حدث انفصال بيتكوين عن الأصول الأخرى في أوقات خاصة شهدت صدمات كبيرة في سوق العملات المشفرة، مثل الحظر الذي فرضته الصين على بيتكوين والموافقة على صندوق ETF لبيتكوين. تاريخياً، تستمر فترات انخفاض الارتباط عادةً حوالي شهرين إلى ثلاثة أشهر، على الرغم من أن ذلك يعتمد على عتبة الارتباط التي تحددها.
هذه الفترات قد رافقتها بالفعل عوائد إيجابية معتدلة، ولكن نظرًا لأن كل فترة لها خصوصيتها، يجب التفكير مليًا في هذه الخصوصيات قبل استخلاص أي استنتاجات حول أداء البيتكوين في الآونة الأخيرة. ومع ذلك، بالنسبة لأولئك الذين يرغبون في تخصيص كمية كبيرة من البيتكوين في محفظة استثمارية متنوعة المخاطر، فإن العلاقة المنخفضة مؤخرًا بين البيتكوين والأصول الأخرى هي سمة مثالية.
معامل بيتا للسوق
بجانب الارتباط، يعتبر معامل بيتا للسوق مؤشراً مفيداً آخر لقياس العلاقة بين عائدات الأصول وعائدات السوق. يقوم معامل بيتا للسوق بتكميم مدى توقع تغير عائدات أحد الأصول مع تغير عائدات السوق، وطريقة حسابه هي حساسية عائدات الأصول بالنسبة لمعدل خالي من المخاطر مقارنة بمعيار معين. يقيس الارتباط اتجاه وقوة العلاقة الخطية بين أحد الأصول وعائدات المعيار، في حين يقوم معامل بيتا للسوق بقياس اتجاه وحجم حساسية أحد الأصول لتقلبات السوق.
على سبيل المثال، غالبًا ما يقول الناس إن تداول البيتكوين مقارنة بسوق الأسهم له "معامل بيتا مرتفع". بشكل أكثر تحديدًا، إذا كانت معامل بيتا للسوق لأصل ما (مثل البيتكوين) هو 1.5، فهذا يعني أنه عند تحرك الأصل الأساسي في السوق (مؤشر ستاندرد آند بورز 500) بنسبة 1%، من المتوقع أن تتغير عائدات ذلك الأصل بنسبة 1.5%. معامل بيتا السلبي يعني أنه عندما تكون عائدات الأصل الأساسي إيجابية، فإن عائدات ذلك الأصل ستكون سلبية.
!
خلال معظم عام 2024، كانت قيمة بيتكوين بالنسبة لمؤشر S&P 500 أعلى بكثير من 1، مما يعني أنها حساسة للغاية لتقلبات سوق الأسهم. في بيئة سوقية متفائلة وعالية المخاطر، حقق المستثمرون الذين يحتفظون بنسبة معينة من بيتكوين عوائد أعلى مقارنة بالمستثمرين الذين يحتفظون فقط بمؤشر S&P 500. على الرغم من أن بيتكوين غالبًا ما تُصنف على أنها "ذهب رقمي"، إلا أن معامل بيتا المنخفض بالنسبة للذهب المادي يشير إلى أن الاحتفاظ بكلا الأصول يمكن أن يوفر تحوطًا ضد المخاطر الهبوطية لكل من الأصول.
مع دخولنا عام 2025، بدأ معامل بيتكوين بيتا مقارنة بمؤشر S&P 500 والذهب في الانخفاض. على الرغم من أن اعتماد بيتكوين على هذه الأصول يتناقص، لا يزال بيتكوين حساسًا لمخاطر السوق، ولا تزال عوائده مرتبطة بعوائد السوق. قد يصبح بيتكوين فئة أصول فريدة، لكن طريقة تداوله لا تزال إلى حد كبير مشابهة للأصول ذات الميل للمخاطر، ولا توجد حتى الآن أدلة قوية تشير إلى أنه أصبح "أصلًا آمنًا".
أداء البيتكوين في فترات التقلب العالي
إن التقلبات المُحققة توفر بُعدًا آخر لفهم خصائص مخاطر البيتكوين، حيث تقيس مدى تقلب سعر البيتكوين على مدى فترة زمنية معينة. يُعتبر التقلب أحد الخصائص الأساسية للبيتكوين، وهو محرك للمخاطر ومصدر للعائدات. تُظهر الرسوم البيانية أدناه مقارنةً بين التقلب المُحقق للبيتكوين على مدى 180 يومًا مع تقلبات مؤشرات رئيسية مثل مؤشر ناسداك ومؤشر S&P 500 وبعض أسهم التكنولوجيا.
!
مصدر البيانات: Coin Metrics و Google Finance
مع مرور الوقت، انخفضت تقلبات البيتكوين. في المراحل المبكرة من البيتكوين، كانت التقلبات المحققة غالبًا ما تتجاوز 80%-100% مدفوعة بارتفاع الأسعار الكبير ودورات التصحيح. خلال جائحة كوفيد-19، ارتفعت تقلبات البيتكوين مع تقلبات الأسهم، وفي بعض الفترات في عامي 2021 و2022، تأثرت تقلباته أيضًا بصدمة خاصة بمجال العملات المشفرة مثل انهيار لونا وFTX.
ومع ذلك، منذ عام 2021، انخفضت التقلبات المحققة لبيتكوين لمدة 180 يومًا تدريجيًا، مؤخرًا حتى في ظل ظروف تقلب السوق العالية، استقرت عند حوالي 50%-60%. وهذا جعل تقلباته تتساوى مع العديد من الأسهم التكنولوجية الشهيرة، أقل من MicroStrategy (MSTR) وTesla (TSLA)، وبتقلبات قريبة جدًا من Nvidia (NVIDIA). على الرغم من أن بيتكوين لا يزال عرضة لتقلبات السوق على المدى القصير، فإن استقراره النسبي مقارنة بالدورات السابقة قد يعكس نضجه كأصل.
الاستنتاج
هل انفصلت البيتكوين عن بقية السوق؟ يعتمد ذلك على كيفية قياسك. البيتكوين ليست محصنة تمامًا من تأثيرات العالم الحقيقي. لا تزال تخضع للقوى السوقية التي تؤثر على جميع الأصول: أسعار الفائدة، أحداث سوق معينة، وعائدات الأصول المالية الأخرى. مؤخرًا، رأينا أن علاقة عائدات البيتكوين مع بقية السوق اختفت، ولكن ما إذا كان هذا اتجاه مؤقت أو جزء من تغيرات السوق طويلة الأجل لا يزال قيد الملاحظة.
إن ما إذا كانت البيتكوين قد انفصلت بالفعل يثير سؤالًا أكبر: ما هو دور البيتكوين في محفظة استثمارية تحاول تنويع المخاطر؟ قد تجعل الخصائص المتعلقة بالمخاطر والعوائد للبيتكوين المستثمرين يشعرون بالارتباك، ففي أسبوع قد تبدو مثل مؤشر ناسداك ذو الرافعة المالية العالية، وفي أسبوع آخر مثل الذهب الرقمي، وفي أسبوع آخر تصبح أداة للتحوط من انخفاض قيمة العملات القانونية. لكن ربما تكون هذه التقلبات سمة وليست عيبًا. بدلاً من إجراء مقارنات غير كاملة بين البيتكوين والأصول الأخرى، فإن النهج الأكثر بناءً هو فهم لماذا، مع تطور البيتكوين تدريجيًا إلى فئة أصول فريدة، ستخرج بسوقها الخاصة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
هل بيتكوين تنفصل عن السوق التقليدي؟
النقاط الرئيسية：
انخفض ارتباط البيتكوين بالأسهم والذهب مؤخرا إلى مستويات قريبة من الصفر ، مما يشير إلى أن البيتكوين في مرحلة الانفصال عن الأصول التقليدية ، والتي تحدث غالبا أثناء محفزات السوق الرئيسية أو الصدمات. في حين أن ارتباط البيتكوين بأسعار الفائدة منخفض ، إلا أن التحول في السياسة النقدية يمكن أن يؤثر أيضا على أداء البيتكوين. خلال دورة التشديد النقدي 2022-2023 ، كان هناك ارتباط سلبي قوي بين البيتكوين ورفع أسعار الفائدة. على الرغم من سمعتها على أنها "ذهب رقمي" ، فقد أظهرت البيتكوين تاريخيا معامل بيتا أعلى وحساسية صعودية أكبر بالنسبة للأسهم ، خاصة في مواجهة ظروف الاقتصاد الكلي المتفائلة. انخفض تقلبات البيتكوين بشكل مطرد منذ عام 2021 وهي تتجه الآن بشكل وثيق نحو أسهم التكنولوجيا الشهيرة ، مما يعكس ملف المخاطر الناضج.
المقدمة
هل بيتكوين يفصل نفسه عن السوق الأوسع؟ لقد أثار الأداء الاستثنائي لبيتكوين مؤخرًا مقارنةً بالذهب والأسهم مرة أخرى نقاشًا حول هذا الموضوع. خلال تاريخ بيتكوين الذي يمتد لـ 16 عامًا، تم منحه العديد من الألقاب، من "الذهب الرقمي" إلى "وسيلة لتخزين القيمة"، إلى "أصل ذو ميول مخاطرة". لكن، هل يتمتع حقًا بهذه الخصائص؟ هل بيتكوين كأصل استثماري فريد من نوعه، أم أنه مجرد شكل مُعزز من أشكال الأصول ذات المخاطر الموجودة في السوق؟
في تقرير "حالة الشبكة من Coin Metrics" لهذا الإصدار، سنستكشف أداء البيتكوين في بيئات السوق المختلفة، مع التركيز على تحليل العوامل والشروط التي تقف وراء فترات الارتباط المنخفضة مع الأصول التقليدية مثل الأسهم والذهب. سنبحث أيضًا في كيفية تأثير تحول سياسات النقد على أداء البيتكوين، ونقيم حساسيتها تجاه السوق الأوسع، بالإضافة إلى تحليل خصائص تقلباتها مقارنةً بأصول رئيسية أخرى.
بيتكوين تحت أنظمة أسعار الفائدة المختلفة
يعتبر الاحتياطي الفيدرالي واحدة من أقوى القوى في الأسواق المالية، لأنه يؤثر على أسعار الفائدة. إن تغييرات معدل الفائدة الفيدرالي، سواء في حالات تشديد أو تخفيف السياسة النقدية، تؤثر بشكل مباشر على كمية النقود المعروضة، والسيولة في السوق، وميول المستثمرين تجاه المخاطر. على مدى السنوات العشر الماضية، شهدنا الانتقال من عصر الفائدة الصفرية، إلى سياسة تخفيف نقدي غير مسبوقة خلال جائحة كوفيد-19، ثم إلى رفع أسعار الفائدة بشكل حاد في عام 2022 لمواجهة التضخم المتزايد.
لفهم حساسية البيتكوين لتغيرات السياسة النقدية، قمنا بتقسيم تاريخه إلى خمس مراحل رئيسية لنظام أسعار الفائدة. تأخذ هذه المراحل في الاعتبار اتجاهات ومستويات أسعار الفائدة، بدءًا من التيسير (حيث يكون سعر الفائدة الفيدرالي أقل من 2%) إلى التضييق (حيث يكون سعر الفائدة الفيدرالي أعلى من 2%). نظرًا لأن تغييرات أسعار الفائدة لا تحدث بشكل متكرر، نقارن بين عائدات البيتكوين الشهرية والتغيرات الشهرية في سعر الفائدة الفيدرالي.
!
على الرغم من أن الارتباط بين البيتكوين وتغيرات أسعار الفائدة منخفض بشكل عام، ومتركز بالقرب من مستوى متوسط، إلا أنه لا يزال هناك بعض الأنماط الواضحة عندما يحدث تحول في السياسات.
· سياسة التيسير + صفر فائدة (2010 - 2015): بدعم من سياسة صفر الفائدة بعد الأزمة المالية لعام 2008، حقق البيتكوين أعلى معدل عائد. يرتبط البيتكوين بمعدل الفائدة بشكل عام بشكل محايد، وهو ما يتماشى مع مرحلة النمو المبكرة للبيتكوين.
· سياسة التيسير + رفع أسعار الفائدة (2015 - 2018): مع بدء الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة إلى ما يقرب من 2%، شهدت عوائد البيتكوين تقلبات صعودا وهبوطا. على الرغم من أن الارتباط قد ارتفع بشكل ملحوظ في عام 2017، إلا أنه لا يزال بشكل عام في مستوى منخفض، مما يدل على وجود نوع من الانفصال بين البيتكوين والسياسات الكلية.
· سياسة التيسير + خفض الفائدة (2018 - 2022): استجابة لجائحة كوفيد-19، بدأت في هذه الفترة تخفيضات حادة في أسعار الفائدة وإجراءات تحفيز مالية، تلتها فترة قريبة من الصفر في أسعار الفائدة استمرت لمدة عامين. شهدت عوائد البيتكوين تغييرات كبيرة، لكنها كانت تميل نحو الإيجابية. خلال هذه الفترة، شهدت الارتباطات تقلبًا كبيرًا، حيث ارتفعت من أقل من -0.3 في عام 2019 إلى +0.59 في عام 2021، ثم عادت مرة أخرى إلى مستويات قريبة من الحياد.
· سياسة التشديد + رفع أسعار الفائدة (2022 - 2023): لمواجهة التضخم المتزايد، نفذت الاحتياطي الفيدرالي واحدة من أسرع دورات رفع أسعار الفائدة، مما رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى أكثر من 5%. في هذا النظام، يظهر ارتباط سلبي قوي بين بيتكوين وتغيرات أسعار الفائدة. تحت تأثير مشاعر الملاذ الآمن، كانت أداء بيتكوين ضعيفًا، خاصة مع الصدمات الفريدة في مجال العملات المشفرة، مثل انهيار FTX في نوفمبر 2022.
· سياسة التقييد + خفض الفائدة (2023 - حتى الآن): مع الانتهاء من ثلاث خفضات كبيرة للفائدة، شهدنا أداء البيتكوين يتحول من محايد إلى إيجابي معتدل. خلال هذه الفترة، ظهرت بعض العوامل المحفزة مثل الانتخابات الرئاسية الأمريكية، وكذلك حروب التجارة وغيرها من الأحداث الطارئة، والتي تستمر في التأثير على أداء البيتكوين. لا تزال العلاقة سلبية، لكنها تبدو قريبة من 0، مما يشير إلى أن البيتكوين في مرحلة انتقالية مع بدء تخفيف الظروف الاقتصادية الكلية.
على الرغم من أن معدل الفائدة يحدد الخلفية السوقية، إلا أن مقارنة علاقة البيتكوين بالأسهم والذهب يمكن أن تكشف بشكل أفضل عن أدائها بالنسبة لفئات الأصول الرئيسية.
العلاقة بين عائد بيتكوين والذهب والأسهم
الصلة
لتحديد ما إذا كان أحد الأصول مفصولاً عن أصل آخر، فإن أبسط طريقة هي النظر إلى العلاقة بين معدلات العائد. فيما يلي رسم بياني لعلاقة معدلات العائد على مدى 90 يومًا بين البيتكوين ومؤشر S&P 500 والذهب.
!
بالفعل، نحن نرى أن ارتباط البيتكوين بالذهب والأسهم كان تاريخيًا عند مستويات منخفضة. عادةً ما تتقلب عوائد البيتكوين بين ارتباطه بالذهب أو الأسهم، حيث يكون الارتباط بالذهب عمومًا أعلى. ومن الجدير بالذكر أنه مع ارتفاع معنويات السوق، ارتفع ارتباط البيتكوين بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 في عام 2025. لكن اعتبارًا من حوالي فبراير 2025، بدأ ارتباط البيتكوين بالذهب والأسهم يميل نحو الصفر، مما يشير إلى أن البيتكوين يمر بمرحلة فريدة من "فك الارتباط" عن الذهب والأسهم. لم يحدث هذا منذ ذروة الدورة السابقة في نهاية عام 2021.
ماذا يحدث عادةً عندما تكون العلاقة منخفضة جدًا؟ لقد قمنا بتجميع الفترات الزمنية التي كانت فيها العلاقة المتداولة لمدة 90 يومًا بين البيتكوين ومؤشر S&P 500 والذهب أقل من العتبة الملحوظة (حوالي 0.15) ، وأشرنا إلى الأحداث الأكثر أهمية في ذلك الوقت.
!
فترة انخفاض الارتباط بين البيتكوين ومؤشر ستاندرد آند بورز 500
!
كما هو متوقع، حدث انفصال بيتكوين عن الأصول الأخرى في أوقات خاصة شهدت صدمات كبيرة في سوق العملات المشفرة، مثل الحظر الذي فرضته الصين على بيتكوين والموافقة على صندوق ETF لبيتكوين. تاريخياً، تستمر فترات انخفاض الارتباط عادةً حوالي شهرين إلى ثلاثة أشهر، على الرغم من أن ذلك يعتمد على عتبة الارتباط التي تحددها.
هذه الفترات قد رافقتها بالفعل عوائد إيجابية معتدلة، ولكن نظرًا لأن كل فترة لها خصوصيتها، يجب التفكير مليًا في هذه الخصوصيات قبل استخلاص أي استنتاجات حول أداء البيتكوين في الآونة الأخيرة. ومع ذلك، بالنسبة لأولئك الذين يرغبون في تخصيص كمية كبيرة من البيتكوين في محفظة استثمارية متنوعة المخاطر، فإن العلاقة المنخفضة مؤخرًا بين البيتكوين والأصول الأخرى هي سمة مثالية.
معامل بيتا للسوق
بجانب الارتباط، يعتبر معامل بيتا للسوق مؤشراً مفيداً آخر لقياس العلاقة بين عائدات الأصول وعائدات السوق. يقوم معامل بيتا للسوق بتكميم مدى توقع تغير عائدات أحد الأصول مع تغير عائدات السوق، وطريقة حسابه هي حساسية عائدات الأصول بالنسبة لمعدل خالي من المخاطر مقارنة بمعيار معين. يقيس الارتباط اتجاه وقوة العلاقة الخطية بين أحد الأصول وعائدات المعيار، في حين يقوم معامل بيتا للسوق بقياس اتجاه وحجم حساسية أحد الأصول لتقلبات السوق.
على سبيل المثال، غالبًا ما يقول الناس إن تداول البيتكوين مقارنة بسوق الأسهم له "معامل بيتا مرتفع". بشكل أكثر تحديدًا، إذا كانت معامل بيتا للسوق لأصل ما (مثل البيتكوين) هو 1.5، فهذا يعني أنه عند تحرك الأصل الأساسي في السوق (مؤشر ستاندرد آند بورز 500) بنسبة 1%، من المتوقع أن تتغير عائدات ذلك الأصل بنسبة 1.5%. معامل بيتا السلبي يعني أنه عندما تكون عائدات الأصل الأساسي إيجابية، فإن عائدات ذلك الأصل ستكون سلبية.
!
خلال معظم عام 2024، كانت قيمة بيتكوين بالنسبة لمؤشر S&P 500 أعلى بكثير من 1، مما يعني أنها حساسة للغاية لتقلبات سوق الأسهم. في بيئة سوقية متفائلة وعالية المخاطر، حقق المستثمرون الذين يحتفظون بنسبة معينة من بيتكوين عوائد أعلى مقارنة بالمستثمرين الذين يحتفظون فقط بمؤشر S&P 500. على الرغم من أن بيتكوين غالبًا ما تُصنف على أنها "ذهب رقمي"، إلا أن معامل بيتا المنخفض بالنسبة للذهب المادي يشير إلى أن الاحتفاظ بكلا الأصول يمكن أن يوفر تحوطًا ضد المخاطر الهبوطية لكل من الأصول.
مع دخولنا عام 2025، بدأ معامل بيتكوين بيتا مقارنة بمؤشر S&P 500 والذهب في الانخفاض. على الرغم من أن اعتماد بيتكوين على هذه الأصول يتناقص، لا يزال بيتكوين حساسًا لمخاطر السوق، ولا تزال عوائده مرتبطة بعوائد السوق. قد يصبح بيتكوين فئة أصول فريدة، لكن طريقة تداوله لا تزال إلى حد كبير مشابهة للأصول ذات الميل للمخاطر، ولا توجد حتى الآن أدلة قوية تشير إلى أنه أصبح "أصلًا آمنًا".
أداء البيتكوين في فترات التقلب العالي
إن التقلبات المُحققة توفر بُعدًا آخر لفهم خصائص مخاطر البيتكوين، حيث تقيس مدى تقلب سعر البيتكوين على مدى فترة زمنية معينة. يُعتبر التقلب أحد الخصائص الأساسية للبيتكوين، وهو محرك للمخاطر ومصدر للعائدات. تُظهر الرسوم البيانية أدناه مقارنةً بين التقلب المُحقق للبيتكوين على مدى 180 يومًا مع تقلبات مؤشرات رئيسية مثل مؤشر ناسداك ومؤشر S&P 500 وبعض أسهم التكنولوجيا.
!
مع مرور الوقت، انخفضت تقلبات البيتكوين. في المراحل المبكرة من البيتكوين، كانت التقلبات المحققة غالبًا ما تتجاوز 80%-100% مدفوعة بارتفاع الأسعار الكبير ودورات التصحيح. خلال جائحة كوفيد-19، ارتفعت تقلبات البيتكوين مع تقلبات الأسهم، وفي بعض الفترات في عامي 2021 و2022، تأثرت تقلباته أيضًا بصدمة خاصة بمجال العملات المشفرة مثل انهيار لونا وFTX.
ومع ذلك، منذ عام 2021، انخفضت التقلبات المحققة لبيتكوين لمدة 180 يومًا تدريجيًا، مؤخرًا حتى في ظل ظروف تقلب السوق العالية، استقرت عند حوالي 50%-60%. وهذا جعل تقلباته تتساوى مع العديد من الأسهم التكنولوجية الشهيرة، أقل من MicroStrategy (MSTR) وTesla (TSLA)، وبتقلبات قريبة جدًا من Nvidia (NVIDIA). على الرغم من أن بيتكوين لا يزال عرضة لتقلبات السوق على المدى القصير، فإن استقراره النسبي مقارنة بالدورات السابقة قد يعكس نضجه كأصل.
الاستنتاج
هل انفصلت البيتكوين عن بقية السوق؟ يعتمد ذلك على كيفية قياسك. البيتكوين ليست محصنة تمامًا من تأثيرات العالم الحقيقي. لا تزال تخضع للقوى السوقية التي تؤثر على جميع الأصول: أسعار الفائدة، أحداث سوق معينة، وعائدات الأصول المالية الأخرى. مؤخرًا، رأينا أن علاقة عائدات البيتكوين مع بقية السوق اختفت، ولكن ما إذا كان هذا اتجاه مؤقت أو جزء من تغيرات السوق طويلة الأجل لا يزال قيد الملاحظة.
إن ما إذا كانت البيتكوين قد انفصلت بالفعل يثير سؤالًا أكبر: ما هو دور البيتكوين في محفظة استثمارية تحاول تنويع المخاطر؟ قد تجعل الخصائص المتعلقة بالمخاطر والعوائد للبيتكوين المستثمرين يشعرون بالارتباك، ففي أسبوع قد تبدو مثل مؤشر ناسداك ذو الرافعة المالية العالية، وفي أسبوع آخر مثل الذهب الرقمي، وفي أسبوع آخر تصبح أداة للتحوط من انخفاض قيمة العملات القانونية. لكن ربما تكون هذه التقلبات سمة وليست عيبًا. بدلاً من إجراء مقارنات غير كاملة بين البيتكوين والأصول الأخرى، فإن النهج الأكثر بناءً هو فهم لماذا، مع تطور البيتكوين تدريجيًا إلى فئة أصول فريدة، ستخرج بسوقها الخاصة.
رابط النص الأصلي
：