ليست جميع العملات المستقرة متشابهة. في الواقع، توجد استخدامان رئيسيان للعملات المستقرة:
نقل الأموال → عملة مستقرة مدفوعة
رأس المال القابل للتقدير → عملات مستقرة ذات عائد
هذا التمييز البسيط ليس شاملاً، ولكنه مفيد للغاية، ويمكن أن يلهم الكثيرين. يجب أن يوجه هذا التقسيم تفكيرنا في تعزيز التبني، وتحسين تجربة المستخدم، ووضع السياسات التنظيمية، وتصميم سيناريوهات الاستخدام.
بالطبع، لا تزال هناك طرق تصنيف أكثر تعقيدًا (مثل تصنيفها حسب نوع الضمانات، آلية الربط، درجة اللامركزية أو حالة التنظيم) مهمة، لكنها غالبًا ما لا تعكس احتياجات المستخدم الفعلية بشكل مباشر.
تعتبر العملات المستقرة بمثابة تطبيق ثوري في مجال التشفير، ولكن لتحقيق التنمية على نطاق واسع، نحتاج إلى إطار عمل أكثر تركيزًا على المستخدم. لن تستخدم أموال خزينة العائدات لشراء القهوة، أليس كذلك؟ تصنيف نوعين من العملات المستقرة في فئة واحدة (كما تفعل العديد من لوحات البيانات) يشبه إيداع راتبك في صندوق تحوط: من الناحية الفنية ممكن، ولكن من الناحية المنطقية ليس منطقيًا.
بالطبع، إن الحدود بين هذين الأمرين ليست واضحة دائمًا. يمكن أن تلعب العملات المستقرة دور الدفع والعائد في نفس الوقت، وكل تصميم له مخاطره الخاصة. هنا، أركز على الاستخدامات الرئيسية للمستخدمين، وأقوم بتفصيل هذا التمييز بشكل أكبر ليكون أقل تبسيطًا.
العملات المستقرة ذات الأولوية في الدفع: تهدف إلى الحفاظ على الربط قدر الإمكان، والهدف هو الدفع الفوري وتسوية التكلفة المنخفضة؛ عادةً ما تبقى العائدات لصالح الجهة المصدرة؛ لا يزال من الممكن إجراء عمليات العائد في سوق الإقراض؛ مُحسّنة لتكون بسيطة وسهلة الاستخدام.
عملة مستقرة ذات أولوية للعائد: لا تزال تهدف إلى الحفاظ على الربط، ولكن عادةً ما يتم تمرير عوائد استراتيجيات معينة للمستثمرين؛ عادةً ما تستخدم للاحتفاظ بها بدلاً من الاستهلاك؛ تتنوع أشكال التصميم وتعقيدها.
كما هو مذكور، يمكن للعملات المستقرة التبديل بين أدوار الدفع والعائد. ومع ذلك، يمكن أن تساعد التفرقة بين الدفع والعائد في تحقيق تجربة مستخدم أكثر ذكاءً، وإطار تنظيمي أوضح، وانتشار أكثر سهولة. على الرغم من أن آلية الربط هي نفسها (عادةً ما تكون كذلك)، إلا أن الاستخدامات مختلفة تمامًا.
هذا الإطار البسيط يعتمد على منظور مدفوع بالسوق، بدءًا من كيفية استخدام الناس للعملات المستقرة في الواقع، بدلاً من الانطلاق من الكود أو اللوائح. وقد بدأت الهيئات التنظيمية في عكس هذا التمييز، مثلما ذكر في مشروع قانون "GENIUS" الأمريكي "العملات المستقرة المدفوعة". كما أن البناة يمارسون هذه الفكرة، مثل مشروع SkyEcosystem الذي أشارك فيه منذ فترة طويلة، حيث يفصل بين USDS (الاستهلاك/الدفع) و sUSDS (العائدات).
إذن، ماذا يمكن أن يجلب لنا تقسيم الدفع والعائد؟
إطار مخاطر أكثر كفاءة
يجب أن تركز تقييمات المخاطر للعملات المستقرة ذات العائد على: مصادر العائد وحالتها الصحية، تركيز الاستراتيجيات، مخاطر الاسترداد/الخروج، مرونة آلية الربط، استخدام الرافعة المالية، تعرض مخاطر البروتوكول، وغيرها. بينما يجب أن تركز العملات المستقرة التي تُستخدم كوسيلة دفع بشكل أكبر على استقرار الربط، عمق السوق والسيولة، آلية الاسترداد، جودة الاحتياطيات وشفافيتها، بالإضافة إلى مخاطر الجهة المصدرة. لا يمكن تطبيق مؤشرات تقييم المخاطر الموحدة على جميع أنواع العملات المستقرة.
انتشار السوق التجزئة
تتوافق هذه التفرقة بين الدفع والعائد مع نموذج التفكير التقليدي في المالية (TradFi)، مما يقلل من ارتباك المستخدمين والأخطاء في العمليات. يجب ألا يحتفظ المستخدمون الجدد برموز العائد المعقدة دون علم.
تجربة مستخدم أفضل (UX)
يجب على مزودي الخدمات مثل المحافظ تجنب الدفع المربك وإنتاج عملات مستقرة ، مما قد يؤدي إلى ارتباك المستخدم. سيؤدي هذا التمييز إلى فتح تجربة مستخدم محفظة أبسط وأكثر ذكاء. في حين أن الفرق بين الاثنين معروف جيدا للمستخدمين ذوي الخبرة ، إلا أنه يمكن تمييزه بوضوح في واجهة المستخدم لمساعدة الوافدين الجدد على الفهم. سيؤدي هذا التحسين أيضا إلى تبسيط تكامل البنوك الجديدة وشركات التكنولوجيا المالية الأخرى. بالطبع ، لا يقتصر التحدي الحقيقي على تجربة المستخدم في وضع العلامات فحسب ، بل يتمثل أيضا في تثقيف المستخدمين حول مخاطر الذيل.
اعتماد السوق المؤسسي
إن التمييز بين الدفع والعائد يتماشى مع التصنيف المالي الحالي، مما يساعد على تحسين المعالجة المحاسبية، وعزل المخاطر، ويدعم إطارًا تنظيميًا أكثر وضوحًا.
تنظيم أكثر وضوحًا
ستخضع العملات المستقرة المدفوعة والعائدية لتنظيمات مختلفة. تتمتع هاتان الفئتان من المنتجات بخصائص مخاطر مختلفة، وبالتالي فإن المنظمين سيفرقون بينهما بشكل طبيعي. الدفع والاستثمار (بالمعنى الواسع للأوراق المالية) يتعرضان تقريبًا دائمًا لنظم تنظيمية مختلفة تمامًا على مستوى العالم. هذا ليس مصادفة. لقد عمل المشرعون في هذا الاتجاه: على سبيل المثال، يعترف قانون GENIUS في الولايات المتحدة ولوائح MiCAR في الاتحاد الأوروبي بذلك. لا يعني هذا أن العملات المستقرة المدفوعة لا يمكنها أبدًا أن تقدم عائدات (كما تم مناقشته في قانون GENIUS)، لكن دورها أقرب إلى حسابات التوفير، وليس إلى منتجات استثمارية واسعة النطاق.
ليس نموذجًا مثاليًا، لكنه أبسط توجيه.
على الرغم من أن هذا الإطار ليس كاملاً بعد، إلا أنه أبسط طريقة لتحديد المنتجات والمستخدمين والسياسات بناءً على الأهداف.
بعض النقاط السلبية:
العائد هو فئة معقدة تحتوي على عدة فئات فرعية. تشمل العملات المستقرة ذات العائد أنواعًا فرعية متعددة، تختلف في هيكلها ومخاطرها واستخداماتها. البعض يستخدم الإقراض عبر DeFi، والبعض الآخر يقوم برهن ETH، بينما يقوم آخرون بشراء السندات الحكومية. هذه فكرة كبيرة، ومع نضوج السوق، وخاصة مع تدخل التنظيمات، قد تتغير. في المستقبل، قد يتم تقسيم مفهوم "العملات المستقرة ذات العائد" إلى فئات أكثر تحديدًا ووضوحًا.
مسألة تخصيص العوائد: إذا لم يتم نقل العوائد إلى المستخدم، فإن العوائد عادة ما يتم الحصول عليها من قبل المشاركين الآخرين (عادة ما يكون الجهة المصدرة). كما ذكرنا، يمكن أن تنتقل العوائد من "عائدات الجهة المصدرة" إلى "عائدات الحاملين". بالإضافة إلى ذلك، يمكن لمستخدمي العملات المستقرة أيضًا الحصول على عوائد من سوق الإقراض، ولا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت العملات المستقرة ذات العوائد تميز بشكل كافٍ في منظور المستخدم عن مصادر العوائد الثانوية الأخرى.
النزاع حول التسمية: يعتقد بعض الناس أنه ينبغي تسمية هذه الفئة الأوسع "رموز العائد" بدلاً من "العملات المستقرة ذات العائد". هذه وجهة نظر معقولة، ولكن في الواقع، ظهرت العملات المستقرة ذات العائد كفئة فرعية فريدة، تتميز بآلية ربط مستقرة وأدوار مستخدمين محددة. غالباً ما تُعتبر فئة مستقلة تختلف عن الرموز التي تمثل الأصول الحقيقية غير المستقرة (RWAs) ورموز الرهن السائل (LSTs) أو غيرها من منتجات العائد الهيكلي في DeFi. مع تطور السوق، قد تستمر هذه الاتجاهات في التطور، خاصة عندما يتعلق الأمر بالعملات المستقرة ذات العائد القابلة للتعديل، حيث غالباً ما تصبح الحدود غير واضحة.
قد توفر العملات المستقرة المدفوعة أيضًا عوائد: في المستقبل، قد يتم تحديد هذا الحد من قبل التنظيم. على سبيل المثال، تحظر لوائح MiCAR تقديم عوائد على العملات المستقرة المدفوعة، بينما يناقش مشروع قانون GENIUS هذا الأمر. سوف يتكيف السوق وفقًا للإطار التنظيمي.
هذه المخاوف موجودة بالفعل. ومع ذلك، فإن النظر إلى "العملات المستقرة" بشكل عام كفئة واحدة لا يساعد في حل المشكلة. الفرق بين العملات المستقرة المدفوعة والعوائد هو إطار أساسي وكان يجب طرحه منذ فترة طويلة. يجب أن نوضح هذا التقسيم بوضوح وأن نبني حوله. إذا كانت عملتك المستقرة لا يمكن تصنيفها بسهولة ضمن هاتين الفئتين، يجب أن توضح ذلك بوضوح.
لا يزال هناك حاجة لمزيد من البحث، خاصة بالنسبة للأصول التي لها حدود غير واضحة (مثل الرموز القابلة للتعديل) أو الأصول التي تتجاوز هذا الإطار تمامًا (مثل الرموز ذات العائد غير المستقر والأصول الحقيقية المرمزة).
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
عملة مستقرة يمكن أن تُستخدم للإنفاق وكسب الأرباح، تحتاج إلى تصنيف أكثر وضوحًا
المؤلف: jacek
ترجمة: شينتشاو تك فلو
ليست جميع العملات المستقرة متشابهة. في الواقع، توجد استخدامان رئيسيان للعملات المستقرة:
نقل الأموال → عملة مستقرة مدفوعة
رأس المال القابل للتقدير → عملات مستقرة ذات عائد
هذا التمييز البسيط ليس شاملاً، ولكنه مفيد للغاية، ويمكن أن يلهم الكثيرين. يجب أن يوجه هذا التقسيم تفكيرنا في تعزيز التبني، وتحسين تجربة المستخدم، ووضع السياسات التنظيمية، وتصميم سيناريوهات الاستخدام.
بالطبع، لا تزال هناك طرق تصنيف أكثر تعقيدًا (مثل تصنيفها حسب نوع الضمانات، آلية الربط، درجة اللامركزية أو حالة التنظيم) مهمة، لكنها غالبًا ما لا تعكس احتياجات المستخدم الفعلية بشكل مباشر.
تعتبر العملات المستقرة بمثابة تطبيق ثوري في مجال التشفير، ولكن لتحقيق التنمية على نطاق واسع، نحتاج إلى إطار عمل أكثر تركيزًا على المستخدم. لن تستخدم أموال خزينة العائدات لشراء القهوة، أليس كذلك؟ تصنيف نوعين من العملات المستقرة في فئة واحدة (كما تفعل العديد من لوحات البيانات) يشبه إيداع راتبك في صندوق تحوط: من الناحية الفنية ممكن، ولكن من الناحية المنطقية ليس منطقيًا.
بالطبع، إن الحدود بين هذين الأمرين ليست واضحة دائمًا. يمكن أن تلعب العملات المستقرة دور الدفع والعائد في نفس الوقت، وكل تصميم له مخاطره الخاصة. هنا، أركز على الاستخدامات الرئيسية للمستخدمين، وأقوم بتفصيل هذا التمييز بشكل أكبر ليكون أقل تبسيطًا.
العملات المستقرة ذات الأولوية في الدفع: تهدف إلى الحفاظ على الربط قدر الإمكان، والهدف هو الدفع الفوري وتسوية التكلفة المنخفضة؛ عادةً ما تبقى العائدات لصالح الجهة المصدرة؛ لا يزال من الممكن إجراء عمليات العائد في سوق الإقراض؛ مُحسّنة لتكون بسيطة وسهلة الاستخدام.
عملة مستقرة ذات أولوية للعائد: لا تزال تهدف إلى الحفاظ على الربط، ولكن عادةً ما يتم تمرير عوائد استراتيجيات معينة للمستثمرين؛ عادةً ما تستخدم للاحتفاظ بها بدلاً من الاستهلاك؛ تتنوع أشكال التصميم وتعقيدها.
كما هو مذكور، يمكن للعملات المستقرة التبديل بين أدوار الدفع والعائد. ومع ذلك، يمكن أن تساعد التفرقة بين الدفع والعائد في تحقيق تجربة مستخدم أكثر ذكاءً، وإطار تنظيمي أوضح، وانتشار أكثر سهولة. على الرغم من أن آلية الربط هي نفسها (عادةً ما تكون كذلك)، إلا أن الاستخدامات مختلفة تمامًا.
هذا الإطار البسيط يعتمد على منظور مدفوع بالسوق، بدءًا من كيفية استخدام الناس للعملات المستقرة في الواقع، بدلاً من الانطلاق من الكود أو اللوائح. وقد بدأت الهيئات التنظيمية في عكس هذا التمييز، مثلما ذكر في مشروع قانون "GENIUS" الأمريكي "العملات المستقرة المدفوعة". كما أن البناة يمارسون هذه الفكرة، مثل مشروع SkyEcosystem الذي أشارك فيه منذ فترة طويلة، حيث يفصل بين USDS (الاستهلاك/الدفع) و sUSDS (العائدات).
إذن، ماذا يمكن أن يجلب لنا تقسيم الدفع والعائد؟
إطار مخاطر أكثر كفاءة
يجب أن تركز تقييمات المخاطر للعملات المستقرة ذات العائد على: مصادر العائد وحالتها الصحية، تركيز الاستراتيجيات، مخاطر الاسترداد/الخروج، مرونة آلية الربط، استخدام الرافعة المالية، تعرض مخاطر البروتوكول، وغيرها. بينما يجب أن تركز العملات المستقرة التي تُستخدم كوسيلة دفع بشكل أكبر على استقرار الربط، عمق السوق والسيولة، آلية الاسترداد، جودة الاحتياطيات وشفافيتها، بالإضافة إلى مخاطر الجهة المصدرة. لا يمكن تطبيق مؤشرات تقييم المخاطر الموحدة على جميع أنواع العملات المستقرة.
انتشار السوق التجزئة
تتوافق هذه التفرقة بين الدفع والعائد مع نموذج التفكير التقليدي في المالية (TradFi)، مما يقلل من ارتباك المستخدمين والأخطاء في العمليات. يجب ألا يحتفظ المستخدمون الجدد برموز العائد المعقدة دون علم.
تجربة مستخدم أفضل (UX)
يجب على مزودي الخدمات مثل المحافظ تجنب الدفع المربك وإنتاج عملات مستقرة ، مما قد يؤدي إلى ارتباك المستخدم. سيؤدي هذا التمييز إلى فتح تجربة مستخدم محفظة أبسط وأكثر ذكاء. في حين أن الفرق بين الاثنين معروف جيدا للمستخدمين ذوي الخبرة ، إلا أنه يمكن تمييزه بوضوح في واجهة المستخدم لمساعدة الوافدين الجدد على الفهم. سيؤدي هذا التحسين أيضا إلى تبسيط تكامل البنوك الجديدة وشركات التكنولوجيا المالية الأخرى. بالطبع ، لا يقتصر التحدي الحقيقي على تجربة المستخدم في وضع العلامات فحسب ، بل يتمثل أيضا في تثقيف المستخدمين حول مخاطر الذيل.
اعتماد السوق المؤسسي
إن التمييز بين الدفع والعائد يتماشى مع التصنيف المالي الحالي، مما يساعد على تحسين المعالجة المحاسبية، وعزل المخاطر، ويدعم إطارًا تنظيميًا أكثر وضوحًا.
تنظيم أكثر وضوحًا
ستخضع العملات المستقرة المدفوعة والعائدية لتنظيمات مختلفة. تتمتع هاتان الفئتان من المنتجات بخصائص مخاطر مختلفة، وبالتالي فإن المنظمين سيفرقون بينهما بشكل طبيعي. الدفع والاستثمار (بالمعنى الواسع للأوراق المالية) يتعرضان تقريبًا دائمًا لنظم تنظيمية مختلفة تمامًا على مستوى العالم. هذا ليس مصادفة. لقد عمل المشرعون في هذا الاتجاه: على سبيل المثال، يعترف قانون GENIUS في الولايات المتحدة ولوائح MiCAR في الاتحاد الأوروبي بذلك. لا يعني هذا أن العملات المستقرة المدفوعة لا يمكنها أبدًا أن تقدم عائدات (كما تم مناقشته في قانون GENIUS)، لكن دورها أقرب إلى حسابات التوفير، وليس إلى منتجات استثمارية واسعة النطاق.
ليس نموذجًا مثاليًا، لكنه أبسط توجيه.
على الرغم من أن هذا الإطار ليس كاملاً بعد، إلا أنه أبسط طريقة لتحديد المنتجات والمستخدمين والسياسات بناءً على الأهداف.
بعض النقاط السلبية:
العائد هو فئة معقدة تحتوي على عدة فئات فرعية. تشمل العملات المستقرة ذات العائد أنواعًا فرعية متعددة، تختلف في هيكلها ومخاطرها واستخداماتها. البعض يستخدم الإقراض عبر DeFi، والبعض الآخر يقوم برهن ETH، بينما يقوم آخرون بشراء السندات الحكومية. هذه فكرة كبيرة، ومع نضوج السوق، وخاصة مع تدخل التنظيمات، قد تتغير. في المستقبل، قد يتم تقسيم مفهوم "العملات المستقرة ذات العائد" إلى فئات أكثر تحديدًا ووضوحًا.
مسألة تخصيص العوائد: إذا لم يتم نقل العوائد إلى المستخدم، فإن العوائد عادة ما يتم الحصول عليها من قبل المشاركين الآخرين (عادة ما يكون الجهة المصدرة). كما ذكرنا، يمكن أن تنتقل العوائد من "عائدات الجهة المصدرة" إلى "عائدات الحاملين". بالإضافة إلى ذلك، يمكن لمستخدمي العملات المستقرة أيضًا الحصول على عوائد من سوق الإقراض، ولا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت العملات المستقرة ذات العوائد تميز بشكل كافٍ في منظور المستخدم عن مصادر العوائد الثانوية الأخرى.
النزاع حول التسمية: يعتقد بعض الناس أنه ينبغي تسمية هذه الفئة الأوسع "رموز العائد" بدلاً من "العملات المستقرة ذات العائد". هذه وجهة نظر معقولة، ولكن في الواقع، ظهرت العملات المستقرة ذات العائد كفئة فرعية فريدة، تتميز بآلية ربط مستقرة وأدوار مستخدمين محددة. غالباً ما تُعتبر فئة مستقلة تختلف عن الرموز التي تمثل الأصول الحقيقية غير المستقرة (RWAs) ورموز الرهن السائل (LSTs) أو غيرها من منتجات العائد الهيكلي في DeFi. مع تطور السوق، قد تستمر هذه الاتجاهات في التطور، خاصة عندما يتعلق الأمر بالعملات المستقرة ذات العائد القابلة للتعديل، حيث غالباً ما تصبح الحدود غير واضحة.
قد توفر العملات المستقرة المدفوعة أيضًا عوائد: في المستقبل، قد يتم تحديد هذا الحد من قبل التنظيم. على سبيل المثال، تحظر لوائح MiCAR تقديم عوائد على العملات المستقرة المدفوعة، بينما يناقش مشروع قانون GENIUS هذا الأمر. سوف يتكيف السوق وفقًا للإطار التنظيمي.
هذه المخاوف موجودة بالفعل. ومع ذلك، فإن النظر إلى "العملات المستقرة" بشكل عام كفئة واحدة لا يساعد في حل المشكلة. الفرق بين العملات المستقرة المدفوعة والعوائد هو إطار أساسي وكان يجب طرحه منذ فترة طويلة. يجب أن نوضح هذا التقسيم بوضوح وأن نبني حوله. إذا كانت عملتك المستقرة لا يمكن تصنيفها بسهولة ضمن هاتين الفئتين، يجب أن توضح ذلك بوضوح.
لا يزال هناك حاجة لمزيد من البحث، خاصة بالنسبة للأصول التي لها حدود غير واضحة (مثل الرموز القابلة للتعديل) أو الأصول التي تتجاوز هذا الإطار تمامًا (مثل الرموز ذات العائد غير المستقر والأصول الحقيقية المرمزة).