أعتقد أننا سنشهد حرب الأرباح مرة أخرى. إذا كنت قد قضيت وقتًا كافيًا في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، فستعرف أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) هي مجرد مؤشر للغرور، حتى لا تعود كذلك.
في عالم من صناع السوق الآليين (AMM) القائمين على التنافس العالي، والعقود الآجلة، واتفاقيات الإقراض، ما يهم حقًا هو من يمكنه التحكم في توجيه السيولة. ليس من يملك البروتوكول، ولا حتى من يمنح أكبر عدد من المكافآت.
ولكن من يستطيع إقناع مزودي السيولة (LP) بالإيداع وضمان أن يكون إجمالي قيمة القفل (TVL) لزجًا.
هذه هي نقطة انطلاق اقتصاد الرشوة.
ما كان في السابق سلوكا غير رسمي لشراء التذاكر (حروب المنحنى ، المحدب ، إلخ) أصبح الآن احترافيا في أسواق كاملة منسقة للسيولة ، ومجهزة بدفاتر الطلبات ، ولوحات المعلومات ، وطبقات توجيه الحوافز ، وفي بعض الحالات ، حتى آليات المشاركة المحببة.
هذا أصبح أحد الطبقات الأكثر أهمية استراتيجية في مجموعة DeFi بأكملها.
التغييرات: من الإصدار إلى التحفيز على المستوى الرئيسي
في عام 2021-2022، قام البروتوكول بتوجيه السيولة بالطريقة التقليدية:
نشر صندوق التمويل
إصدار الرموز
يعلق الأمل على الشركاء الذين يسعون للربح فقط أن يبقوا بعد انخفاض العائدات
لكن هذه النموذج معيب من حيث الجوهر، فهو سلبي. كل بروتوكول جديد يتنافس مع تكلفة خفية: تكلفة الفرصة لرأس المال الموجود.
I. أصل حرب العوائد: ظهور Curve وسوق التصويت
بدأ مفهوم حرب العوائد يتضح خلال حرب Curve في عام 2021.
التصميم الفريد لCurve Finance
قدمت Curve نظام اقتصاديات توكنات التصويت المقفلة (ve) حيث يمكن للمستخدمين قفل $CRV (التوكن الأصلي لـ Curve) لمدة تصل إلى 4 سنوات للحصول على veCRV، وبالتالي الحصول على:
تعزيز مكافآت تجمع Curve
حقوق الحوكمة لتحديد وزن التصويت (أي من برك السيولة يمكن أن تصدر)
هذا خلق لعبة مركزية حول الإصدار:
يأمل البروتوكول في الحصول على سيولة على Curve.
الطريقة الوحيدة للحصول على السيولة هي جذب الأصوات إلى بركهم.
لذلك، بدأوا في رشوة حاملي veCRV ليصوتوا لدعمهم.
ثم هناك تمويل محدب
كونفكس قامت بتجريد قفل veCRV وحصلت على حقوق التصويت المجمع من يد المستخدم.
لقد أصبحت "صانع الملوك في Curve" ولديها تأثير كبير على تدفق إصدار $CRV.
بدأت المشاريع بالرشوة لحاملي Convex/veCRV من خلال منصات مثل Votium.
الدرس المستفاد 1: من يتحكم في الوزن، يتحكم في السيولة.
!
II. السوق التحفيزية والرشى
الاقتصاد الأول للرشوة
في البداية كانت التأثيرات على كمية الإصدار يدوية فقط، ثم تطورت لتصبح واحدة من الأسواق الناضجة. عادةً ما تكون أحواضهم المالية مدمجة في الشراكات، حيث يتجاوز إجمالي القيمة المقفلة (TVL) أكثر من 580 مليون دولار، مع اعتماد إصدار مزدوج للعملات، ورشوة موزونة، وموفري سيولة (LP) الذين يتمتعون بلزوجة غير متوقعة.
!
تؤكد نماذجهم على إعادة توزيع القيمة العادلة، مما يعني أن الإصدار يتم توجيهه بواسطة التصويت ومؤشرات سرعة رأس المال في الوقت الحقيقي.
هذه عجلة طيران أكثر ذكاءً: يحصل LP على المكافآت بناءً على فعالية رأس المال بدلاً من حجمها فقط. هذه المرة، تم تحفيز الكفاءة أخيرًا.
رويكو
في غضون شهر واحد، زادت قيمتها الإجمالية المقفلة (TVL) إلى 2.6 مليار دولار، مع نمو شهري بنسبة 267,000٪.
!
على الرغم من أن بعضها "مدفوع بالنقاط"، إلا أن البنية التحتية التي تقف وراءه هي الأهم:
Royco هو دفتر الطلبات المفضل للسيولة.
لا يمكن أن توفر البروتوكولات المكافآت والأمل فقط. فهي تصدر الطلبات، ثم يقرر مزود السيولة (LP) استثمار الأموال، وفي النهاية تتناسق لتصبح سوقًا.
هذه السرد ليست فقط معنى لعبة العائدات:
هذه الأسواق أصبحت تمثل طبقة الحوكمة الأساسية في DeFi.
HiddenHandFi قد أرسلت أكثر من 35 مليون دولار كرشاوى عبر بروتوكولات رئيسية مثل VelodromeFi و Balancer.
رويكو ونادي السلحفاة يعملان الآن على تشكيل فعالية الإصدار.
آلية تنسيق سوق السيولة
الرشوة كإشارة سوقية
المشاريع مثل Turtle Club تسمح لمزودي السيولة (LP) برؤية أين تذهب الحوافز، واتخاذ القرارات بناءً على مؤشرات الوقت الحقيقي، والحصول على المكافآت بناءً على كفاءة رأس المال وليس فقط حجم رأس المال.
طلبات السيولة (RfL) كدفتر طلبات
مشاريع مثل Royco تسمح للبروتوكولات بإدراج متطلبات السيولة مثل الطلبات في السوق، حيث يقوم مزودو السيولة بملئها بناءً على العائد المتوقع.
أصبحت هذه لعبة تنسيق ثنائية الاتجاه، بدلاً من رشاوى أحادية الاتجاه.
أخيرًا، إذا قررت اتجاه السيولة، فأنت تؤثر على من يمكنه البقاء على قيد الحياة في دورة السوق التالية.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
السيولة الحرب 3.0: الرشوة أصبحت سوقًا
المؤلف: arndxt؛ الترجمة: Block unicorn
أعتقد أننا سنشهد حرب الأرباح مرة أخرى. إذا كنت قد قضيت وقتًا كافيًا في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، فستعرف أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) هي مجرد مؤشر للغرور، حتى لا تعود كذلك.
في عالم من صناع السوق الآليين (AMM) القائمين على التنافس العالي، والعقود الآجلة، واتفاقيات الإقراض، ما يهم حقًا هو من يمكنه التحكم في توجيه السيولة. ليس من يملك البروتوكول، ولا حتى من يمنح أكبر عدد من المكافآت.
ولكن من يستطيع إقناع مزودي السيولة (LP) بالإيداع وضمان أن يكون إجمالي قيمة القفل (TVL) لزجًا.
هذه هي نقطة انطلاق اقتصاد الرشوة.
ما كان في السابق سلوكا غير رسمي لشراء التذاكر (حروب المنحنى ، المحدب ، إلخ) أصبح الآن احترافيا في أسواق كاملة منسقة للسيولة ، ومجهزة بدفاتر الطلبات ، ولوحات المعلومات ، وطبقات توجيه الحوافز ، وفي بعض الحالات ، حتى آليات المشاركة المحببة.
هذا أصبح أحد الطبقات الأكثر أهمية استراتيجية في مجموعة DeFi بأكملها.
التغييرات: من الإصدار إلى التحفيز على المستوى الرئيسي
في عام 2021-2022، قام البروتوكول بتوجيه السيولة بالطريقة التقليدية:
لكن هذه النموذج معيب من حيث الجوهر، فهو سلبي. كل بروتوكول جديد يتنافس مع تكلفة خفية: تكلفة الفرصة لرأس المال الموجود.
I. أصل حرب العوائد: ظهور Curve وسوق التصويت
بدأ مفهوم حرب العوائد يتضح خلال حرب Curve في عام 2021.
التصميم الفريد لCurve Finance
قدمت Curve نظام اقتصاديات توكنات التصويت المقفلة (ve) حيث يمكن للمستخدمين قفل $CRV (التوكن الأصلي لـ Curve) لمدة تصل إلى 4 سنوات للحصول على veCRV، وبالتالي الحصول على:
هذا خلق لعبة مركزية حول الإصدار:
ثم هناك تمويل محدب
الدرس المستفاد 1: من يتحكم في الوزن، يتحكم في السيولة.
!
II. السوق التحفيزية والرشى
الاقتصاد الأول للرشوة
في البداية كانت التأثيرات على كمية الإصدار يدوية فقط، ثم تطورت لتصبح واحدة من الأسواق الناضجة. عادةً ما تكون أحواضهم المالية مدمجة في الشراكات، حيث يتجاوز إجمالي القيمة المقفلة (TVL) أكثر من 580 مليون دولار، مع اعتماد إصدار مزدوج للعملات، ورشوة موزونة، وموفري سيولة (LP) الذين يتمتعون بلزوجة غير متوقعة.
!
تؤكد نماذجهم على إعادة توزيع القيمة العادلة، مما يعني أن الإصدار يتم توجيهه بواسطة التصويت ومؤشرات سرعة رأس المال في الوقت الحقيقي.
هذه عجلة طيران أكثر ذكاءً: يحصل LP على المكافآت بناءً على فعالية رأس المال بدلاً من حجمها فقط. هذه المرة، تم تحفيز الكفاءة أخيرًا.
رويكو
في غضون شهر واحد، زادت قيمتها الإجمالية المقفلة (TVL) إلى 2.6 مليار دولار، مع نمو شهري بنسبة 267,000٪.
!
على الرغم من أن بعضها "مدفوع بالنقاط"، إلا أن البنية التحتية التي تقف وراءه هي الأهم:
هذه السرد ليست فقط معنى لعبة العائدات:
آلية تنسيق سوق السيولة
أخيرًا، إذا قررت اتجاه السيولة، فأنت تؤثر على من يمكنه البقاء على قيد الحياة في دورة السوق التالية.