Récemment, de nombreux KOL ont une attitude pessimiste envers le marché des cryptomonnaies, pour deux raisons principales : d'une part, le risque accru de récession économique aux États-Unis entraînera un recul de la demande mondiale ; d'autre part, la résilience de l'inflation pourrait limiter l'espace politique de La Réserve fédérale (FED), entraînant une baisse des taux d'intérêt inférieure aux attentes. Bien que ces préoccupations ne soient pas infondées, notre point de vue est exactement l'inverse : Bitcoin est le "rebond" de ce cycle.
Tout d'abord, sous la combinaison de politiques « retour de la fabrication + tarifs douaniers élevés », le dollar entre inévitablement dans un cycle de dévaluation, ce qui entraînera une augmentation significative de la demande pour des actifs refuges tels que l'or et le Bitcoin. Étant donné que le capital américain a un pouvoir de tarification fort sur le Bitcoin, il est plus enclin à promouvoir le Bitcoin comme remplaçant de l'or, devenant ainsi le nouveau roi des actifs refuges. (Cela a été analysé précédemment, donc je ne vais pas m'étendre.)
Deuxièmement, l’essor du marché des crypto-monnaies fournit objectivement un tampon stratégique pour le système du dollar. Miran, économiste en chef de l’équipe de Trump, a proposé un schéma de dette américanisé – imposant un « seigneuriage » aux utilisateurs de dollars et forçant l’achat d’obligations américaines à très long terme – est difficile à mettre en œuvre dans le système financier traditionnel, mais il est parfaitement mis en œuvre sur le marché des cryptomonnaies. Les stablecoins tels que l’USDT et l’USDC sont essentiellement équivalents aux obligations en dollars à coupon zéro, et les investisseurs renoncent aux revenus d’intérêts en échange de liquidité et d’un accès au marché (dollars on-chain), ce qui équivaut effectivement à facturer des « redevances » aux utilisateurs de dollars américains du monde entier. Tant que les régulateurs américains forceront les émetteurs de stablecoins à utiliser les obligations américaines comme actifs de réserve, la croissance des stablecoins deviendra une « machine à mouvement perpétuel » pour la croissance de la demande d’obligations américaines.
Le 2 avril, la Chambre des représentants des États-Unis a adopté le projet de loi sur les stablecoins de paiement en dollars, qui a apporté un correctif clé à ce système en boucle fermée. Ce projet de loi stipule clairement que les actifs de réserve des stablecoins ne peuvent être que des liquidités, des obligations à court terme du Trésor américain et des accords de rachat basés sur des obligations du Trésor américain, ainsi que d'autres actifs hautement liquides. Il interdit également strictement d'utiliser les réserves pour des prêts, des investissements ou d'autres usages. Cette disposition obligera des émetteurs comme Tether et Circle à normaliser la structure de leurs réserves à un ratio de 0,8 obligation du Trésor américain + 0,2 liquidités (bien que ce ratio ne soit pas contraignant, c'est le choix qui maximise les rendements). En d'autres termes, pour chaque nouveau stablecoin de 1 dollar émis, les émetteurs de stablecoins en dollars devront simultanément augmenter leurs réserves de 0,8 dollar en obligations du Trésor.
Selon les prévisions du Comité consultatif des emprunts du Trésor américain (TBAC), d'ici 2028, la taille du marché des jetons stables en dollars atteindra 2 000 milliards de dollars. Si le projet de loi sur les jetons stables en dollars est approuvé par le Sénat, les émetteurs de jetons stables détiendront 1 600 milliards de dollars en obligations américaines, ce qui est presque équivalent à la somme des obligations américaines détenues par la Chine et le Japon.
Ainsi, dans un contexte de pessimisme généralisé sur le marché, le Bitcoin, en raison de ses propriétés monétaires uniques et de sa position stratégique dans le système dollar, pourrait afficher des performances supérieures aux attentes. Bien sûr, le marché du Bitcoin à lui seul n'est pas suffisant pour soutenir la prospérité du marché des cryptomonnaies, ce qui signifie que des jetons de premier plan comme ETH, SOL, XRP et SUI viendront également compléter l'effet de profit du marché. Même lorsque les jetons de premier plan obtiennent une augmentation significative de leur valorisation, les altcoins en bas de la hiérarchie auront également l'opportunité de connaître une reprise temporaire.
Le 7 mai, Ethereum a réussi à compléter la mise à niveau Pectra. Cela contraste fortement avec les performances du marché après les mises à niveau historiques précédentes : après The Merge en 2022 (15 septembre) et la mise à niveau Dencun en 2024 (13 mars), le prix de l'ETH a chuté continuellement, affichant un comportement typique de "l'effet de l'annonce positive". Cependant, après la mise à niveau Pectra, le prix de l'ETH a continué à grimper. Plus étrange encore, cette transformation, considérée comme la plus importante amélioration de l'efficacité et de l'expérience utilisateur depuis la mise à niveau London (5 août 2021), a presque été ignorée et peu discutée. Cela reflète que la confiance des détenteurs d'ETH a été complètement érodée par cette chute en avalanche. L'expérience historique montre que lorsque le sentiment du marché atteint un point de congélation et que les annonces majeures sont ignorées, cela présage souvent qu'un retournement de tendance est imminent.
En fait, la mise à niveau Pectra d'Ethereum a une signification qui va bien au-delà d'une simple optimisation technique - son rôle crucial réside dans le fait qu'elle pave la voie au lancement d'ETF basés sur le staking d'ETH.
Tout d'abord, l'EIP-7251 porte la limite de mise en jeu par compte unique de 32 ETH à 2048 ETH, permettant à des institutions comme BlackRock de gérer des millions d'ETH par le biais d'un seul compte, réduisant ainsi la complexité des opérations multi-nœuds. Parallèlement, l'EIP-6110 réduit le temps d'activation des validateurs de 12 heures à 13 minutes, ce qui réduit le coût temporel d'attente des validateurs pendant le processus de dépôt, permettant aux validateurs de finaliser plus rapidement leurs opérations de dépôt et de commencer à participer à la mise en jeu.
Deuxièmement, l’EIP-7002 permet aux validateurs de déclencher des retraits via un contrat intelligent sans avoir à attendre le mécanisme de file d’attente. Auparavant, l’ETH détenu par les ETF devait faire la queue pendant 57 jours pour entrer et 28 jours pour en sortir, mais le processus de retrait amélioré peut être raccourci à quelques heures, évitant ainsi que les ETF ne soient contraints de vendre à prix réduit lorsque le marché fluctue violemment. Dans le même temps, les revenus de jalonnement seront automatiquement réinvestis par le biais du contrat, ce qui augmentera le rendement annualisé de l’ETF ETH à 4%-5%, renforçant encore la motivation de l’allocation institutionnelle.
En termes simples, après la mise à niveau de Pectra, le temps de confirmation des rendements de staking de l'ETF ETH sera réduit de 12 heures au plus rapide (hors temps d'attente) à 13 minutes, et le cycle de liquidation sera également réduit d'au moins T+28 jours à T+2 jours au plus rapide (les ETF du marché boursier américain sont généralement de T+2 à T+7 jours), et les rendements peuvent également être automatiquement re-stakés. Dans l'ensemble, après la mise à niveau de Pectra, la probabilité d'approbation des ETF de staking ETH et leur attractivité pour les institutions vont considérablement augmenter. En un sens, la mise à niveau de Pectra est le "double coup de Davis" pour l'ETH.
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Le bull run du marché des cryptomonnaies pourrait encore durer 1 à 2 ans.
Récemment, de nombreux KOL ont une attitude pessimiste envers le marché des cryptomonnaies, pour deux raisons principales : d'une part, le risque accru de récession économique aux États-Unis entraînera un recul de la demande mondiale ; d'autre part, la résilience de l'inflation pourrait limiter l'espace politique de La Réserve fédérale (FED), entraînant une baisse des taux d'intérêt inférieure aux attentes. Bien que ces préoccupations ne soient pas infondées, notre point de vue est exactement l'inverse : Bitcoin est le "rebond" de ce cycle.
Tout d'abord, sous la combinaison de politiques « retour de la fabrication + tarifs douaniers élevés », le dollar entre inévitablement dans un cycle de dévaluation, ce qui entraînera une augmentation significative de la demande pour des actifs refuges tels que l'or et le Bitcoin. Étant donné que le capital américain a un pouvoir de tarification fort sur le Bitcoin, il est plus enclin à promouvoir le Bitcoin comme remplaçant de l'or, devenant ainsi le nouveau roi des actifs refuges. (Cela a été analysé précédemment, donc je ne vais pas m'étendre.)
Deuxièmement, l’essor du marché des crypto-monnaies fournit objectivement un tampon stratégique pour le système du dollar. Miran, économiste en chef de l’équipe de Trump, a proposé un schéma de dette américanisé – imposant un « seigneuriage » aux utilisateurs de dollars et forçant l’achat d’obligations américaines à très long terme – est difficile à mettre en œuvre dans le système financier traditionnel, mais il est parfaitement mis en œuvre sur le marché des cryptomonnaies. Les stablecoins tels que l’USDT et l’USDC sont essentiellement équivalents aux obligations en dollars à coupon zéro, et les investisseurs renoncent aux revenus d’intérêts en échange de liquidité et d’un accès au marché (dollars on-chain), ce qui équivaut effectivement à facturer des « redevances » aux utilisateurs de dollars américains du monde entier. Tant que les régulateurs américains forceront les émetteurs de stablecoins à utiliser les obligations américaines comme actifs de réserve, la croissance des stablecoins deviendra une « machine à mouvement perpétuel » pour la croissance de la demande d’obligations américaines.
Le 2 avril, la Chambre des représentants des États-Unis a adopté le projet de loi sur les stablecoins de paiement en dollars, qui a apporté un correctif clé à ce système en boucle fermée. Ce projet de loi stipule clairement que les actifs de réserve des stablecoins ne peuvent être que des liquidités, des obligations à court terme du Trésor américain et des accords de rachat basés sur des obligations du Trésor américain, ainsi que d'autres actifs hautement liquides. Il interdit également strictement d'utiliser les réserves pour des prêts, des investissements ou d'autres usages. Cette disposition obligera des émetteurs comme Tether et Circle à normaliser la structure de leurs réserves à un ratio de 0,8 obligation du Trésor américain + 0,2 liquidités (bien que ce ratio ne soit pas contraignant, c'est le choix qui maximise les rendements). En d'autres termes, pour chaque nouveau stablecoin de 1 dollar émis, les émetteurs de stablecoins en dollars devront simultanément augmenter leurs réserves de 0,8 dollar en obligations du Trésor.
Selon les prévisions du Comité consultatif des emprunts du Trésor américain (TBAC), d'ici 2028, la taille du marché des jetons stables en dollars atteindra 2 000 milliards de dollars. Si le projet de loi sur les jetons stables en dollars est approuvé par le Sénat, les émetteurs de jetons stables détiendront 1 600 milliards de dollars en obligations américaines, ce qui est presque équivalent à la somme des obligations américaines détenues par la Chine et le Japon.
Ainsi, dans un contexte de pessimisme généralisé sur le marché, le Bitcoin, en raison de ses propriétés monétaires uniques et de sa position stratégique dans le système dollar, pourrait afficher des performances supérieures aux attentes. Bien sûr, le marché du Bitcoin à lui seul n'est pas suffisant pour soutenir la prospérité du marché des cryptomonnaies, ce qui signifie que des jetons de premier plan comme ETH, SOL, XRP et SUI viendront également compléter l'effet de profit du marché. Même lorsque les jetons de premier plan obtiennent une augmentation significative de leur valorisation, les altcoins en bas de la hiérarchie auront également l'opportunité de connaître une reprise temporaire.
Le 7 mai, Ethereum a réussi à compléter la mise à niveau Pectra. Cela contraste fortement avec les performances du marché après les mises à niveau historiques précédentes : après The Merge en 2022 (15 septembre) et la mise à niveau Dencun en 2024 (13 mars), le prix de l'ETH a chuté continuellement, affichant un comportement typique de "l'effet de l'annonce positive". Cependant, après la mise à niveau Pectra, le prix de l'ETH a continué à grimper. Plus étrange encore, cette transformation, considérée comme la plus importante amélioration de l'efficacité et de l'expérience utilisateur depuis la mise à niveau London (5 août 2021), a presque été ignorée et peu discutée. Cela reflète que la confiance des détenteurs d'ETH a été complètement érodée par cette chute en avalanche. L'expérience historique montre que lorsque le sentiment du marché atteint un point de congélation et que les annonces majeures sont ignorées, cela présage souvent qu'un retournement de tendance est imminent.
En fait, la mise à niveau Pectra d'Ethereum a une signification qui va bien au-delà d'une simple optimisation technique - son rôle crucial réside dans le fait qu'elle pave la voie au lancement d'ETF basés sur le staking d'ETH.
Tout d'abord, l'EIP-7251 porte la limite de mise en jeu par compte unique de 32 ETH à 2048 ETH, permettant à des institutions comme BlackRock de gérer des millions d'ETH par le biais d'un seul compte, réduisant ainsi la complexité des opérations multi-nœuds. Parallèlement, l'EIP-6110 réduit le temps d'activation des validateurs de 12 heures à 13 minutes, ce qui réduit le coût temporel d'attente des validateurs pendant le processus de dépôt, permettant aux validateurs de finaliser plus rapidement leurs opérations de dépôt et de commencer à participer à la mise en jeu.
Deuxièmement, l’EIP-7002 permet aux validateurs de déclencher des retraits via un contrat intelligent sans avoir à attendre le mécanisme de file d’attente. Auparavant, l’ETH détenu par les ETF devait faire la queue pendant 57 jours pour entrer et 28 jours pour en sortir, mais le processus de retrait amélioré peut être raccourci à quelques heures, évitant ainsi que les ETF ne soient contraints de vendre à prix réduit lorsque le marché fluctue violemment. Dans le même temps, les revenus de jalonnement seront automatiquement réinvestis par le biais du contrat, ce qui augmentera le rendement annualisé de l’ETF ETH à 4%-5%, renforçant encore la motivation de l’allocation institutionnelle.
En termes simples, après la mise à niveau de Pectra, le temps de confirmation des rendements de staking de l'ETF ETH sera réduit de 12 heures au plus rapide (hors temps d'attente) à 13 minutes, et le cycle de liquidation sera également réduit d'au moins T+28 jours à T+2 jours au plus rapide (les ETF du marché boursier américain sont généralement de T+2 à T+7 jours), et les rendements peuvent également être automatiquement re-stakés. Dans l'ensemble, après la mise à niveau de Pectra, la probabilité d'approbation des ETF de staking ETH et leur attractivité pour les institutions vont considérablement augmenter. En un sens, la mise à niveau de Pectra est le "double coup de Davis" pour l'ETH.