Peminjaman Kripto telah mengalami transformasi besar sejak keruntuhan pada tahun 2022 dan 2023. Dalam laporan April 2025-nya, Galaxy Research menawarkan analisis komprehensif tentang bagaimana ekosistem telah berkembang – dari turunnya pemberi pinjaman terpusat hingga ketahanan protokol terdesentralisasi dan naiknya model-model baru. Laporan ini juga mengeksplorasi lanskap regulasi yang berubah, masuknya kembali institusi, dan semakin pentingnya stablecoin seperti Tether (USDT).
______________________
Lima Poin Penting
Kripto Lending Sedang Menyusut tetapi Matang
Peminjaman Terdesentralisasi Lebih Tahan Banting – tetapi Tidak Tanpa Risiko
Permintaan untuk Stablecoin dan Aset Dunia Nyata (RWA) Peminjaman Sedang Meningkat
Regulasi Akan Menentukan Fase Selanjutnya dari Kripto Lending
Masa Depan Terletak pada Model Hibrida dan Onboarding Institusional
______________________
Kejatuhan Pemberi Pinjaman Kripto Terpusat
Krisis kredit 2022–2023 memicu kejatuhan pemberi pinjaman kripto terpusat besar seperti Celsius, BlockFi, dan Genesis. Institusi-institusi ini hancur karena pinjaman yang kurang dijamin, risiko pihak lawan yang saling terkait, dan transparansi yang tidak memadai. Kerugian mencapai lebih dari $10 miliar, menghancurkan kepercayaan pengguna dan memicu pengawasan regulasi.
Kejatuhan ini memicu pergeseran: manajemen risiko dan disiplin jaminan sekarang menjadi pusat praktik peminjaman, dan peminjam menghadapi persyaratan dan uji tuntas yang lebih ketat.
Peran Tether yang Berkembang dalam Kripto Lending
Tether (USDT), stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, telah mengukuhkan dirinya sebagai kekuatan dominan dalam pinjaman kripto – dan pengaruhnya terus berkembang.
Laporan Galaxy menyoroti beberapa dinamika kritis terkait peran Tether yang berkembang:
Dominasi dalam Pinjaman Stablecoin: USDT adalah stablecoin yang paling banyak digunakan dalam transaksi pinjaman over-the-counter (OTC) dan on-chain, terutama di pasar yang sedang berkembang dan platform offshore. Likuiditas dan keberadaannya yang luas menjadikannya aset default untuk pinjaman, jaminan, dan penyelesaian.
Program Peminjaman Milik Tether: Perlu dicatat, Tether juga bertindak sebagai pemberi pinjaman. Pada tahun 2023, mereka melanjutkan penerbitan pinjaman yang dijamin dalam USDT, mengacu pada permintaan pasar. Meskipun kontroversial karena kekhawatiran transparansi sebelumnya, perusahaan mengklaim bahwa pinjaman ini sepenuhnya dijamin dan dikelola dengan kontrol risiko.
Dampak Neraca: Attestasi Tether Q1 2025 menunjukkan keuntungan yang kuat yang sebagian besar didorong oleh bunga dari kepemilikan Treasury AS, tetapi juga mencakup pendapatan dari pinjaman. Galaxy mencatat bahwa perusahaan telah semakin memposisikan dirinya tidak hanya sebagai penerbit stablecoin tetapi juga sebagai bank bayangan dalam ekosistem kripto.
Opacity dan Kontroversi: Terlepas dari langkah-langkah ini, Galaxy dan lainnya menyoroti kekhawatiran yang terus-menerus tentang kurangnya pengungkapan tingkat pinjaman publik Tether dan risiko konsentrasi yang ditimbulkan oleh aktivitas pinjamannya sendiri. Seruan untuk transparansi yang lebih besar dan audit pihak ketiga terus mengelilingi USDT.
Peran Likuiditas Global: Di yurisdiksi dengan mata uang yang tidak stabil atau akses terbatas ke perbankan USD, USDT berfungsi sebagai pengganti dolar de facto. Kegunaan ini telah menjadikannya sangat penting dalam peminjaman kripto global, terutama di mana arbitrase regulasi mendorong aktivitas luar negeri.
Peran Tether dalam peminjaman menggambarkan baik utilitas pragmatis maupun kompleksitas regulasi stablecoin di pasar yang sedang berkembang. Dominasi berkelanjutannya akan tergantung pada kemampuannya untuk meyakinkan baik regulator maupun mitra institusional.
DeFi: Ketahanan dengan Hati-hati
Protokol pinjaman DeFi seperti Aave, Compound, dan MakerDAO muncul relatif tidak terganggu dari kekacauan yang menjatuhkan rekan-rekan terpusat mereka. Struktur otomatis dan overcollateralized mereka memungkinkan untuk melikuidasi pinjaman buruk tanpa kebangkrutan. Namun, DeFi bukanlah obat mujarab.
Eksploitasi kontrak pintar, serangan tata kelola, dan risiko oracle tetap menjadi ancaman. Likuiditas masih terfragmentasi, dan efisiensi modal rendah. Namun, minat institusional terhadap DeFi sedang naik, terutama dengan munculnya DeFi berizin, yang menggabungkan otomatisasi di blockchain dengan kontrol KYC.
Pialang utama dan pemberi pinjaman institusional telah mulai kembali memasuki pasar, menawarkan penyimpanan yang aman, pemantauan jaminan secara waktu nyata, dan penegakan hukum. Perusahaan seperti Coinbase Prime, FalconX, dan Anchorage sedang membangun produk pinjaman dengan kepatuhan regulasi dan transparansi yang terintegrasi.
Model hibrida ini mungkin akan mendefinisikan fase berikutnya dari peminjaman – menawarkan kinerja dan efisiensi DeFi bersamaan dengan kepercayaan dan pengawasan TradFi.
Aset Dunia Nyata dan Stablecoin Menjadi Sorotan Utama
Stablecoin sekarang menjadi jangkar bagi sebagian besar aktivitas pinjaman, memberikan stabilitas harga dan meminimalkan risiko likuidasi. Sementara USDC tetap populer di pasar yang diatur di AS, Tether terus mendominasi secara global. Peran mereka sebagai aset penyelesaian dan mata uang pinjaman kemungkinan akan berkembang, terutama dengan meningkatnya minat dalam tokenisasi aset dunia nyata (RWA).
Protokol seperti Maple, Goldfinch, dan Centrifuge sedang mengintegrasikan aset di luar rantai—seperti faktur, real estat, dan surat berharga—ke dalam kumpulan pinjaman. Ini dapat memperluas pasar kredit, meskipun penegakan hukum dan risiko pihak lawan tetap menjadi hambatan.
Regulasi: Masa Depan yang Tak Tertulis
Ketidakpastian meliputi status regulasi pinjaman kripto. AS telah mengambil tindakan penegakan hukum tetapi kurang memiliki kerangka kerja yang terpadu. Regulasi MiCA Uni Eropa dan kebijakan proaktif Singapura dapat menjadi template. Sementara itu, tekanan meningkat untuk regulasi stablecoin – terutama di sekitar penerbit seperti Tether, yang kegiatannya semakin mirip dengan institusi keuangan tradisional.
Galaxy memprediksi bahwa kejelasan regulasi – terutama mengenai pengungkapan, cadangan modal, dan perlindungan konsumen—akan menjadi kunci untuk pertumbuhan yang berkelanjutan.
Pasar yang Dilahirkan Kembali
Pasar pinjaman kripto pada tahun 2025 lebih kecil, lebih berhati-hati, tetapi juga secara fundamental lebih sehat. Sementara bekas luka dari kegagalan di masa lalu tetap ada, lanskap baru menampilkan underwritting yang lebih baik, transparansi yang lebih kuat, dan minat institusional yang lebih luas. Stablecoin – khususnya Tether – dan integrasi aset dunia nyata membentuk kasus penggunaan baru.
Fase berikutnya dari industri ini kemungkinan akan didorong oleh model hybrid yang menggabungkan kemampuan pemrograman DeFi dengan arsitektur kepercayaan TradFi. Pinjam meminjam Kripto belum berakhir – itu sedang berkembang.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
LAPORAN | USDT Stablecoin Mendominasi Pasar Peminjaman Kripto dengan Pangsa Pasar Lebih dari 73%
Peminjaman Kripto telah mengalami transformasi besar sejak keruntuhan pada tahun 2022 dan 2023. Dalam laporan April 2025-nya, Galaxy Research menawarkan analisis komprehensif tentang bagaimana ekosistem telah berkembang – dari turunnya pemberi pinjaman terpusat hingga ketahanan protokol terdesentralisasi dan naiknya model-model baru. Laporan ini juga mengeksplorasi lanskap regulasi yang berubah, masuknya kembali institusi, dan semakin pentingnya stablecoin seperti Tether (USDT).
______________________
Lima Poin Penting
______________________
Kejatuhan Pemberi Pinjaman Kripto Terpusat
Krisis kredit 2022–2023 memicu kejatuhan pemberi pinjaman kripto terpusat besar seperti Celsius, BlockFi, dan Genesis. Institusi-institusi ini hancur karena pinjaman yang kurang dijamin, risiko pihak lawan yang saling terkait, dan transparansi yang tidak memadai. Kerugian mencapai lebih dari $10 miliar, menghancurkan kepercayaan pengguna dan memicu pengawasan regulasi.
Peran Tether yang Berkembang dalam Kripto Lending
Tether (USDT), stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, telah mengukuhkan dirinya sebagai kekuatan dominan dalam pinjaman kripto – dan pengaruhnya terus berkembang.
Laporan Galaxy menyoroti beberapa dinamika kritis terkait peran Tether yang berkembang:
Peran Tether dalam peminjaman menggambarkan baik utilitas pragmatis maupun kompleksitas regulasi stablecoin di pasar yang sedang berkembang. Dominasi berkelanjutannya akan tergantung pada kemampuannya untuk meyakinkan baik regulator maupun mitra institusional.
DeFi: Ketahanan dengan Hati-hati
Protokol pinjaman DeFi seperti Aave, Compound, dan MakerDAO muncul relatif tidak terganggu dari kekacauan yang menjatuhkan rekan-rekan terpusat mereka. Struktur otomatis dan overcollateralized mereka memungkinkan untuk melikuidasi pinjaman buruk tanpa kebangkrutan. Namun, DeFi bukanlah obat mujarab.
Eksploitasi kontrak pintar, serangan tata kelola, dan risiko oracle tetap menjadi ancaman. Likuiditas masih terfragmentasi, dan efisiensi modal rendah. Namun, minat institusional terhadap DeFi sedang naik, terutama dengan munculnya DeFi berizin, yang menggabungkan otomatisasi di blockchain dengan kontrol KYC.
Peminjaman Kripto Institusional: Generasi Berikutnya
Pialang utama dan pemberi pinjaman institusional telah mulai kembali memasuki pasar, menawarkan penyimpanan yang aman, pemantauan jaminan secara waktu nyata, dan penegakan hukum. Perusahaan seperti Coinbase Prime, FalconX, dan Anchorage sedang membangun produk pinjaman dengan kepatuhan regulasi dan transparansi yang terintegrasi.
Model hibrida ini mungkin akan mendefinisikan fase berikutnya dari peminjaman – menawarkan kinerja dan efisiensi DeFi bersamaan dengan kepercayaan dan pengawasan TradFi.
Aset Dunia Nyata dan Stablecoin Menjadi Sorotan Utama
Stablecoin sekarang menjadi jangkar bagi sebagian besar aktivitas pinjaman, memberikan stabilitas harga dan meminimalkan risiko likuidasi. Sementara USDC tetap populer di pasar yang diatur di AS, Tether terus mendominasi secara global. Peran mereka sebagai aset penyelesaian dan mata uang pinjaman kemungkinan akan berkembang, terutama dengan meningkatnya minat dalam tokenisasi aset dunia nyata (RWA).
Protokol seperti Maple, Goldfinch, dan Centrifuge sedang mengintegrasikan aset di luar rantai—seperti faktur, real estat, dan surat berharga—ke dalam kumpulan pinjaman. Ini dapat memperluas pasar kredit, meskipun penegakan hukum dan risiko pihak lawan tetap menjadi hambatan.
Regulasi: Masa Depan yang Tak Tertulis
Ketidakpastian meliputi status regulasi pinjaman kripto. AS telah mengambil tindakan penegakan hukum tetapi kurang memiliki kerangka kerja yang terpadu. Regulasi MiCA Uni Eropa dan kebijakan proaktif Singapura dapat menjadi template. Sementara itu, tekanan meningkat untuk regulasi stablecoin – terutama di sekitar penerbit seperti Tether, yang kegiatannya semakin mirip dengan institusi keuangan tradisional.
Galaxy memprediksi bahwa kejelasan regulasi – terutama mengenai pengungkapan, cadangan modal, dan perlindungan konsumen—akan menjadi kunci untuk pertumbuhan yang berkelanjutan.
Pasar yang Dilahirkan Kembali
Pasar pinjaman kripto pada tahun 2025 lebih kecil, lebih berhati-hati, tetapi juga secara fundamental lebih sehat. Sementara bekas luka dari kegagalan di masa lalu tetap ada, lanskap baru menampilkan underwritting yang lebih baik, transparansi yang lebih kuat, dan minat institusional yang lebih luas. Stablecoin – khususnya Tether – dan integrasi aset dunia nyata membentuk kasus penggunaan baru.
Fase berikutnya dari industri ini kemungkinan akan didorong oleh model hybrid yang menggabungkan kemampuan pemrograman DeFi dengan arsitektur kepercayaan TradFi. Pinjam meminjam Kripto belum berakhir – itu sedang berkembang.
_________________________________________
_________________________________________