УДК;Н

Час для деякого відображення після божевільного четвертого кварталу. Так багато відбулося за три коротких місяці.

На цей раз все по-іншому.

Всі з нетерпінням чекають на “alt szn” (синя лінія, щоб вистрілала вище жовтої лінії), де кожен окремий альт піде параболічно, як у 2021-22 роках. Тим не менш, різниця між BTC-TOTAL2 стала більшою та більшою з моменту запуску Bitcoin ETF в січні 2024 року.

На попередніх альтсезонах все підскочувало без розділу, оскільки інвестори переходили на ризикованішу позицію, реалізовуючи свої виграші в BTC. Призводячи до класичногосхема.

Нині BTC живе у власному світі, з витоками, головним чином, викликаними (i) ETF, які колективно утримують5.6%всіх BTC, (ii) вічний купівельний автомат Microstrategy, якиймає 2.25%у всьому BTC, (iii) макро, головним чином процентні ставки та політика, тобто Суверенний фонд США або інші країни купують BTC.

Тим часом на стороні відтоку у вас є (i) уряд США, який утримує близько 1.0%всіх BTC і сигналізували, що вони можуть не продавати, (ii) BTC-шахтарів, і (iii) BTC-кити, які зросли приблизно в 5 разів з мінімумів 2023 року.

Очевидно, що ці водії повністю відокремлені від решти криптовалюти.

Altcoin Flows: Чи достатньо гравців в казино?

Я люблю думати про ринок "альткоїнів" як про казино.

Ви повинні грати тільки тоді, коли в казино розлито багато грошей (великі чисті витрати), і ви хочете вибрати правильний стіл для гри (вибір активів).

Витоки до казино:

• Нова $$$ ліквідність, яка впливає на казино. Це може бути як через..
  • Недавно впроваджені долари, наприклад, роздрібний масовий ринок «виведений» в криптовалюту в 2021 році. Я не думаю, що на черзі достатньо нових грошей через Phantom / Moonshot або запуск токенів TRUMP + зростання в USDT/C MC
    Примітка: Конкретний стіл у казино також може отримати витоки через обертання з інших частин казино (наприклад, середня крива, яка не інвестує в мемокоїни, починає інвестувати в “AI мемокоїни”, оскільки це більш обґрунтовано)
  • Долари, створені за допомогою кредитного рушію, як через DeFi (Aave, Maker/Sky), так і CeFi (BlockFi, Celcius). З інституційного боку епічний обвал кредиторів зробив бік CeFi набагато меншим порівняно з 2021 роком. На боці DeFi, IPOR індексце чудовий спосіб відстежувати ставки позики USDT/C, які знизилися з приблизно 20% у грудні до приблизно 8% зараз.
• Викуп токенів / спалювання (власники казино використовують свій дохід, щоб зробити фішки гравця в казино більш вартісними)
  • Найкращим прикладом є страховий фонд HYPE, який купив 14.6M HYPE, вартістю приблизно $350 млн за $24 за HYPE.
  • Хоча зазвичай криптопроекти не досягають достатнього PMF для друкування доходів, які можуть виконувати викупи, що впливають на ціну (порівняйте викупи JUP)

Виведення з казино:

• Ліквідність $$$ знята з казино (великі відключення)
  • Ми мали ДВА "одноразових" події з видобутком з TRUMP (0→$75B → $16B) та MELANIA (0 → $14B → $1.5B) у січні. Ці події колективно відкачали консервативно більше 1 мільярда доларів з екосистеми. (тобто, якщо ви заробили більше 10 млн. доларів на одній угоді, ви однозначно виведете >50% з них)
  • Постійний, але невеликий видобуток за допомогою інструментів, таких як Pumpfun ( $520Mкумулятивний дохід за ~1р), Фотон (~$350Mкожному з них також близько $150M кумулятивних доходів
  • Екстракція кабалів та мета-продажі зазвичай відзначають кінець циклів, оскільки декілька людей вилучають великі суми грошей і просто виводять їх. Ці цикли стають все коротшими і коротшими до кінця циклу. PASTERNAK тривав ~10 годин, JELLYJELLY тривав ~4 години, тоді як підйом ENRON фактично тривав 10 хвилин. Справді,досвід американського гребінця евтаназії.
  • VC розблоковує такі як TIA, де вони виводять гроші з криптовалютного казино в долари, щоб повернути DPI своїм LP
  • Розривання позицій, тобто зниження ставок по запозиченню USDT
• Емісія токенів існуючих проєктів (наприклад, Bittensor видає 7200 TAO на день або приблизно за $330 за TAO, або $870 млн на рік) розбавляє існуючих учасників на користь гірників, які, ймовірно, продають

Вибір альткоїна: вибір правильного столу для гри в казино

Коли казино відкрите (тобто багато гравців), ваш потенційний прибуток вищий.. за умови, що ви виберете правильний покер-стіл (тобто правильний токен).

Я називаю це покером, оскільки це властиві нульові ігри, оскільки проекти або (i) не генерують жодних доходів / вартості, або (ii) накопичують цю вартість до токена.

Єдині, можливо, спірні виключення з цього - часто використовувані токени L1 (наприклад, SOL, ETH) або високодоходні продукти (наприклад, HYPE).

Примітка: Деякі інвестори, які вкладаються на основі фундаментальних даних, ставлять на команди, які генерують стабільні доходи у майбутньому, але у мене є більш цинічний погляд на найближчу перспективу.

Досить смішно, але я впевнений, що деякі люди відносяться до цього серйознопосилання)

Казино в 2025 році НАБАГАТО ВАЖЧЕ знайти правильні столи для гри, оскільки є занадто багато одночасних покерних столів.

Кожен один день 50K унікальних токенівзапущені через Pumpfun. Фактично, Pumpfun запустив +7M токенів з моменту свого запуску, приблизно 100K унікальних токенів переходять на Raydium.

Немає способу, яким у нас є достатньо гравців, щоб сісти за всіма цими покерними столами. Тому доходи від альткоїнів проявляють сильну дисперсію.

Вибір правильного столу для гри - це ціле мистецтво, але загалом це щось на зразок (i) команди / продукту, (ii) наративу, (iii) вірального маркетингу. Кел написав чудова статтяз цієї теми.

Так які наслідки?

1. Оскільки альткоїни вже не є “вищим бета-коєфіцієнтом BTC”, стара теорія портфеля “Я утримую альткоїни, але не утримую BTC” може більше не працювати.
2. Вибір альтернативних активів важливіший, ніж будь-коли, оскільки бар'єри для запуску нового токену практично нульові завдяки Pumpfun. Підйомна хвиля не піднімає всі човни.
3. Я знаю, що описувати "інвестування" в альткоїни як покер - це дуже нігілістично, але в його поточній формі це є тим, чим воно є. Можливо, я ще напишу щось про реальні довгострокові використання криптовалюти в інший раз.

Ми досягли піку? Невідомо,мабутьнаразі.

Коли наступить наступна альт-сезон? Я думаю, що чотирирічний цикл руйнується зараз, оскільки альткоїни відокремлюються від BTC. Альткоїни будуть періодично оживати, коли їх спровокує щось несподіване, наприклад, GOAT.

На довгостроковому горизонті ніколи не було більш бичачими з потенційним Американським SWF, пробіткойадміністрацією та законопроектами про стейблкоїни.

GLHF!

Disclaimer:

1. Ця стаття перепублікована з [ підтекст]. Усі авторські права належать оригінальному автору [tzedonn]. Якщо є заперечення до цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться Ворота Навчитисякоманда, і вони оперативно з цим впораються.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать лише автору і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою gate Learn. Якщо не зазначено, копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонені.