В последнее время многие KOL выражают пессимизм по отношению к крипторынку, и на это есть две основные причины: во-первых, усиливающийся риск экономической рецессии в США приведет к сокращению мирового спроса; во-вторых, стойкость инфляции может ограничить пространство для политики Федеральной резервной системы (ФРС), что приведет к тому, что снижение процентных ставок будет меньше, чем ожидалось. Хотя эти опасения имеют свои основания, наша точка зрения совершенно противоположна: Биткойн является «обратным героем» этого цикла.
Во-первых, в условиях комбинации политики "возврат производства + высокие пошлины" доллар неизбежно входит в период обесценивания, что приведет к значительному увеличению спроса на защитные активы, такие как золото и Биткойн. Поскольку американский капитал обладает сильной ценовой властью над Биткойном, они более склонны продвигать Биткойн как замену золоту, становясь новым королем защитных активов. (Как уже было проанализировано ранее, не будем повторяться.)
Во-вторых, процветание крипторынка объективно предоставляет стратегическую подушку для долларовой системы. Предложение команды Трампа о американской задолженности — взимание "монетного налога" с пользователей доллара и принудительная покупка сверхдолгосрочных облигаций США — трудно реализовать в традиционной финансовой системе, но оно идеально реализуется на крипторынке. USDT, USDC и другие стабильные токены по сути эквивалентны безпроцентным долларовым облигациям; инвесторы, отказываясь от дохода по процентам, получают взамен ликвидность и доступ к рынку (онлайн-доллар), что фактически равно взиманию "платы за использование" с глобальных пользователей доллара. Пока американские регуляторы заставляют эмитентов стабильных токенов использовать облигации США в качестве резервных активов, рост стабильных токенов станет "вечным двигателем" роста спроса на облигации США.
2 апреля Палата представителей США приняла Закон о стейблкоинах в долларах США, в котором четко прописано, что резервные активы стейблкоинов ограничены высоколиквидными активами, такими как наличные деньги, краткосрочные казначейские облигации США и соглашения об обратном выкупе на основе облигаций США, а использование резервов для кредитования, инвестиций или других целей строго запрещено. Это регулирование заставит эмитентов, таких как Tether и Circle, стандартизировать структуру резервов до 0,8 доллара США + 0,2 коэффициента распределения денежных средств (хотя жесткого и быстрого требования к коэффициенту нет, это выбор для максимизации прибыли). Другими словами, на каждый новый стейблкоин на 1 доллар, добавленный в будущем, эмитент долларового стейблкоина также должен увеличить свои запасы облигаций США на сумму 0,8 доллара в качестве резервов.
Согласно прогнозу Консультативного комитета по займам Министерства финансов США (TBAC), к 2028 году объем рынка долларовых стейблкоинов достигнет 2 триллионов долларов. Если законопроект о долларовых платежных стейблкоинах будет одобрен Сенатом, объем казначейских облигаций США, удерживаемых эмитентами стейблкоинов, составит 1,6 триллиона долларов, что почти равно общему объему американских облигаций, удерживаемых Китаем и Японией.
Поэтому на фоне общего пессимистичного настроения рынка биткоин может превзойти ожидания благодаря своим уникальным денежным атрибутам и стратегическому положению в долларовой системе. Конечно, одного биткоина все еще недостаточно для поддержания процветания крипторынка, а это значит, что ведущие монеты, такие как ETH, SOL, XRP, SUI и другие, также станут дополнением к эффекту зарабатывания денег на рынке. Даже когда верхняя монета получает большой рост оценки, альткоин внизу также получит возможность компенсировать рост поэтапно.
7 мая Ethereum успешно завершил обновление Pectra. Разительный контраст с показателями рынка после исторического обновления: после обновления The Merge в 2022 году (15 сентября) и Dencun в 2024 году (13 марта) цена ETH падает, демонстрируя типичную тенденцию «хорошей и легкой смерти». Однако после обновления Pectra цена ETH продолжила расти. Что еще более странно, так это то, что изменение, которое считается самым важным улучшением эффективности и пользовательского опыта с момента обновления London (5 августа 2021 года), привлекло мало внимания и обсуждений. Это отражает тот факт, что доверие держателей ETH было исчерпано в этом лавинообразном падении. Исторический опыт показывает, что когда рыночные настроения падают до нуля и основные позитивные моменты игнорируются, это часто является признаком того, что разворот тренда неизбежен.
На самом деле, значение обновления Ethereum Pectra выходит за рамки поверхностной технической оптимизации — его более важная роль заключается в устранении препятствий для запуска ETF на основе стейкинга ETH.
Во-первых, EIP-7251 увеличивает предел стейкинга для одного аккаунта с 32 ETH до 2048 ETH, позволяя таким учреждениям, как BlackRock, управлять миллионами ETH через один аккаунт, снижая сложность операций с несколькими узлами. В то же время EIP-6110 сокращает время активации валидатора с 12 часов до 13 минут, что уменьшит временные затраты валидаторов во время процесса депозита, позволяя валидаторам быстрее завершать операции депозита и начинать участвовать в стейкинге.
Во-вторых, EIP-7002 позволяет валидаторам инициировать вывод средств через смарт-контракты, не дожидаясь очереди. Ранее ETH, находящийся в собственности ETF после стейкинга, должен был ждать 57 дней для входа и 28 дней для выхода, в то время как после обновления процесс вывода может быть сокращен до нескольких часов, что эффективно предотвращает принудительную продажу ETF с дисконтом в условиях резких колебаний на рынке. В то же время доход от стейкинга будет автоматически реинвестирован через контракт, что увеличивает годовую доходность ETH ETF до 4%-5%, что дополнительно усиливает мотивацию для институциональных инвестиций.
Проще говоря, после обновления Pectra время подтверждения дохода от стейкинга ETH ETF будет сокращено с самых быстрых 12 часов (без учета времени ожидания в очереди) до 13 минут, а цикл ликвидации также будет сокращен как минимум с T+28 дней до самых быстрых T+2 дней (от T+2 до T+7 дней для ETF на фондовом рынке США), а также доход может быть автоматически перезаложен. В целом, после обновления Pectra вероятность одобрения и привлекательность залоговых ETF для учреждений значительно возрастут. В каком-то смысле обновление Pectra — это «двойное нажатие Дэвиса» на ETH.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Бычий рынок крипторынка还能持续1-2年
В последнее время многие KOL выражают пессимизм по отношению к крипторынку, и на это есть две основные причины: во-первых, усиливающийся риск экономической рецессии в США приведет к сокращению мирового спроса; во-вторых, стойкость инфляции может ограничить пространство для политики Федеральной резервной системы (ФРС), что приведет к тому, что снижение процентных ставок будет меньше, чем ожидалось. Хотя эти опасения имеют свои основания, наша точка зрения совершенно противоположна: Биткойн является «обратным героем» этого цикла.
Во-первых, в условиях комбинации политики "возврат производства + высокие пошлины" доллар неизбежно входит в период обесценивания, что приведет к значительному увеличению спроса на защитные активы, такие как золото и Биткойн. Поскольку американский капитал обладает сильной ценовой властью над Биткойном, они более склонны продвигать Биткойн как замену золоту, становясь новым королем защитных активов. (Как уже было проанализировано ранее, не будем повторяться.)
Во-вторых, процветание крипторынка объективно предоставляет стратегическую подушку для долларовой системы. Предложение команды Трампа о американской задолженности — взимание "монетного налога" с пользователей доллара и принудительная покупка сверхдолгосрочных облигаций США — трудно реализовать в традиционной финансовой системе, но оно идеально реализуется на крипторынке. USDT, USDC и другие стабильные токены по сути эквивалентны безпроцентным долларовым облигациям; инвесторы, отказываясь от дохода по процентам, получают взамен ликвидность и доступ к рынку (онлайн-доллар), что фактически равно взиманию "платы за использование" с глобальных пользователей доллара. Пока американские регуляторы заставляют эмитентов стабильных токенов использовать облигации США в качестве резервных активов, рост стабильных токенов станет "вечным двигателем" роста спроса на облигации США.
2 апреля Палата представителей США приняла Закон о стейблкоинах в долларах США, в котором четко прописано, что резервные активы стейблкоинов ограничены высоколиквидными активами, такими как наличные деньги, краткосрочные казначейские облигации США и соглашения об обратном выкупе на основе облигаций США, а использование резервов для кредитования, инвестиций или других целей строго запрещено. Это регулирование заставит эмитентов, таких как Tether и Circle, стандартизировать структуру резервов до 0,8 доллара США + 0,2 коэффициента распределения денежных средств (хотя жесткого и быстрого требования к коэффициенту нет, это выбор для максимизации прибыли). Другими словами, на каждый новый стейблкоин на 1 доллар, добавленный в будущем, эмитент долларового стейблкоина также должен увеличить свои запасы облигаций США на сумму 0,8 доллара в качестве резервов.
Согласно прогнозу Консультативного комитета по займам Министерства финансов США (TBAC), к 2028 году объем рынка долларовых стейблкоинов достигнет 2 триллионов долларов. Если законопроект о долларовых платежных стейблкоинах будет одобрен Сенатом, объем казначейских облигаций США, удерживаемых эмитентами стейблкоинов, составит 1,6 триллиона долларов, что почти равно общему объему американских облигаций, удерживаемых Китаем и Японией.
Поэтому на фоне общего пессимистичного настроения рынка биткоин может превзойти ожидания благодаря своим уникальным денежным атрибутам и стратегическому положению в долларовой системе. Конечно, одного биткоина все еще недостаточно для поддержания процветания крипторынка, а это значит, что ведущие монеты, такие как ETH, SOL, XRP, SUI и другие, также станут дополнением к эффекту зарабатывания денег на рынке. Даже когда верхняя монета получает большой рост оценки, альткоин внизу также получит возможность компенсировать рост поэтапно.
7 мая Ethereum успешно завершил обновление Pectra. Разительный контраст с показателями рынка после исторического обновления: после обновления The Merge в 2022 году (15 сентября) и Dencun в 2024 году (13 марта) цена ETH падает, демонстрируя типичную тенденцию «хорошей и легкой смерти». Однако после обновления Pectra цена ETH продолжила расти. Что еще более странно, так это то, что изменение, которое считается самым важным улучшением эффективности и пользовательского опыта с момента обновления London (5 августа 2021 года), привлекло мало внимания и обсуждений. Это отражает тот факт, что доверие держателей ETH было исчерпано в этом лавинообразном падении. Исторический опыт показывает, что когда рыночные настроения падают до нуля и основные позитивные моменты игнорируются, это часто является признаком того, что разворот тренда неизбежен.
На самом деле, значение обновления Ethereum Pectra выходит за рамки поверхностной технической оптимизации — его более важная роль заключается в устранении препятствий для запуска ETF на основе стейкинга ETH.
Во-первых, EIP-7251 увеличивает предел стейкинга для одного аккаунта с 32 ETH до 2048 ETH, позволяя таким учреждениям, как BlackRock, управлять миллионами ETH через один аккаунт, снижая сложность операций с несколькими узлами. В то же время EIP-6110 сокращает время активации валидатора с 12 часов до 13 минут, что уменьшит временные затраты валидаторов во время процесса депозита, позволяя валидаторам быстрее завершать операции депозита и начинать участвовать в стейкинге.
Во-вторых, EIP-7002 позволяет валидаторам инициировать вывод средств через смарт-контракты, не дожидаясь очереди. Ранее ETH, находящийся в собственности ETF после стейкинга, должен был ждать 57 дней для входа и 28 дней для выхода, в то время как после обновления процесс вывода может быть сокращен до нескольких часов, что эффективно предотвращает принудительную продажу ETF с дисконтом в условиях резких колебаний на рынке. В то же время доход от стейкинга будет автоматически реинвестирован через контракт, что увеличивает годовую доходность ETH ETF до 4%-5%, что дополнительно усиливает мотивацию для институциональных инвестиций.
Проще говоря, после обновления Pectra время подтверждения дохода от стейкинга ETH ETF будет сокращено с самых быстрых 12 часов (без учета времени ожидания в очереди) до 13 минут, а цикл ликвидации также будет сокращен как минимум с T+28 дней до самых быстрых T+2 дней (от T+2 до T+7 дней для ETF на фондовом рынке США), а также доход может быть автоматически перезаложен. В целом, после обновления Pectra вероятность одобрения и привлекательность залоговых ETF для учреждений значительно возрастут. В каком-то смысле обновление Pectra — это «двойное нажатие Дэвиса» на ETH.