Не все стейблкоины одинаковы. На самом деле, у стейблкоинов есть две основные функции:
Перевод средств → Платежные стабильные монеты
Увеличение капитала → Доходный стабильный коин
Это простое различие не является исчерпывающим, но оно очень полезно и может вдохновить многих. Эта классификация должна направлять наши мысли при продвижении принятия, оптимизации пользовательского опыта, разработке регулирующих политик и проектировании сценариев использования.
Конечно, другие более сложные классификации (например, по типу залога, механизму привязки, степени децентрализации или статусу регулирования) также важны, но они часто не могут напрямую отразить реальные потребности пользователей.
Стейблкоины широко считаются прорывным приложением в области криптовалют, но для достижения масштабного развития нам нужна более ориентированная на пользователя структура. Вы же не будете использовать средства из доходного хранилища, чтобы купить кофе? Объединение двух типов стейблкоинов в одну категорию (как это делает множество панелей данных) похоже на то, как если бы вы положили свою зарплату в хедж-фонд: технически это возможно, но с логической точки зрения это не совсем разумно.
Конечно, граница между ними не всегда ясна. Стейблкоины могут одновременно выполнять функции платежей и дохода, и каждая из конструкций имеет свои собственные риски. Здесь я сосредоточусь на основных целях пользователей и дополнительно уточню это различие, чтобы оно не было слишком упрощенным:
Приоритетные стабильные монеты для платежей: стремятся к поддержанию привязки, цель - мгновенные платежи и низкие затраты на расчеты; обычно прибыль остается у эмитента; все еще могут использоваться для операций с доходом на кредитном рынке; оптимизированы для простоты использования.
Доходные стабильные монеты: по-прежнему ориентированы на поддержание привязки, но обычно передают доход от конкретной стратегии доходности держателям; обычно используются для хранения, а не для потребления; имеют разнообразные и сложные формы дизайна.
Как было сказано, стейблкоины могут переключаться между ролью платежа и ролью дохода. Однако различие между платежами и доходами может помочь реализовать более умный пользовательский опыт, более четкую регуляторную структуру и более удобное распространение. Хотя это все тот же механизм привязки (обычно так), но применение совершенно различно.
Эта простая структура использует рыночный подход, исходя из того, как люди фактически используют стейблкоины, а не начиная с кода или регулирования. Регуляторы уже начали отражать это разделение, например, в американском законопроекте «GENIUS» упоминается «платежный стейблкоин». Создатели также реализуют эту идею на практике, например, в проекте SkyEcosystem, в котором я долгое время участвую, USDS (потребление/платежи) отделен от sUSDS (доходы).
Так что же может принести нам разделение платежей и доходов?
Более совершенная структура управления рисками
Оценка рисков доходных стабильных монет должна учитывать: источники дохода и их состояние, концентрацию стратегии, риски выкупа/выхода, устойчивость механизма привязки, использование кредитного плеча, открытость по рискам протокола и т.д. В то время как для платёжных стабильных монет следует уделить больше внимания стабильности привязки, глубине и ликвидности рынка, механизму выкупа, качеству резервов и прозрачности, а также рискам со стороны эмитента. Унифицированные показатели оценки рисков не могут применяться ко всем типам стабильных монет.
Популярность розничного рынка
Такое различие между платежами и доходами соответствует мышлению традиционных финансов (TradFi), что может снизить путаницу и ошибки пользователей. Новички не должны удерживать сложные токены дохода без должной осведомленности.
Более удобный пользовательский опыт (UX)
Поставщики услуг, такие как кошельки, должны избегать смешивания платежных и доходных стабильных монет, чтобы не вводить пользователей в заблуждение. Это различие откроет более простые и умные возможности использования кошелька. Хотя опытные пользователи хорошо осведомлены о различиях между ними, четкая маркировка в интерфейсе поможет новичкам понять. Это улучшение также упростит интеграцию новых банков (neobank) и других финансовых технологий. Конечно, настоящая проблема с пользовательским опытом заключается не только в маркировке, но и в том, как обучить пользователей понимать риски на этапе завершения.
Принятие институционального рынка
Разделение платежей и доходов соответствует существующей финансовой классификации, что способствует улучшению бухгалтерского учета, изоляции рисков и поддерживает более четкую регуляторную структуру.
Более четкое регулирование
Платежные и доходные стейблкоины будут подвержены различному регулированию. Эти два типа продуктов имеют разные рисковые характеристики, и поэтому регулирующие органы естественно будут их различать. Платежи и инвестиции (в широком смысле, ценные бумаги) почти всегда регулируются совершенно разными режимами на глобальном уровне. Это не случайность. Законодатель уже работает в этом направлении: например, законопроект GENIUS в США и Регламент MiCAR в ЕС это признают. Это не означает, что платежные стейблкоины никогда не смогут приносить доход (как обсуждается в законопроекте GENIUS), но их роль ближе к сберегательному счету, а не к широким инвестиционным продуктам.
Это не идеальная модель, но это самое простое руководство по направлению.
Несмотря на то, что эта структура еще не совершенна, она является самым простым способом нацеливания продуктов, пользователей и политик вокруг цели.
Некоторые недостатки:
Доход является сложной категорией, включающей в себя множество подкатегорий. Доходные стабильные монеты охватывают различные подтипы, структура, риски и применение которых отличаются. Некоторые используются для DeFi-кредитования, другие для стекинга ETH, а некоторые для покупки государственных облигаций. Это обширная концепция, которая может измениться по мере взросления рынка, особенно после вмешательства регулирующих органов. В будущем концепция "доходных стабильных монет" может быть разделена на более конкретные и четкие категории.
Проблема распределения доходов: если доходы не передаются пользователю, то они обычно получают другие участники (обычно эмитент). Как уже упоминалось, стабильные монеты могут переходить от "доходов эмитента" к "доходам держателя". Кроме того, пользователи стабильных монет также могут получать доход через рынок кредитования, в настоящее время неясно, достаточно ли отличаются стабильные монеты с доходом от других вторичных источников дохода с точки зрения пользователя.
Спор о названии: некоторые люди считают, что эту более широкую категорию следует называть «доходными токенами» (yield tokens), а не «доходными стабильными монетами» (yield stablecoins). Эта точка зрения разумна, но на самом деле доходные стабильные монеты уже появились как уникальная подкатегория, характеризующаяся стабильным механизмом привязки и определенной ролью пользователя. Их обычно рассматривают как независимую категорию, отличную от токенизированных реальных активов (RWAs), токенов с ликвидным стекингом (LSTs) или других структурированных доходных продуктов DeFi. С развитием рынка эта тенденция может продолжать эволюционировать, особенно когда речь идет о доходных стабильных монетах с регулируемым предложением, границы часто становятся размытыми.
Платежные стабильные монеты могут также предлагать доход: в будущем эта граница может быть определена регуляторами. Например, Регламент MiCAR запрещает платежным стабильным монетам предоставлять доход, в то время как Закон GENIUS обсуждает этот вопрос. Рынок будет соответственно адаптироваться к регуляторной базе.
Эти опасения действительно существуют. Тем не менее, обобщенное восприятие "стабильных монет" как единой категории не способствует решению проблемы. Разделение на платёжные и доходные является основополагающей и давно требуемой рамкой. Мы должны четко обозначить это деление и строить вокруг него. Если ваша стабильная монета не может быть легко отнесена к одной из этих двух категорий, это также должно быть четко обозначено.
Необходимо провести больше исследований, особенно в отношении активов с размытыми границами (таких как токены с регулируемым предложением) или активов, которые полностью выходят за рамки этой рамки (таких как нестабильные доходные токены и токенизированные реальные активы).
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Стейблкоин, который можно тратить и зарабатывать, требует более четкой классификации.
Автор: jacek
Скомпилировано: Shenchao TechFlow
Не все стейблкоины одинаковы. На самом деле, у стейблкоинов есть две основные функции:
Перевод средств → Платежные стабильные монеты
Увеличение капитала → Доходный стабильный коин
Это простое различие не является исчерпывающим, но оно очень полезно и может вдохновить многих. Эта классификация должна направлять наши мысли при продвижении принятия, оптимизации пользовательского опыта, разработке регулирующих политик и проектировании сценариев использования.
Конечно, другие более сложные классификации (например, по типу залога, механизму привязки, степени децентрализации или статусу регулирования) также важны, но они часто не могут напрямую отразить реальные потребности пользователей.
Стейблкоины широко считаются прорывным приложением в области криптовалют, но для достижения масштабного развития нам нужна более ориентированная на пользователя структура. Вы же не будете использовать средства из доходного хранилища, чтобы купить кофе? Объединение двух типов стейблкоинов в одну категорию (как это делает множество панелей данных) похоже на то, как если бы вы положили свою зарплату в хедж-фонд: технически это возможно, но с логической точки зрения это не совсем разумно.
Конечно, граница между ними не всегда ясна. Стейблкоины могут одновременно выполнять функции платежей и дохода, и каждая из конструкций имеет свои собственные риски. Здесь я сосредоточусь на основных целях пользователей и дополнительно уточню это различие, чтобы оно не было слишком упрощенным:
Приоритетные стабильные монеты для платежей: стремятся к поддержанию привязки, цель - мгновенные платежи и низкие затраты на расчеты; обычно прибыль остается у эмитента; все еще могут использоваться для операций с доходом на кредитном рынке; оптимизированы для простоты использования.
Доходные стабильные монеты: по-прежнему ориентированы на поддержание привязки, но обычно передают доход от конкретной стратегии доходности держателям; обычно используются для хранения, а не для потребления; имеют разнообразные и сложные формы дизайна.
Как было сказано, стейблкоины могут переключаться между ролью платежа и ролью дохода. Однако различие между платежами и доходами может помочь реализовать более умный пользовательский опыт, более четкую регуляторную структуру и более удобное распространение. Хотя это все тот же механизм привязки (обычно так), но применение совершенно различно.
Эта простая структура использует рыночный подход, исходя из того, как люди фактически используют стейблкоины, а не начиная с кода или регулирования. Регуляторы уже начали отражать это разделение, например, в американском законопроекте «GENIUS» упоминается «платежный стейблкоин». Создатели также реализуют эту идею на практике, например, в проекте SkyEcosystem, в котором я долгое время участвую, USDS (потребление/платежи) отделен от sUSDS (доходы).
Так что же может принести нам разделение платежей и доходов?
Более совершенная структура управления рисками
Оценка рисков доходных стабильных монет должна учитывать: источники дохода и их состояние, концентрацию стратегии, риски выкупа/выхода, устойчивость механизма привязки, использование кредитного плеча, открытость по рискам протокола и т.д. В то время как для платёжных стабильных монет следует уделить больше внимания стабильности привязки, глубине и ликвидности рынка, механизму выкупа, качеству резервов и прозрачности, а также рискам со стороны эмитента. Унифицированные показатели оценки рисков не могут применяться ко всем типам стабильных монет.
Популярность розничного рынка
Такое различие между платежами и доходами соответствует мышлению традиционных финансов (TradFi), что может снизить путаницу и ошибки пользователей. Новички не должны удерживать сложные токены дохода без должной осведомленности.
Более удобный пользовательский опыт (UX)
Поставщики услуг, такие как кошельки, должны избегать смешивания платежных и доходных стабильных монет, чтобы не вводить пользователей в заблуждение. Это различие откроет более простые и умные возможности использования кошелька. Хотя опытные пользователи хорошо осведомлены о различиях между ними, четкая маркировка в интерфейсе поможет новичкам понять. Это улучшение также упростит интеграцию новых банков (neobank) и других финансовых технологий. Конечно, настоящая проблема с пользовательским опытом заключается не только в маркировке, но и в том, как обучить пользователей понимать риски на этапе завершения.
Принятие институционального рынка
Разделение платежей и доходов соответствует существующей финансовой классификации, что способствует улучшению бухгалтерского учета, изоляции рисков и поддерживает более четкую регуляторную структуру.
Более четкое регулирование
Платежные и доходные стейблкоины будут подвержены различному регулированию. Эти два типа продуктов имеют разные рисковые характеристики, и поэтому регулирующие органы естественно будут их различать. Платежи и инвестиции (в широком смысле, ценные бумаги) почти всегда регулируются совершенно разными режимами на глобальном уровне. Это не случайность. Законодатель уже работает в этом направлении: например, законопроект GENIUS в США и Регламент MiCAR в ЕС это признают. Это не означает, что платежные стейблкоины никогда не смогут приносить доход (как обсуждается в законопроекте GENIUS), но их роль ближе к сберегательному счету, а не к широким инвестиционным продуктам.
Это не идеальная модель, но это самое простое руководство по направлению.
Несмотря на то, что эта структура еще не совершенна, она является самым простым способом нацеливания продуктов, пользователей и политик вокруг цели.
Некоторые недостатки:
Доход является сложной категорией, включающей в себя множество подкатегорий. Доходные стабильные монеты охватывают различные подтипы, структура, риски и применение которых отличаются. Некоторые используются для DeFi-кредитования, другие для стекинга ETH, а некоторые для покупки государственных облигаций. Это обширная концепция, которая может измениться по мере взросления рынка, особенно после вмешательства регулирующих органов. В будущем концепция "доходных стабильных монет" может быть разделена на более конкретные и четкие категории.
Проблема распределения доходов: если доходы не передаются пользователю, то они обычно получают другие участники (обычно эмитент). Как уже упоминалось, стабильные монеты могут переходить от "доходов эмитента" к "доходам держателя". Кроме того, пользователи стабильных монет также могут получать доход через рынок кредитования, в настоящее время неясно, достаточно ли отличаются стабильные монеты с доходом от других вторичных источников дохода с точки зрения пользователя.
Спор о названии: некоторые люди считают, что эту более широкую категорию следует называть «доходными токенами» (yield tokens), а не «доходными стабильными монетами» (yield stablecoins). Эта точка зрения разумна, но на самом деле доходные стабильные монеты уже появились как уникальная подкатегория, характеризующаяся стабильным механизмом привязки и определенной ролью пользователя. Их обычно рассматривают как независимую категорию, отличную от токенизированных реальных активов (RWAs), токенов с ликвидным стекингом (LSTs) или других структурированных доходных продуктов DeFi. С развитием рынка эта тенденция может продолжать эволюционировать, особенно когда речь идет о доходных стабильных монетах с регулируемым предложением, границы часто становятся размытыми.
Платежные стабильные монеты могут также предлагать доход: в будущем эта граница может быть определена регуляторами. Например, Регламент MiCAR запрещает платежным стабильным монетам предоставлять доход, в то время как Закон GENIUS обсуждает этот вопрос. Рынок будет соответственно адаптироваться к регуляторной базе.
Эти опасения действительно существуют. Тем не менее, обобщенное восприятие "стабильных монет" как единой категории не способствует решению проблемы. Разделение на платёжные и доходные является основополагающей и давно требуемой рамкой. Мы должны четко обозначить это деление и строить вокруг него. Если ваша стабильная монета не может быть легко отнесена к одной из этих двух категорий, это также должно быть четко обозначено.
Необходимо провести больше исследований, особенно в отношении активов с размытыми границами (таких как токены с регулируемым предложением) или активов, которые полностью выходят за рамки этой рамки (таких как нестабильные доходные токены и токенизированные реальные активы).