Son dönemde birçok KOL, kripto piyasası hakkında karamsar bir tutum sergiliyor, bunun başlıca iki nedeni var: Birincisi, ABD ekonomik durgunluk riskinin artması, küresel talebin daralmasına yol açacak; İkincisi, enflasyon direnci Federal Rezerv'in (FED) politika alanını sınırlayabilir, bu da faiz indirimlerinin beklenenden daha az olmasına neden olabilir. Bu endişelerin mantıklı olduğu yadsınamaz, ancak bizim görüşümüz tam tersidir: Bitcoin, bu döngünün "tersine çeviricisi"dir.
Öncelikle, "üretim geri dönüşü + yüksek gümrük vergileri" politika kombinasyonu altında, dolar kaçınılmaz olarak değer kaybı döngüsüne girecek ve bu, altın ve Bitcoin gibi güvenli varlıklara olan talebin büyük ölçüde artmasına neden olacaktır. ABD sermayesinin Bitcoin üzerindeki fiyatlama gücü oldukça güçlü olduğundan, altının yerini alarak yeni güvenli varlık kralı olmasını teşvik etmeye daha istekli olacaklardır. (Önceki analizde ele alındı, tekrar etmeyeceğim)
İkincisi, şifreleme piyasasının refahı, nesnel olarak dolar sistemi için stratejik bir tampon sağlamaktadır. Trump ekibinin baş ekonomisti Miran tarafından önerilen Amerikan borçlanma planı - dolar kullanıcılarından "maden vergisi" almak ve ultra uzun vadeli ABD tahvilleri satın almayı zorunlu kılmak - geleneksel finansal sistemde uygulanması zor bir yöntemken, şifreleme piyasasında mükemmel bir şekilde gerçekleşmektedir. USDT, USDC gibi stabil coinler esasen sıfır faizli dolar tahvillerine eşdeğerdir; yatırımcılar, faiz geliri elde etmekten vazgeçerek, likidite ve piyasa erişimi (blok zinciri üzerindeki dolar) elde ederler ki bu aslında dünya genelindeki dolar kullanıcılarından "kullanım ücreti" alınmasıyla eşdeğerdir. ABD düzenleyici otoriteleri stabil coin ihraççılarının ABD tahvillerini rezerv varlık olarak tutmalarını zorunlu kıldığı sürece, stabil coinlerin büyümesi, ABD tahvili talebinin artmasının "sürekli motoru" haline gelecektir.
2 Nisan'da ABD Temsilciler Meclisi, stablecoin'lerin rezerv varlıklarının nakit, kısa vadeli ABD Hazine bonoları ve ABD tahvil bazlı geri alım anlaşmaları gibi yüksek likiditeye sahip varlıklarla sınırlı olduğunu ve rezervlerin borç verme, yatırım veya diğer amaçlar için kullanılmasının kesinlikle yasak olduğunu açıkça belirten ABD Doları Ödeme Stablecoin Yasasını kabul etti. Bu düzenleme, Tether ve Circle gibi ihraççıları, rezerv yapısını 0,8 ABD tahvili + 0,2 nakit tahsis oranı olarak standartlaştırmaya zorlayacaktır (oran için zor ve hızlı bir gereklilik olmamasına rağmen, getirileri maksimize etme tercihidir). Başka bir deyişle, gelecekte eklenen her 1 dolarlık yeni stablecoin için, dolar stablecoin ihraççısı, rezerv olarak 0,8 dolarlık ABD tahvilini de artırmalıdır.
ABD Hazine Bakanlığı Borçlanma Danışma Komitesi'nin (TBAC) tahminlerine göre, 2028 yılına kadar dolar stabil coin piyasasının büyüklüğü 2 trilyon dolara ulaşacak. Eğer "Dolar Ödeme Stabilcoin Yasası" Senato'dan onay alırsa, stabil coin ihraççıları tarafından tutulan ABD Hazine tahvilleri 1.6 trilyon dolara ulaşacak ve bu, neredeyse Çin ve Japonya'nın elinde bulundurduğu Amerikan tahvilleri toplamına eşdeğer olacak.
Bu nedenle, piyasanın genel olarak karamsar bir ruh hali içinde olduğu bir dönemde, Bitcoin'in benzersiz para özellikleri ve dolar sistemi içindeki stratejik konumu nedeniyle beklenenden daha iyi bir performans sergilemesi mümkün olabilir. Elbette, yalnızca Bitcoin'in durumu kripto piyasasının refahını desteklemek için yeterli değildir; bu, ETH, SOL, XRP, SUI gibi başlıca coinlerin de piyasanın kazanç etkisini tamamlayacağı anlamına gelir. Hatta başlıca coinler önemli bir değer artışı elde ettiğinde, alt kademedeki alternatif coinler de dönemsel bir yükseliş şansı yakalayabilir.
7 Mayıs'ta, Ethereum başarılı bir şekilde Pectra yükseltmesini tamamladı. Önceki tarihsel yükseltmelerden sonra piyasa performansıyla keskin bir tezat oluşturuyor: 2022'de The Merge (15 Eylül) ve 2024'te Dencun yükseltmesi (13 Mart) sonrasında ETH fiyatı sürekli düştü ve tipik bir "iyi haber göründüğünde ölüme gidiş" eğilimi sergiledi. Ancak, Pectra yükseltmesinden sonra ETH fiyatı sürekli olarak yükseldi. Daha da tuhaf olanı, bu değişimin, London yükseltmesinden (5 Ağustos 2021) bu yana en önemli verimlilik ve kullanıcı deneyimi artışı olarak görülmesine rağmen, neredeyse hiç dikkate alınmaması ve tartışılmaması. Bu, ETH sahiplerinin güveninin bu çığ gibi düşüşte tükendiğini yansıtıyor. Tarihsel deneyimler, piyasa duygusu dibe vurduğunda ve önemli olumlu haberlerin göz ardı edildiğinde, genellikle trend dönüşümünün yakında geleceğini gösteriyor.
Aslında, Ethereum Pectra yükseltmesinin anlamı yüzeydeki teknik optimizasyonlardan çok daha fazlasıdır - daha kritik bir rol, ETH staking tabanlı ETF'nin piyasaya sürülmesinin önündeki engelleri kaldırmaktır.
Öncelikle, EIP-7251, tek hesap stake sınırını 32 ETH'den 2048 ETH'ye yükselterek BlackRock gibi kurumların tek bir hesap üzerinden milyonlarca ETH yönetmelerine olanak tanıyor ve çoklu düğüm işlemlerinin karmaşıklığını azaltıyor. Aynı zamanda EIP-6110, doğrulayıcıların etkinleştirilme süresini 12 saatten 13 dakikaya düşürüyor; bu, doğrulayıcıların mevduat sürecinde bekleme maliyetlerini azaltarak daha hızlı bir şekilde mevduat işlemlerini tamamlama ve stake etmeye katılma imkanı sağlıyor.
İkincisi, EIP-7002, doğrulayıcıların akıllı sözleşmeler aracılığıyla para çekmelerini sağlar, kuyruk mekanizmasını beklemeye gerek kalmadan. Daha önce, ETF'nin elinde bulundurduğu ETH'nin staking'inden sonra girmesi için 57 gün, çıkması için 28 gün beklemesi gerekiyordu, ancak güncelleme sonrası para çekme süreci birkaç saate kadar kısaltılabilir, bu da piyasada sert dalgalanmalar sırasında ETF'nin zorla değer kaybıyla satılmasını etkili bir şekilde önler. Aynı zamanda, staking getirileri sözleşme aracılığıyla otomatik olarak yeniden yatırılacak, bu da ETH ETF'nin yıllık getirisini %4-5'e yükselterek kurumsal tahsisatın motivasyonunu daha da artıracaktır.
Kısaca, Pectra güncellemesinden sonra, ETH ETF teminat getirilerinin onay süresi en hızlı 12 saatten (bekleme süresi hariç) 13 dakikaya düşecek ve tasfiye süresi en az T+28 günden en hızlı T+2 güne düşecek (Amerikan borsa piyasası ETF'leri genellikle T+2 ile T+7 gün arasıdır) ve ayrıca getiriler otomatik olarak yeniden teminatlandırılabilecek. Genel olarak, Pectra güncellemesi ile birlikte, ETH teminatlı ETF'lerin onay alma olasılığı ve kurumsal yatırımcılar için çekiciliği büyük ölçüde artacaktır. Bir anlamda, Pectra güncellemesi ETH'nin "Davis Çift Vuruşu"dur.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
kripto piyasası boğa koşusu 1-2 yıl daha devam edebilir.
Son dönemde birçok KOL, kripto piyasası hakkında karamsar bir tutum sergiliyor, bunun başlıca iki nedeni var: Birincisi, ABD ekonomik durgunluk riskinin artması, küresel talebin daralmasına yol açacak; İkincisi, enflasyon direnci Federal Rezerv'in (FED) politika alanını sınırlayabilir, bu da faiz indirimlerinin beklenenden daha az olmasına neden olabilir. Bu endişelerin mantıklı olduğu yadsınamaz, ancak bizim görüşümüz tam tersidir: Bitcoin, bu döngünün "tersine çeviricisi"dir.
Öncelikle, "üretim geri dönüşü + yüksek gümrük vergileri" politika kombinasyonu altında, dolar kaçınılmaz olarak değer kaybı döngüsüne girecek ve bu, altın ve Bitcoin gibi güvenli varlıklara olan talebin büyük ölçüde artmasına neden olacaktır. ABD sermayesinin Bitcoin üzerindeki fiyatlama gücü oldukça güçlü olduğundan, altının yerini alarak yeni güvenli varlık kralı olmasını teşvik etmeye daha istekli olacaklardır. (Önceki analizde ele alındı, tekrar etmeyeceğim)
İkincisi, şifreleme piyasasının refahı, nesnel olarak dolar sistemi için stratejik bir tampon sağlamaktadır. Trump ekibinin baş ekonomisti Miran tarafından önerilen Amerikan borçlanma planı - dolar kullanıcılarından "maden vergisi" almak ve ultra uzun vadeli ABD tahvilleri satın almayı zorunlu kılmak - geleneksel finansal sistemde uygulanması zor bir yöntemken, şifreleme piyasasında mükemmel bir şekilde gerçekleşmektedir. USDT, USDC gibi stabil coinler esasen sıfır faizli dolar tahvillerine eşdeğerdir; yatırımcılar, faiz geliri elde etmekten vazgeçerek, likidite ve piyasa erişimi (blok zinciri üzerindeki dolar) elde ederler ki bu aslında dünya genelindeki dolar kullanıcılarından "kullanım ücreti" alınmasıyla eşdeğerdir. ABD düzenleyici otoriteleri stabil coin ihraççılarının ABD tahvillerini rezerv varlık olarak tutmalarını zorunlu kıldığı sürece, stabil coinlerin büyümesi, ABD tahvili talebinin artmasının "sürekli motoru" haline gelecektir.
2 Nisan'da ABD Temsilciler Meclisi, stablecoin'lerin rezerv varlıklarının nakit, kısa vadeli ABD Hazine bonoları ve ABD tahvil bazlı geri alım anlaşmaları gibi yüksek likiditeye sahip varlıklarla sınırlı olduğunu ve rezervlerin borç verme, yatırım veya diğer amaçlar için kullanılmasının kesinlikle yasak olduğunu açıkça belirten ABD Doları Ödeme Stablecoin Yasasını kabul etti. Bu düzenleme, Tether ve Circle gibi ihraççıları, rezerv yapısını 0,8 ABD tahvili + 0,2 nakit tahsis oranı olarak standartlaştırmaya zorlayacaktır (oran için zor ve hızlı bir gereklilik olmamasına rağmen, getirileri maksimize etme tercihidir). Başka bir deyişle, gelecekte eklenen her 1 dolarlık yeni stablecoin için, dolar stablecoin ihraççısı, rezerv olarak 0,8 dolarlık ABD tahvilini de artırmalıdır.
ABD Hazine Bakanlığı Borçlanma Danışma Komitesi'nin (TBAC) tahminlerine göre, 2028 yılına kadar dolar stabil coin piyasasının büyüklüğü 2 trilyon dolara ulaşacak. Eğer "Dolar Ödeme Stabilcoin Yasası" Senato'dan onay alırsa, stabil coin ihraççıları tarafından tutulan ABD Hazine tahvilleri 1.6 trilyon dolara ulaşacak ve bu, neredeyse Çin ve Japonya'nın elinde bulundurduğu Amerikan tahvilleri toplamına eşdeğer olacak.
Bu nedenle, piyasanın genel olarak karamsar bir ruh hali içinde olduğu bir dönemde, Bitcoin'in benzersiz para özellikleri ve dolar sistemi içindeki stratejik konumu nedeniyle beklenenden daha iyi bir performans sergilemesi mümkün olabilir. Elbette, yalnızca Bitcoin'in durumu kripto piyasasının refahını desteklemek için yeterli değildir; bu, ETH, SOL, XRP, SUI gibi başlıca coinlerin de piyasanın kazanç etkisini tamamlayacağı anlamına gelir. Hatta başlıca coinler önemli bir değer artışı elde ettiğinde, alt kademedeki alternatif coinler de dönemsel bir yükseliş şansı yakalayabilir.
7 Mayıs'ta, Ethereum başarılı bir şekilde Pectra yükseltmesini tamamladı. Önceki tarihsel yükseltmelerden sonra piyasa performansıyla keskin bir tezat oluşturuyor: 2022'de The Merge (15 Eylül) ve 2024'te Dencun yükseltmesi (13 Mart) sonrasında ETH fiyatı sürekli düştü ve tipik bir "iyi haber göründüğünde ölüme gidiş" eğilimi sergiledi. Ancak, Pectra yükseltmesinden sonra ETH fiyatı sürekli olarak yükseldi. Daha da tuhaf olanı, bu değişimin, London yükseltmesinden (5 Ağustos 2021) bu yana en önemli verimlilik ve kullanıcı deneyimi artışı olarak görülmesine rağmen, neredeyse hiç dikkate alınmaması ve tartışılmaması. Bu, ETH sahiplerinin güveninin bu çığ gibi düşüşte tükendiğini yansıtıyor. Tarihsel deneyimler, piyasa duygusu dibe vurduğunda ve önemli olumlu haberlerin göz ardı edildiğinde, genellikle trend dönüşümünün yakında geleceğini gösteriyor.
Aslında, Ethereum Pectra yükseltmesinin anlamı yüzeydeki teknik optimizasyonlardan çok daha fazlasıdır - daha kritik bir rol, ETH staking tabanlı ETF'nin piyasaya sürülmesinin önündeki engelleri kaldırmaktır.
Öncelikle, EIP-7251, tek hesap stake sınırını 32 ETH'den 2048 ETH'ye yükselterek BlackRock gibi kurumların tek bir hesap üzerinden milyonlarca ETH yönetmelerine olanak tanıyor ve çoklu düğüm işlemlerinin karmaşıklığını azaltıyor. Aynı zamanda EIP-6110, doğrulayıcıların etkinleştirilme süresini 12 saatten 13 dakikaya düşürüyor; bu, doğrulayıcıların mevduat sürecinde bekleme maliyetlerini azaltarak daha hızlı bir şekilde mevduat işlemlerini tamamlama ve stake etmeye katılma imkanı sağlıyor.
İkincisi, EIP-7002, doğrulayıcıların akıllı sözleşmeler aracılığıyla para çekmelerini sağlar, kuyruk mekanizmasını beklemeye gerek kalmadan. Daha önce, ETF'nin elinde bulundurduğu ETH'nin staking'inden sonra girmesi için 57 gün, çıkması için 28 gün beklemesi gerekiyordu, ancak güncelleme sonrası para çekme süreci birkaç saate kadar kısaltılabilir, bu da piyasada sert dalgalanmalar sırasında ETF'nin zorla değer kaybıyla satılmasını etkili bir şekilde önler. Aynı zamanda, staking getirileri sözleşme aracılığıyla otomatik olarak yeniden yatırılacak, bu da ETH ETF'nin yıllık getirisini %4-5'e yükselterek kurumsal tahsisatın motivasyonunu daha da artıracaktır.
Kısaca, Pectra güncellemesinden sonra, ETH ETF teminat getirilerinin onay süresi en hızlı 12 saatten (bekleme süresi hariç) 13 dakikaya düşecek ve tasfiye süresi en az T+28 günden en hızlı T+2 güne düşecek (Amerikan borsa piyasası ETF'leri genellikle T+2 ile T+7 gün arasıdır) ve ayrıca getiriler otomatik olarak yeniden teminatlandırılabilecek. Genel olarak, Pectra güncellemesi ile birlikte, ETH teminatlı ETF'lerin onay alma olasılığı ve kurumsal yatırımcılar için çekiciliği büyük ölçüde artacaktır. Bir anlamda, Pectra güncellemesi ETH'nin "Davis Çift Vuruşu"dur.