Likidite savaşları 3.0: Rüşvet piyasa haline geldi

Yazar: arndxt; Derleyen: Block unicorn

Yine kazanç savaşına tanıklık edeceğimize inanıyorum. Eğer merkeziyetsiz finans (DeFi) alanında yeterince uzun süre kaldıysanız, toplam kilitli değer (TVL) sadece bir gösteriş göstergesi olduğunu bilirsiniz, ta ki artık öyle olmayana kadar.

Yüksek rekabetin, modüler otomatik piyasa yapıcıların (AMM), süresiz sözleşmelerin ve borç verme protokollerinin bulunduğu bir dünyada, gerçekten önemli olan sadece kimin likidite yönlendirmesini kontrol edebildiğidir. Protokolü kimin sahip olduğu veya kimin en fazla ödül dağıttığı değil.

Peki, likidite sağlayıcılarını (LP) yatırmaya kim ikna edebilir ve TVL'nin yapışkan olmasını nasıl garanti edebilir?

Bu, rüşvet ekonomisinin başlangıcıdır.

Geçmişteki gayri resmi bilet alma davranışları (Curve savaşı, Convex vb.) artık profesyonelleşti ve olgun bir likidite koordinasyon pazarına dönüştü. Sipariş defteri, gösterge panelleri, teşvik yönlendirme katmanı ile donatılmıştır ve bazı durumlarda, hatta oyunlaştırılmış katılım mekanizmaları da bulunmaktadır.

Bu, tüm DeFi yığınında stratejik olarak en önemli katmanlardan biri haline geliyor.

Değişim noktası: İhraçtan ana teşviklere

2021-2022 yıllarında, protokol geleneksel yöntemlerle likidite yönlendirdi:

1. Fon havuzunu dağıt
2. Token İhraç
3. Kâr odaklı LP'lerin getiri oranı düştükten sonra hâlâ kalacağına umut bağlamak

Ancak bu model temelde bir kusura sahiptir; pasif bir modeldir. Her yeni protokol, mevcut sermaye akışlarının fırsat maliyeti ile rekabet ediyor.

I. Kazanç Savaşlarının Kökeni: Curve ve Oylama Pazarının Yükselişi

Kazanç savaşları kavramı, 2021'deki Curve savaşıyla somutlaşmaya başladı.

Curve Finance'in benzersiz tasarımı

Curve, oy verme kilitleme (ve) token ekonomisini tanıttı, kullanıcılar $CRV'yi (Curve'ın yerel tokeni) en fazla 4 yıl boyunca kilitleyerek veCRV alabilir, böylece şunları elde eder:

• Curve fon havuzunun artırılmış ödülleri
• Oylama ile belirlenen ağırlık (hangi likidite havuzlarının ihraç edebileceği) yönetim hakkı

Bu, ihraç etrafında bir meta oyunu yarattı:

• Protokol, Curve'de likidite elde etmeyi umuyor.
• Likidite elde etmenin tek yolu, oyları havuzlarına çekmektir.
• Bu nedenle, veCRV sahiplerini rüşvet vermeye başladılar, böylece onların desteklemesi için oy vermelerini sağladılar.

Sonrasında Convex Finance var.

• Convex, veCRV'nin kilitlenmesini soyutladı ve kullanıcıların elinden birleşik oy hakkı aldı.
• O, "$CRV"'nin akışını büyük ölçüde etkileyen "Curve'ün kral yapıcısı" haline geldi.
• Proje, Votium gibi platformlar aracılığıyla Convex/veCRV sahiplerini rüşvet vermeye başladı.

Deneyim Dersi 1: Ağırlığı kim kontrol ederse, likiditeyi de o kontrol eder.

II. Yüksek Teşvik ve Rüşvet Pazarı

İlk rüşvet ekonomisi

Başlangıçta yalnızca manuel olarak arzı etkilemekteydi, daha sonra olgun bir pazar haline geldi. Fon havuzları genellikle ortaklıklarla entegre edilir ve toplam kilitli değer (TVL) 5.8 milyar doların üzerinde olup, çift token ile dağıtım, ağırlıklı rüşvet ve beklenmedik derecede inatçı likidite sağlayıcıları (LP) temelinde uygulanmaktadır.

Modelleri adil değer yeniden dağılımına vurgu yapıyor, bu da oy verme ve gerçek zamanlı sermaye hızı göstergeleri tarafından yönlendirilen bir ihraç anlamına geliyor.

Bu, daha akıllı bir flywheel: LP, yalnızca ölçeği değil, sermayesinin etkinliğine göre ödüller alır. Bu sefer, verimlilik nihayet teşvik edildi.

Royco

Bir ay içinde, TVL'si 2.6 milyar dolara fırladı ve aylık bazda %267.000 artış gösterdi.

Bunların bazıları "puan odaklı" sermaye olsa da, arkasındaki altyapının önemi büyüktür:

• Royco, likidite tercihli bir order book'tur.
• Anlaşmalar yalnızca ödül ve umut sağlamakla kalmamalıdır. Talep yayınlarlar, ardından LP yatırım yapmaya karar verir ve nihayetinde bir pazar haline gelir.

Bu anlatı yalnızca kazanç oyunlarının anlamıdır:

• Bu pazarlar DeFi'nin meta yönetişim katmanı haline geliyor.
• HiddenHandFi, VelodromeFi ve Balancer gibi önemli protokollerde toplamda 35 milyon dolardan fazla rüşvet gönderdi.
• Royco ve Turtle Club şimdi yayımlama etkinliğini şekillendiriyor.

Likidite koordinasyon pazarının mekanizması

1. Rüşvet piyasa sinyali olarak

• Turtle Club gibi projeler, LP'lerin teşviklerin nereye gittiğini görmesine, gerçek zamanlı göstergelere göre karar vermesine ve yalnızca sermaye büyüklüğüne değil, sermaye verimliliğine dayalı olarak ödüller kazanmasına olanak tanır.

2. Likidite Talebi (RfL) emir defteri olarak

• Royco gibi projeler, protokollerin piyasa üzerindeki siparişler gibi likidite taleplerini listelemesine olanak tanır, LP'ler beklenen getirilerine göre bunları doldurur.
• Bu, tek yönlü rüşvet değil, karşılıklı koordinasyon oyunu haline geliyor.

Sonunda, eğer likiditenin yönünü belirlerseniz, bir sonraki piyasa döngüsünde kimin hayatta kalacağını etkilersiniz.