Kaynak: BIS FSI Insights Sayı 49 Derleyen: Guo Ruihua
Uluslararası Ödemeler Bankası'nın (BIS, Uluslararası Ödemeler Bankası) bir yan kuruluşu olan Finansal İstikrar Enstitüsü (FSI, Finansal İstikrar Enstitüsü), 19 yetki alanını özetleyen "Kripto Para Birimi, Jetonlar ve Merkezi Olmayan Finans: Düzenleyici Rehberlik" raporunu yayınladı Alınan politika önlemleri Kripto varlıkları ve DLT programlanabilirliğini finansal hizmetlere dahil eden faaliyetlerin ortaya koyduğu riskleri ele almak için Bölge tarafından. Çin Renmin Üniversitesi Finansal Teknoloji Enstitüsü, raporun temel içeriğini derledi.
yönetici Özeti
Kripto varlıkların oluşturduğu riskleri ele almak, politika yapıcılar için acil bir konu haline geldi. Kripto varlık piyasası, genellikle yatırımcılar için büyük kayıplara neden olan büyüme ve çöküş döngülerinden geçti. Bu pazarlar, yeterince ele alınmazsa tüketicinin korunmasını, finansal istikrarı ve pazar bütünlüğünü tehlikeye atabilecek riskler sunar. 2022'nin sonlarında bu piyasaların yaşadığı kargaşa şimdiye kadar daha geniş bir bulaşmaya yol açmamış olsa da, kripto varlık piyasaları ve geleneksel finansal sistem daha yakından bağlantılı olsaydı sonuç daha kötü olabilirdi.
**Politika yapıcılar, kriptoyla ilgili risklere yönelik yanıtları değerlendiriyor. **Olası eylem planları arasında belirli faaliyetlerin yasaklanması, kripto varlık piyasalarının geleneksel finansal sistemden izole edilmesi, kripto varlık faaliyetlerinin geleneksel finansa benzer bir şekilde düzenlenmesi ve geleneksel finans sektörünün verimliliğini artırmak için alternatifler geliştirilmesi sayılabilir (Aquilina et al. (2023)). Bu eylem biçimleri, burada topluca dağıtılmış defter teknolojisi (DLT) olarak anılan, şifrelenmiş varlıkları ve bunların altında yatan teknolojileri içeren çeşitli faaliyetlerin finansal hizmetlerin sağlanmasına yönelik risklerine bağlı olacaktır. Kripto varlık faaliyetlerini düzenlemeyi dikkate alacak eylem planları için soru, politika yapıcıların hangi kripto varlıklarının ve ilgili faaliyetlerin düzenlenmesi gereken riskler oluşturduğuna ve mevcut düzenlemenin bu riskleri kapsayıp kapsamadığına veya ele alınması gereken boşluklar olup olmadığına ilişkin değerlendirmelerine bağlıdır. .
**Bu makale, kripto varlıkların ve DLT programlanabilirliğinin finansal hizmetlere entegrasyonundan kaynaklanan riskleri ele almak için 19 yetki alanı tarafından alınan politika önlemlerini özetlemektedir. **Bu belgede, FSB tarafından önerilen taksonomiye göre, kripto varlık faaliyetleri üç kategoriye ayrılmıştır: (a) ihraç; (b) DLT altyapısını işletme; ve (c) hizmet sağlama (ör. cüzdanlar, saklama, ödemeler, ticaret) , borçlanma). Politika önlemlerine genel bir bakış için, (i) merkezi olarak yönetilen kripto varlık etkinliği; (ii) topluluk tarafından yönetilen kripto varlık etkinliği;4 veya (iii) kullanıcıların üç kategoriye ayrılmıştır.
**Farklı yetki alanları tarafından benimsenen farklı türde politika önlemleri arasında yasaklar, kısıtlamalar, açıklamalar, özelleştirilmiş gereksinimler ve yeniliği teşvik etmeye yönelik girişimler yer alır. **Bu önlemler piyasadaki gelişmelerin gelişimini yansıtma eğiliminde olduğundan, mevcut girişimlerin çoğu, özellikle hizmet sunumuna odaklanarak, merkezi olarak yönetilen kripto varlık faaliyetlerini hedeflemektedir.
**Mevcut düzenleyici girişimler, merkezi olarak yönetilen ihraçlara karşı güvenlik belirteçleri ve stabilcoin ihraççılarına odaklanmaktadır. **Burada ele aldığımız tüm yetki alanları, menkul kıymet belirteçleri ihraç edenlerin menkul kıymet düzenlemelerine uymasını gerektirir. Birçok ülke, ödemeler için stablecoin ihraç edenlere yönelik çerçeveler geliştiriyor. Önerilen girişim, lisanslama, sermaye ve rezerv gereklilikleri getirmektedir, ancak terminoloji, lisanslama türleri, itfa hakları ve yönetişim ve risk yönetimi uygulamaları standartlarında ülkeye özgü farklılıklar vardır. Yalnızca bir avuç ülke, başka amaçlar için kullanılan sabit para ihraç edenler için düzenleyici çerçeveler geliştirdi. Ek olarak, yalnızca bir avuç ülke, menkul kıymet yasalarının yardımcı program belirteçleri ihraç edenler için geçerli olup olmadığını açıklığa kavuşturdu.
**Merkezi olarak yönetilen altyapı faaliyetleriyle ilgili girişimler, öncelikle DLT kullanımının yararlarını ve risklerini ve geleneksel finansal aracılar tarafından programlanabilirliğini araştırır. **Birkaç yargı bölgesi, ödemeler ve menkul kıymet takası için DLT tabanlı altyapının kullanım durumlarını pilot olarak test etmek için işbirliği yapıyor. Diğer yetki alanları, ısmarlama lisanslama rejimleri ve korumalı alanlar aracılığıyla kontrollü ortamlarda yeniliği teşvik eder. Yalnızca bir yargı bölgesi, DLT hakkında özel bir kılavuz yayınlamıştır.
**Merkezi olarak yönetilen hizmet sunum faaliyetleriyle ilgili girişimler, düzenlemenin kapsamını banka dışı yeni merkezileştirilmiş aracıları da kapsayacak şekilde genişletme eğilimindedir. **Yargı alanlarının çoğu, yetkilendirme, ihtiyatlılık, kara para aklama/terör finansmanıyla mücadele (AML/CFT) ve tüketiciyi koruma gereksinimleri getirmiştir. Düzenleyici yaklaşımlar, ısmarlama çerçeveler oluşturmayı, geçerli yasalardan belirli muafiyetler getirmeyi, mevcut ödeme veya menkul kıymet düzenlemelerinin nasıl uygulanacağını açıklığa kavuşturmayı ve belirli faaliyetleri kısıtlamayı veya yasaklamayı içerir.
**Topluluk yönetişim faaliyetleriyle ilgili olarak, politika önlemleri, yerel tokenler ve merkezi olmayan finans (DeFi) protokollerinin ortaya koyduğu riskleri ele almayı amaçlamaktadır. ** Yerel belirteçleri içeren faaliyetler için, bazı ajanslar, bunun bir menkul kıymet olup olmadığını belirlemek ve böylece menkul kıymetler düzenlemelerinin kapsamını netleştirmek için yerel bir simgeye bağlı "hakların" geniş bir yorumuna güvenir. Diğerleri ek rehberlik için belirli örnekler kullanır. DeFi protokolleri için çoğu girişim, analitik belgeler biçiminde gelir. Şu anda, ele aldığımız yetki alanlarında yalnızca bir yetkili, akıllı sözleşmelerin benimsenmesine ilişkin kılavuz yayınlamıştır. Başka bir ajans, merkezi olmayan borsalar ve staking faaliyetleriyle ilgili geçerli gereklilikleri netleştirdi. Bazı kurumlar tarafından, belirli anlaşmaların ortaya koyduğu SGA/CFT ve yatırımcı koruma risklerini ele almak için yaptırım önlemleri alınmıştır. Bir avuç kurum, geleneksel finansal aracılar tarafından güvenilir bir ortamda belirli özelliklere sahip protokollerin benimsenmesini kolaylaştırmak için girişimler başlattı.
**Girişimler, kullanıcıların kripto varlıklara ve ilgili faaliyetlere doğrudan maruz kalma riskiyle ilgili olarak kripto varlık piyasasının gelişimini yansıtma eğilimindedir. **Ele aldığımız tüm yetki alanları, bireysel yatırımcılara kripto varlıkların oluşturduğu riskler hakkında uyarılar yayınlamıştır ve belirli kripto varlık türlerine (ör. yerel tokenlar, güvenlik para birimi) özgü bazı uyarılar vardır. Bir avuç yargı alanı, belirli kripto varlıklarının perakende yatırımcılara dağıtımını yasaklarken, diğerleri tanıtım faaliyetlerine kısıtlamalar getirdi. Toptan yatırımcılar için, şimdiye kadar hiçbir yargı alanı, geleneksel finansal kurumlar için kripto varlıklarına yatırım yapmakla ilişkili riskleri azaltmayı amaçlayan kurallar getirmedi.
**Kripto varlık pazarları geliştikçe ve DLT programatik yetenekleri yeni kullanım durumlarına uygulandıkça, politika yapıcılar ek zorluklarla karşılaşabilir. ** Yeni iş modellerini ve bunların potansiyel risklerini anlamak, potansiyel finansal piyasa etkilerini uygun bir şekilde değerlendirmek için beceri ve yetenekler oluşturmak veya sürdürmek ve politika tepkilerini zamanında ayarlamak için sürekli çaba gösterilmesi gerekiyor. Yetkili makamlar, yalnızca yeterli kaynaklar ve zamanında ve güvenilir bilgi ile finansal sistem için gelecekteki riskleri değerlendirebilir.
**Kripto varlıkların küresel doğası, yerli ve yabancı düzenleyiciler arasında etkili işbirliği ve koordinasyon gerektiren önemli zorluklar doğurur. **Politika önlemleri sınır ötesi boşluklara ve tutarsızlıklara duyarlıysa, yargı bölgeleri kripto varlıklarla ilişkili riskleri tam olarak azaltamaz. Koordineli bir yanıt önemlidir. Bu çerçevede, tutarlı bir düzenleyici çerçeveyi destekleyen uluslararası standartlar, düzenleyici arbitrajın ve parçalanmış bir düzenleyici ortamın finansal istikrara zarar vermesini önlemede kilit bir rol oynayacaktır.
*Bu Belgede Kapsanan Politika Tedbirlerinin Tanımları ve Sınıflandırması
Şu anda, bir "kripto varlığın" genel kabul görmüş bir tanımı yoktur. Bu makalede ele alınan kurumlar, genellikle bu varlıkların analiz edildiği açıya (örn. teknik, işlevsel, yasal) bağlı olarak farklı terimler, tanımlar ve taksonomiler kullanır. Örneğin, dijital varlıklar, şifrelenmiş varlıklar, sanal varlıklar veya şifrelenmiş jetonlar gibi terimler genellikle birbirinin yerine kullanılır. Ayrıca, DLT'de gerçek dünya varlıklarının temsiline atıfta bulunmak için kullanılan farklı terimler de mevcuttur ve bu varlıkların sınıflandırması tek tip değildir.
Benzer şekilde, bugüne kadar kripto varlıkları ve akıllı sözleşme işlevselliğini finansal hizmet sağlama faaliyetlerine dahil etmek için genel kabul görmüş bir sınıflandırma yoktur. Kripto varlık terminolojisinde olduğu gibi, bu alandaki herhangi bir politika önlemi analizi, bir aktörün yetki alanları genelinde düzenleyici amaçlar için bir hizmet sağlayıcı olup olmadığını belirlemeye dahil olan faaliyetlerin sınıflandırılmasındaki tutarsızlıklardan etkilenir.
Kripto varlıklara ve ilgili faaliyetlere yönelik politika ve düzenleyici yanıtların ülkeler arası karşılaştırması, genel kabul görmüş terminoloji ve taksonomilerin olmaması nedeniyle zordur. Bu makale, mümkün olan her yerde SSB tarafından önerilen tanımları kullanır ve kapsanan yetki alanları tarafından yayınlanan çeşitli girişimleri kapsayacak şekilde politika önlemlerini üç boyutta sınıflandırır. İlk boyut, kripto varlık etkinliğini ifade eder. İkinci boyut, faaliyetlerin nasıl yönetildiği ile ilgilidir. Üçüncü boyut, bu faaliyetlerde yer alan kripto varlık türlerini ifade eder. Aşağıda, bu belgede ele alınan politika önlemlerini sınıflandırmak için kullanılan terimlerin ve taksonomilerin açıklamaları yer almaktadır.
1. Birinci boyut: kripto varlık etkinliği
Birçok faaliyet, finansal hizmetlerin sağlanmasına kripto varlıkları ve akıllı sözleşme işlevselliğini dahil eder. FSB tarafından önerilen kripto varlık faaliyetlerinin taksonomisine dayalı olarak bu belge, kripto varlık faaliyetlerini üç kategoriye ayırır: (i) kripto varlıkların ihracıyla ilgili faaliyetler (yaratma, ihraç, dağıtım ve itfa gibi); (ii) kripto varlık faaliyetleri ile ilgili faaliyetler DLT altyapısının işletilmesi İlgili faaliyetler (kripto varlık işlemlerinin doğrulanması ve karara bağlanması gibi) ve (iii) kripto varlıklarıyla ilgili hizmetlerin sağlanmasıyla ilgili faaliyetler (cüzdan, saklama, ödeme, alım satım, alım satım, borç verme, borç alma veya risk yönetimi gibi) Hizmetler). İlk üç faaliyet kategorisini destekleyen "Diğer Destek Hizmetleri" adı verilen ek faaliyetler vardır. Bu hizmetler, kod geliştirmeyi, ağ dışında veri sağlamayı (oracle gibi), API ve bulut hizmetleri sağlamayı, risk danışmanlığı hizmetleri sağlamayı veya denetimler yapmayı içerir (bkz. Şekil 1).
2. İkinci Boyut: Kripto Varlık Faaliyetlerinin Yönetimi
Kripto varlık faaliyetleri farklı şekillerde yönetilebilir (yani operasyonel ve yönetilebilir). Bu belge için, merkezi işletim ve yönetişim düzenlemeleri ("merkezi olarak yönetilen faaliyetler") altında organize edilen aktörler tarafından yönetilen faaliyetlerin ortaya koyduğu riskleri ele alan politika önlemleri ile halka açık bir DLT ağındaki bir katılımcı topluluğu tarafından düzenlenenler arasında ayrım yapıyoruz. merkezi olmayan operasyonel ve yönetişim düzenlemelerine sahip "topluluk tarafından yönetilen faaliyetler").
3. Üçüncü boyut: şifrelenmiş varlık türü
Kripto varlıklar, özel sektör tarafından yayınlanan ve öncelikle kriptografiye ve dağıtılmış defterlere veya benzer teknolojilere dayanan tüm dijital varlıkları içerir (FSB (2022a)). Ajanslar, kripto varlıklara atıfta bulunmak için farklı terimler ve tanımlar kullansa da, FSB'nin, elektronik olarak aktarılabilen, saklanabilen veya alınıp satılabilen ve dağıtılmış bir defter veya benzer bir teknoloji kullanan, değerin veya sözleşmeden doğan hakların kriptografik olarak korunan dijital temsillerine atıfta bulundukları tanımını paylaşırlar. verileri kaydedin veya saklayın.
Kripto varlıkların tasarımı ve piyasaya sürülmesi, yaratılmalarına rehberlik eden geniş amaçlarla hizmet etmeyi amaçladıkları amaca bağlıdır. Örneğin, bazıları, bir hizmete erişim sağlamak gibi belirli bir ağ içinde belirli bir kullanım için oluşturulur (örneğin, FIL, sahibine bir veri depolama ağına erişim hakkı verir). Bu şifreleme varlıklarının işlevleri genellikle sınırlıdır ve amaçlanan kullanımları dışında herhangi bir amaçla kullanılmak üzere tasarlanmamıştır. Diğer bazı kripto varlıklar, geliştiricilerin belirli bir DLT üzerinde uygulamalar oluşturmasını sağlamak için tasarlanmıştır (örneğin, ETH, Ethereum platformunda uygulamalar oluşturmak için kullanılır). Bu kripto varlıklar, DLT platformunun işleyişinin gerekli bir teknik bileşeni olacak şekilde tasarlanmıştır ve platform içindeki işlem ücretleri ve diğer hizmetler için ekonomik bir teşvik görevi görür. Gerçek dünya varlıkları üzerindeki mülkiyet haklarını temsil etmek için çıkarılan kripto varlıklar da vardır (örneğin, fiziksel altın üzerindeki mülkiyet haklarının dijital bir temsili olarak PAXG). Bu kripto varlıklar tipik olarak, depolama ve saklama, transfer prosedürleri ve itfa mekanizmaları dahil olmak üzere mülkiyetin kurulduğu ve dayanak varlıkların devrinin izlendiği hüküm ve koşullara göre tasarlanır.
Kripto varlıkların çok çeşitli amaçlanan kullanımları nedeniyle, ajanslar bunları sınıflandırmak için farklı kriterlere güvenir. Pek çok kurum, kripto varlıkları, yaratıcısının kullanım amacından ziyade düzenleyici çerçevelerinde tanımlandığı şekilde ödeme veya yatırım işlevlerine göre sınıflandırır. Bu standart kapsamında ajanslar, kripto varlıkları bir ödeme veya yatırım işlevi yerine getirip getirmediklerine veya bir ağ içinde dijital mallara veya hizmetlere erişim sağlama gibi başka işlevler sağlayıp sağlamadıklarına göre sınıflandırır. Diğer bir kriter ise teknik tasarımlarıdır. Bu standart kapsamında kurumlar, kripto varlıkları bir DLT platformunun işleyişinin ayrılmaz bir parçası olarak yaratılıp yaratılmadıklarına göre sınıflandırır. Birçok kurum, bir veya daha fazla varlığa atıfta bulunarak istikrarlı bir değeri koruyan bu kripto varlıklar için (i) atıfta bulundukları varlığın türüne (örneğin, itibari para birimi, emtia veya diğer kripto varlık); (ii) başvurdukları düzenleme türüne güvenir. altında yönetiliyorsa (örneğin, merkezileştirilmiş veya dağıtılmış) veya (iii) daha fazla sınıflandırmak için bir veya daha fazla yetki alanı içinde veya dışında sistematik olarak önemli olma olasılıkları.
Birleşik bir terminoloji olmamasına rağmen, birçok kurum sınıflandırma amaçları için kripto varlıkları "belirteçler" olarak adlandırır. Birçok kurum kripto varlıkları, "ödeme belirteci", "güvenlik belirteci" veya "yardımcı belirteç" gibi terimler kullanarak belirtecin gerçekleştirdiği ekonomik işleve göre sınıflandırır. Diğerleri, DLT'deki gerçek dünya varlıklarının dijital temsillerine atıfta bulunmak için "tokenize edilmiş varlıklar" terimini kullanır. Bu anlamda ajanslar, aynı özelliklere sahip kripto varlıkları ifade etmek için farklı terminoloji kullanabilirler. Örneğin, hisse senetleri, borçlanma araçları veya toplu yatırım planları gibi geleneksel finansal araçlara benzer haklar ve yükümlülükler sunan bir kripto varlığı, "yatırım belirteci" veya "menkul kıymet belirteci" veya "tokenize edilmiş menkul kıymet" olarak adlandırılabilir.
Bu makalenin politika belgesinde tartışılan tüm kripto varlık türlerini kapsamasını sağlamak için yeterince geniş ve kapsayıcı tanımların kullanılması önemlidir. Mümkün olduğunda, SSB tarafından önerilen tanımları kullandık. SSB'nin bir tanımının yokluğunda, bu yazıda ele alınan kripto varlık özelliklerinin çoğunu kapsayan genel bir tanım kullanıyoruz. Daha spesifik bir tanım gerekirse, bu makalenin ilgili bölümünde buna atıfta bulunulacaktır. "Jeton" ve "kripto-varlık"ı birbirinin yerine kullanıyoruz. Bu bağlamda, bu yazıda ele alınan başlıca kripto varlık türleri şu şekilde tanımlanmaktadır:
**Stablecoin: **Belirtilen bir varlığa, gruba veya varlık sepetine (FSB (2022c)) göre sabit bir değeri korumak için tasarlanmış bir kriptografik varlık.
Küresel Stablecoin'ler: Stablecoin'ler birden fazla yargı alanında potansiyel erişime ve kullanıma sahiptir ve ödemeler ve/veya değer saklama araçları (FSB (2022c)) dahil olmak üzere bir veya daha fazla yargı alanı içinde ve dışında sistemik olarak önemli hale gelebilir.
**Menkul kıymet belirteçleri: **Menkul kıymetler düzenlemeleri tarafından tanımlanan, hisse senetleri, borçlanma araçları veya toplu yatırım planları gibi geleneksel finansal araçlara benzer haklar ve yükümlülükler sağlayan belirteçler.
**Yardımcı Simgeler: **Kullanıcı belirteci kullandığında kullanıcıya belirli bir mal, hizmet veya uygulamaya erişim hakları sağlayan belirteçler.
**Yönetim belirteçleri: **Kullanıcılara DeFi protokollerinde (FSB (2023)) parça sahibi ve karar verici olma fırsatı vermek için bir teşvik olarak verilen belirteçler.
**Native Token: **Blockchain'in temel belirteci, yayınlandığı protokolün işleyişinde ayrılmaz bir rol oynar ve oluşturulduğunda oluşturulur. Genellikle işlem ücretlerini ödemek için kullanılır (FSB (2023)).
4. Politika Önlemlerinin Sınıflandırılması
Bu belge, politika önlemlerini yukarıda belirtilen sınıflandırma ve tanıma göre üç gruba ayırmaktadır. Tablo 1'de gösterildiği gibi, bu politika önlemleri, (i) merkezi olarak yönetilen kripto varlık etkinliği; (ii) topluluk tarafından yönetilen kripto varlık etkinliği ve (iii) kullanıcıların kripto varlıklara ve ilgili kripto varlık Etkinliğine doğrudan maruz kalma risklerini ele alır.
Tablo 1 Politika Önlemlerinin Sınıflandırılması
*Gelecekteki Zorluklar ve Sonuç Gözlemleri
**Kripto varlıklar ve bunlarla ilgili faaliyetler, güvenlik belirteçleri veya sabit paralar dışındaki kripto varlıklarla ilişkili riskleri ele almayı amaçlayan girişimler de dahil olmak üzere çeşitli alanlarda çeşitli kurumların dikkatini çekmeye devam edecektir. **Çoğu ajans, hizmet jetonları, yönetişim jetonları veya misli olmayan jetonların ihraççıları için henüz belirli düzenleyici önlemleri benimsememiştir. Gelecekte ajanslar, yatırım araçları olarak hizmet belirteçleriyle ilgili kısıtlamalar veya özel gereksinimler getirmeyi düşünebilir. Örneğin, bu kısıtlamalar, ihraççıların bu tür belirteçleri geri satın alma kabiliyetini sınırlayabilir veya borsaların bu tür belirteçleri listelemesini veya bu tür belirteçlerin ticareti için kredi sağlamasını (yani, marj ticaretini yasaklamak) yasaklayabilir. Ajanslar ayrıca, yönetim belirteçlerine ve mevcut finansal varlıklar tarafından gerçekleştirilenlerden farklı işlevleri yerine getirmek için tasarlanmış diğer belirteçlere benzer kısıtlamalar getirmeyi düşünebilir.
**Ajansların dikkatini gerektiren başka bir alan da, merkezi olarak yönetilen kripto varlık faaliyetlerinde risk yönetimi uygulamalarını ve potansiyel olarak rekabete aykırı davranışları ele alan girişimlerdir. **Stablecoin ihraççılarının yoğunlaşma risklerini sınırlamak için bazı girişimler olsa da, ajanslar, birden çok işlevi yerine getiren merkezi kuruluşların ortaya koyduğu riskleri sınırlamak için benzer önlemler almayı düşünebilir. Örneğin, bazı ticaret platformları, takas ve aracılık olarak birincil işlevlerine ek olarak, saklama, komisyonculuk veya borç verme gibi diğer hizmetlerle veya DLT altyapısının verilmesi ve işletilmesiyle ilgili diğer faaliyetlerle de ilgilenir. Birden fazla işlevi dikey olarak entegre eden bu varlıklar, finansal holdinglere benzer (FSB(2022c)). Bu durumlarda, ajanslar, merkezi bir aracı tarafından yönetilen faaliyetlerin miktarını ve türünü sınırlayabilir; stabilcoin ihraççılarının diğer şifrelenmiş varlıkların ticareti gibi faaliyetlerde bulunmasını yasaklayabilir ve Kurumlar risk yönetimi kılavuzları geliştirebilir. Bu bağlamda, iş modeli analizi, kurumların bir kuruluşun kripto varlık faaliyetlerini daha iyi anlamalarına yardımcı olabilir. Bu değerlendirme, yönetişim ve karar verme süreçlerinin bir değerlendirmesini içerebilir ve tüm kripto varlık faaliyetlerinden sorumlu ve sorumlu tarafların belirlenmesine yardımcı olur.
**Geleneksel finans sektöründeki kuruluşlar, finansal hizmetlerin sağlanmasıyla ilgili uygulamalar geliştirmek için kamu izni olmadan dağıtılmış defter teknolojisini kullanmaya başlarsa, bu, kurumların uygun düzenlemelerin nasıl geliştirilmesi gerektiğini düşünmesini gerektirebilir. **Genellikle merkezi olmayan yönetişim altyapısı üzerine giderek daha fazla kullanım senaryosu inşa edildiğinden, önemli operasyonel ve teknik riskler ortaya çıkabilir ve hangi taraf veya kuruluşların sorumlu tutulması gerektiğini belirlemek zor olabilir.
**Düzenleyici çerçevenin, genel izinsiz DLT üzerine kurulu uygulamaların risk düzeyini etkileyebilecek bazı ek teknik faktörleri dikkate alması gerekebilir. **Örneğin, iki şifrelenmiş varlık veya etkinlik aynı ekonomik işleve sahip olabilir, ancak bunların faaliyet gösterdikleri temel DLT bilgi işlem ortamlarındaki farklılıklar farklı risklere neden olabilir. Bu farklılıklar, mutabakat mekanizması türü, temel alınan akıllı sözleşme kodu veya oracle veri güvenilirliği gibi faktörleri içerir. Bu risklerin düzenleyici çerçevelerde ele alınması gerekebilir ve bu gibi durumlarda teknolojiden bağımsız bir yaklaşım uygun olmayabilir.
**Kurumların, düzenleme kapsamını DeFi protokolleri aracılığıyla hizmet sağlayan yeni katılımcıları dahil edecek şekilde ayarlamanın gerekli olup olmadığını değerlendirmesi gerekebilir. **DeFi ile ilişkili riskler, mevcut finansal düzenlemelerin ele aldığı risklere benzer. Bununla birlikte, DeFi'yi geleneksel finans ile aynı seviyeye getirmek için kurumların yalnızca farklı finansal faaliyetlerin düzenleyici kapsamını ayarlaması gerektiğini varsaymak doğru değildir. Örneğin, DeFi protokolleri aracılığıyla hizmet sağlamaya dahil olan yeni oyuncuların dikkate alınması gerekebilir. Ek olarak, (i) DeFi protokollerinin finansal işlevleri uygulamasını sağlayan kodu (geliştiriciler gibi); (ii) işlem doğrulama ve mutabakat sürecini (madenciler ve doğrulayıcılar gibi); (iii) uygulamayı kontrol etmek gerekli olabilir. Programın idaresi (örn. yönetişim belirteci sahipleri) veya (iv) akıllı sözleşmeleri çalıştırmak için kritik veriler sağlayan aktörler tarafından düzenleme (örn. kahinler).
**Kurumların ayrıca akıllı sözleşmelerde kodlanan anlaşmaları uygulamak için yasal çerçeveler geliştirmesi gerekebilir. Bu konuda finansal fonksiyonları olan token yönetim hizmetlerini kullanan teknik aracı yapılarda yer alan katılımcıların sorumluluklarını belirlemeleri gerekebilir. **Bazı yargı bölgelerindeki kamu makamları şu anda yasaları bu yeni yapılara nasıl uyarlayacaklarını araştırmaktadır; finans kurumları, bu yasaların finans sektöründe uygulanmasına yönelik yönergeler veya tavsiyeler geliştirmeyi düşünebilir.
**Benzer şekilde, finansal düzenleyici yapıların ve yasal çerçevelerin ayarlanması gerekebilir. Finansal hizmetler sağlamak için kripto varlıkların kullanımını içeren çeşitli varlıkları ve faaliyetleri hangi kurumların düzenleyeceğini ve denetleyeceğini netleştirmeye ihtiyaç duyulabilir. **Bazı yargı bölgelerinde, birden fazla kurum bu varlıkları ve/veya faaliyetleri düzenler ve denetlerken, diğerleri özel ajanslar kurmayı tercih eder.
** Kripto varlıkları ve DeFi ekosisteminin oluşturduğu riskleri ele almak için yeterli uzmanlık ve kaynaklar kritik öneme sahiptir. **Bu ekosistemler, yeni tasarım özelliklerini, gelişmekte olan teknolojileri ve pazar oyuncularını bünyesine kattıkça sürekli olarak gelişmektedir. Örneğin, kod ve akıllı sözleşmeler geliştirmek için üretken yapay zeka araçlarının kullanılması; DLT altyapısı sağlayıcıları olarak büyük teknoloji şirketleri; altyapı ve ara bağlantı hizmetleri sağlayan oracle sağlayıcıları; veya yeni belirteç standartlarının ortaya çıkması. Bu nedenle kurumların, yeni iş modellerini ve bunların potansiyel risklerini anlamak ve mali piyasalar üzerindeki potansiyel etkiyi uygun bir şekilde değerlendirmek ve düzenleyici tepkilerini zamanında ayarlamak için yeterli beceri ve yetenekleri geliştirmek veya sürdürmek için sürekli olarak çaba sarf etmesi gerekecektir. Finansal sistemdeki potansiyel risklere yanıt vermek, ancak kurumların yeterli kaynaklara sahip olması ve zamanında ve güvenilir bilgiye erişimi olması durumunda gerçekleştirilebilir.
**Ulusal ve uluslararası düzeyde işbirliği ve koordinasyon, kripto varlıklar ve pazarlarıyla ilişkili risklerin ele alınmasında kilit rol oynuyor. **Kripto varlık piyasasındaki son kargaşa, uluslararası standartların hızlı ve küresel olarak uygulanmasına yönelik acil ihtiyacı vurgulamaktadır. Kripto varlıklar doğası gereği küreseldir ve düzenleyici ve denetleyici arbitrajlara eğilimlidir. Yargı alanları, sınır ötesi zayıflıklara ve tutarsızlıklara maruz kaldıkları sürece risklerini tam olarak azaltamazlar. Uluslararası standartların tutarlı bir şekilde uygulanmasına ek olarak, kripto varlıklar ve ilgili hizmetler için tutarlı bir düzenleyici çerçeve oluşturmak, ilgili risklerin ele alınması açısından kritik öneme sahiptir.
Aşağıda kağıt kısmının ekran görüntüsü var
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Kripto Para Birimleri, Jetonlar ve Merkezi Olmayan Finans: Mevzuat Rehberi
Kaynak: BIS FSI Insights Sayı 49 Derleyen: Guo Ruihua
Uluslararası Ödemeler Bankası'nın (BIS, Uluslararası Ödemeler Bankası) bir yan kuruluşu olan Finansal İstikrar Enstitüsü (FSI, Finansal İstikrar Enstitüsü), 19 yetki alanını özetleyen "Kripto Para Birimi, Jetonlar ve Merkezi Olmayan Finans: Düzenleyici Rehberlik" raporunu yayınladı Alınan politika önlemleri Kripto varlıkları ve DLT programlanabilirliğini finansal hizmetlere dahil eden faaliyetlerin ortaya koyduğu riskleri ele almak için Bölge tarafından. Çin Renmin Üniversitesi Finansal Teknoloji Enstitüsü, raporun temel içeriğini derledi.
yönetici Özeti
Kripto varlıkların oluşturduğu riskleri ele almak, politika yapıcılar için acil bir konu haline geldi. Kripto varlık piyasası, genellikle yatırımcılar için büyük kayıplara neden olan büyüme ve çöküş döngülerinden geçti. Bu pazarlar, yeterince ele alınmazsa tüketicinin korunmasını, finansal istikrarı ve pazar bütünlüğünü tehlikeye atabilecek riskler sunar. 2022'nin sonlarında bu piyasaların yaşadığı kargaşa şimdiye kadar daha geniş bir bulaşmaya yol açmamış olsa da, kripto varlık piyasaları ve geleneksel finansal sistem daha yakından bağlantılı olsaydı sonuç daha kötü olabilirdi.
**Politika yapıcılar, kriptoyla ilgili risklere yönelik yanıtları değerlendiriyor. **Olası eylem planları arasında belirli faaliyetlerin yasaklanması, kripto varlık piyasalarının geleneksel finansal sistemden izole edilmesi, kripto varlık faaliyetlerinin geleneksel finansa benzer bir şekilde düzenlenmesi ve geleneksel finans sektörünün verimliliğini artırmak için alternatifler geliştirilmesi sayılabilir (Aquilina et al. (2023)). Bu eylem biçimleri, burada topluca dağıtılmış defter teknolojisi (DLT) olarak anılan, şifrelenmiş varlıkları ve bunların altında yatan teknolojileri içeren çeşitli faaliyetlerin finansal hizmetlerin sağlanmasına yönelik risklerine bağlı olacaktır. Kripto varlık faaliyetlerini düzenlemeyi dikkate alacak eylem planları için soru, politika yapıcıların hangi kripto varlıklarının ve ilgili faaliyetlerin düzenlenmesi gereken riskler oluşturduğuna ve mevcut düzenlemenin bu riskleri kapsayıp kapsamadığına veya ele alınması gereken boşluklar olup olmadığına ilişkin değerlendirmelerine bağlıdır. .
**Bu makale, kripto varlıkların ve DLT programlanabilirliğinin finansal hizmetlere entegrasyonundan kaynaklanan riskleri ele almak için 19 yetki alanı tarafından alınan politika önlemlerini özetlemektedir. **Bu belgede, FSB tarafından önerilen taksonomiye göre, kripto varlık faaliyetleri üç kategoriye ayrılmıştır: (a) ihraç; (b) DLT altyapısını işletme; ve (c) hizmet sağlama (ör. cüzdanlar, saklama, ödemeler, ticaret) , borçlanma). Politika önlemlerine genel bir bakış için, (i) merkezi olarak yönetilen kripto varlık etkinliği; (ii) topluluk tarafından yönetilen kripto varlık etkinliği;4 veya (iii) kullanıcıların üç kategoriye ayrılmıştır.
**Farklı yetki alanları tarafından benimsenen farklı türde politika önlemleri arasında yasaklar, kısıtlamalar, açıklamalar, özelleştirilmiş gereksinimler ve yeniliği teşvik etmeye yönelik girişimler yer alır. **Bu önlemler piyasadaki gelişmelerin gelişimini yansıtma eğiliminde olduğundan, mevcut girişimlerin çoğu, özellikle hizmet sunumuna odaklanarak, merkezi olarak yönetilen kripto varlık faaliyetlerini hedeflemektedir.
**Mevcut düzenleyici girişimler, merkezi olarak yönetilen ihraçlara karşı güvenlik belirteçleri ve stabilcoin ihraççılarına odaklanmaktadır. **Burada ele aldığımız tüm yetki alanları, menkul kıymet belirteçleri ihraç edenlerin menkul kıymet düzenlemelerine uymasını gerektirir. Birçok ülke, ödemeler için stablecoin ihraç edenlere yönelik çerçeveler geliştiriyor. Önerilen girişim, lisanslama, sermaye ve rezerv gereklilikleri getirmektedir, ancak terminoloji, lisanslama türleri, itfa hakları ve yönetişim ve risk yönetimi uygulamaları standartlarında ülkeye özgü farklılıklar vardır. Yalnızca bir avuç ülke, başka amaçlar için kullanılan sabit para ihraç edenler için düzenleyici çerçeveler geliştirdi. Ek olarak, yalnızca bir avuç ülke, menkul kıymet yasalarının yardımcı program belirteçleri ihraç edenler için geçerli olup olmadığını açıklığa kavuşturdu.
**Merkezi olarak yönetilen altyapı faaliyetleriyle ilgili girişimler, öncelikle DLT kullanımının yararlarını ve risklerini ve geleneksel finansal aracılar tarafından programlanabilirliğini araştırır. **Birkaç yargı bölgesi, ödemeler ve menkul kıymet takası için DLT tabanlı altyapının kullanım durumlarını pilot olarak test etmek için işbirliği yapıyor. Diğer yetki alanları, ısmarlama lisanslama rejimleri ve korumalı alanlar aracılığıyla kontrollü ortamlarda yeniliği teşvik eder. Yalnızca bir yargı bölgesi, DLT hakkında özel bir kılavuz yayınlamıştır.
**Merkezi olarak yönetilen hizmet sunum faaliyetleriyle ilgili girişimler, düzenlemenin kapsamını banka dışı yeni merkezileştirilmiş aracıları da kapsayacak şekilde genişletme eğilimindedir. **Yargı alanlarının çoğu, yetkilendirme, ihtiyatlılık, kara para aklama/terör finansmanıyla mücadele (AML/CFT) ve tüketiciyi koruma gereksinimleri getirmiştir. Düzenleyici yaklaşımlar, ısmarlama çerçeveler oluşturmayı, geçerli yasalardan belirli muafiyetler getirmeyi, mevcut ödeme veya menkul kıymet düzenlemelerinin nasıl uygulanacağını açıklığa kavuşturmayı ve belirli faaliyetleri kısıtlamayı veya yasaklamayı içerir.
**Topluluk yönetişim faaliyetleriyle ilgili olarak, politika önlemleri, yerel tokenler ve merkezi olmayan finans (DeFi) protokollerinin ortaya koyduğu riskleri ele almayı amaçlamaktadır. ** Yerel belirteçleri içeren faaliyetler için, bazı ajanslar, bunun bir menkul kıymet olup olmadığını belirlemek ve böylece menkul kıymetler düzenlemelerinin kapsamını netleştirmek için yerel bir simgeye bağlı "hakların" geniş bir yorumuna güvenir. Diğerleri ek rehberlik için belirli örnekler kullanır. DeFi protokolleri için çoğu girişim, analitik belgeler biçiminde gelir. Şu anda, ele aldığımız yetki alanlarında yalnızca bir yetkili, akıllı sözleşmelerin benimsenmesine ilişkin kılavuz yayınlamıştır. Başka bir ajans, merkezi olmayan borsalar ve staking faaliyetleriyle ilgili geçerli gereklilikleri netleştirdi. Bazı kurumlar tarafından, belirli anlaşmaların ortaya koyduğu SGA/CFT ve yatırımcı koruma risklerini ele almak için yaptırım önlemleri alınmıştır. Bir avuç kurum, geleneksel finansal aracılar tarafından güvenilir bir ortamda belirli özelliklere sahip protokollerin benimsenmesini kolaylaştırmak için girişimler başlattı.
**Girişimler, kullanıcıların kripto varlıklara ve ilgili faaliyetlere doğrudan maruz kalma riskiyle ilgili olarak kripto varlık piyasasının gelişimini yansıtma eğilimindedir. **Ele aldığımız tüm yetki alanları, bireysel yatırımcılara kripto varlıkların oluşturduğu riskler hakkında uyarılar yayınlamıştır ve belirli kripto varlık türlerine (ör. yerel tokenlar, güvenlik para birimi) özgü bazı uyarılar vardır. Bir avuç yargı alanı, belirli kripto varlıklarının perakende yatırımcılara dağıtımını yasaklarken, diğerleri tanıtım faaliyetlerine kısıtlamalar getirdi. Toptan yatırımcılar için, şimdiye kadar hiçbir yargı alanı, geleneksel finansal kurumlar için kripto varlıklarına yatırım yapmakla ilişkili riskleri azaltmayı amaçlayan kurallar getirmedi.
**Kripto varlık pazarları geliştikçe ve DLT programatik yetenekleri yeni kullanım durumlarına uygulandıkça, politika yapıcılar ek zorluklarla karşılaşabilir. ** Yeni iş modellerini ve bunların potansiyel risklerini anlamak, potansiyel finansal piyasa etkilerini uygun bir şekilde değerlendirmek için beceri ve yetenekler oluşturmak veya sürdürmek ve politika tepkilerini zamanında ayarlamak için sürekli çaba gösterilmesi gerekiyor. Yetkili makamlar, yalnızca yeterli kaynaklar ve zamanında ve güvenilir bilgi ile finansal sistem için gelecekteki riskleri değerlendirebilir.
**Kripto varlıkların küresel doğası, yerli ve yabancı düzenleyiciler arasında etkili işbirliği ve koordinasyon gerektiren önemli zorluklar doğurur. **Politika önlemleri sınır ötesi boşluklara ve tutarsızlıklara duyarlıysa, yargı bölgeleri kripto varlıklarla ilişkili riskleri tam olarak azaltamaz. Koordineli bir yanıt önemlidir. Bu çerçevede, tutarlı bir düzenleyici çerçeveyi destekleyen uluslararası standartlar, düzenleyici arbitrajın ve parçalanmış bir düzenleyici ortamın finansal istikrara zarar vermesini önlemede kilit bir rol oynayacaktır.
*Bu Belgede Kapsanan Politika Tedbirlerinin Tanımları ve Sınıflandırması
Şu anda, bir "kripto varlığın" genel kabul görmüş bir tanımı yoktur. Bu makalede ele alınan kurumlar, genellikle bu varlıkların analiz edildiği açıya (örn. teknik, işlevsel, yasal) bağlı olarak farklı terimler, tanımlar ve taksonomiler kullanır. Örneğin, dijital varlıklar, şifrelenmiş varlıklar, sanal varlıklar veya şifrelenmiş jetonlar gibi terimler genellikle birbirinin yerine kullanılır. Ayrıca, DLT'de gerçek dünya varlıklarının temsiline atıfta bulunmak için kullanılan farklı terimler de mevcuttur ve bu varlıkların sınıflandırması tek tip değildir.
Benzer şekilde, bugüne kadar kripto varlıkları ve akıllı sözleşme işlevselliğini finansal hizmet sağlama faaliyetlerine dahil etmek için genel kabul görmüş bir sınıflandırma yoktur. Kripto varlık terminolojisinde olduğu gibi, bu alandaki herhangi bir politika önlemi analizi, bir aktörün yetki alanları genelinde düzenleyici amaçlar için bir hizmet sağlayıcı olup olmadığını belirlemeye dahil olan faaliyetlerin sınıflandırılmasındaki tutarsızlıklardan etkilenir.
Kripto varlıklara ve ilgili faaliyetlere yönelik politika ve düzenleyici yanıtların ülkeler arası karşılaştırması, genel kabul görmüş terminoloji ve taksonomilerin olmaması nedeniyle zordur. Bu makale, mümkün olan her yerde SSB tarafından önerilen tanımları kullanır ve kapsanan yetki alanları tarafından yayınlanan çeşitli girişimleri kapsayacak şekilde politika önlemlerini üç boyutta sınıflandırır. İlk boyut, kripto varlık etkinliğini ifade eder. İkinci boyut, faaliyetlerin nasıl yönetildiği ile ilgilidir. Üçüncü boyut, bu faaliyetlerde yer alan kripto varlık türlerini ifade eder. Aşağıda, bu belgede ele alınan politika önlemlerini sınıflandırmak için kullanılan terimlerin ve taksonomilerin açıklamaları yer almaktadır.
1. Birinci boyut: kripto varlık etkinliği
Birçok faaliyet, finansal hizmetlerin sağlanmasına kripto varlıkları ve akıllı sözleşme işlevselliğini dahil eder. FSB tarafından önerilen kripto varlık faaliyetlerinin taksonomisine dayalı olarak bu belge, kripto varlık faaliyetlerini üç kategoriye ayırır: (i) kripto varlıkların ihracıyla ilgili faaliyetler (yaratma, ihraç, dağıtım ve itfa gibi); (ii) kripto varlık faaliyetleri ile ilgili faaliyetler DLT altyapısının işletilmesi İlgili faaliyetler (kripto varlık işlemlerinin doğrulanması ve karara bağlanması gibi) ve (iii) kripto varlıklarıyla ilgili hizmetlerin sağlanmasıyla ilgili faaliyetler (cüzdan, saklama, ödeme, alım satım, alım satım, borç verme, borç alma veya risk yönetimi gibi) Hizmetler). İlk üç faaliyet kategorisini destekleyen "Diğer Destek Hizmetleri" adı verilen ek faaliyetler vardır. Bu hizmetler, kod geliştirmeyi, ağ dışında veri sağlamayı (oracle gibi), API ve bulut hizmetleri sağlamayı, risk danışmanlığı hizmetleri sağlamayı veya denetimler yapmayı içerir (bkz. Şekil 1).
Şekil 1 Kripto Varlık Faaliyetlerinin Sınıflandırılması
2. İkinci Boyut: Kripto Varlık Faaliyetlerinin Yönetimi
Kripto varlık faaliyetleri farklı şekillerde yönetilebilir (yani operasyonel ve yönetilebilir). Bu belge için, merkezi işletim ve yönetişim düzenlemeleri ("merkezi olarak yönetilen faaliyetler") altında organize edilen aktörler tarafından yönetilen faaliyetlerin ortaya koyduğu riskleri ele alan politika önlemleri ile halka açık bir DLT ağındaki bir katılımcı topluluğu tarafından düzenlenenler arasında ayrım yapıyoruz. merkezi olmayan operasyonel ve yönetişim düzenlemelerine sahip "topluluk tarafından yönetilen faaliyetler").
3. Üçüncü boyut: şifrelenmiş varlık türü
Kripto varlıklar, özel sektör tarafından yayınlanan ve öncelikle kriptografiye ve dağıtılmış defterlere veya benzer teknolojilere dayanan tüm dijital varlıkları içerir (FSB (2022a)). Ajanslar, kripto varlıklara atıfta bulunmak için farklı terimler ve tanımlar kullansa da, FSB'nin, elektronik olarak aktarılabilen, saklanabilen veya alınıp satılabilen ve dağıtılmış bir defter veya benzer bir teknoloji kullanan, değerin veya sözleşmeden doğan hakların kriptografik olarak korunan dijital temsillerine atıfta bulundukları tanımını paylaşırlar. verileri kaydedin veya saklayın.
Kripto varlıkların tasarımı ve piyasaya sürülmesi, yaratılmalarına rehberlik eden geniş amaçlarla hizmet etmeyi amaçladıkları amaca bağlıdır. Örneğin, bazıları, bir hizmete erişim sağlamak gibi belirli bir ağ içinde belirli bir kullanım için oluşturulur (örneğin, FIL, sahibine bir veri depolama ağına erişim hakkı verir). Bu şifreleme varlıklarının işlevleri genellikle sınırlıdır ve amaçlanan kullanımları dışında herhangi bir amaçla kullanılmak üzere tasarlanmamıştır. Diğer bazı kripto varlıklar, geliştiricilerin belirli bir DLT üzerinde uygulamalar oluşturmasını sağlamak için tasarlanmıştır (örneğin, ETH, Ethereum platformunda uygulamalar oluşturmak için kullanılır). Bu kripto varlıklar, DLT platformunun işleyişinin gerekli bir teknik bileşeni olacak şekilde tasarlanmıştır ve platform içindeki işlem ücretleri ve diğer hizmetler için ekonomik bir teşvik görevi görür. Gerçek dünya varlıkları üzerindeki mülkiyet haklarını temsil etmek için çıkarılan kripto varlıklar da vardır (örneğin, fiziksel altın üzerindeki mülkiyet haklarının dijital bir temsili olarak PAXG). Bu kripto varlıklar tipik olarak, depolama ve saklama, transfer prosedürleri ve itfa mekanizmaları dahil olmak üzere mülkiyetin kurulduğu ve dayanak varlıkların devrinin izlendiği hüküm ve koşullara göre tasarlanır.
Kripto varlıkların çok çeşitli amaçlanan kullanımları nedeniyle, ajanslar bunları sınıflandırmak için farklı kriterlere güvenir. Pek çok kurum, kripto varlıkları, yaratıcısının kullanım amacından ziyade düzenleyici çerçevelerinde tanımlandığı şekilde ödeme veya yatırım işlevlerine göre sınıflandırır. Bu standart kapsamında ajanslar, kripto varlıkları bir ödeme veya yatırım işlevi yerine getirip getirmediklerine veya bir ağ içinde dijital mallara veya hizmetlere erişim sağlama gibi başka işlevler sağlayıp sağlamadıklarına göre sınıflandırır. Diğer bir kriter ise teknik tasarımlarıdır. Bu standart kapsamında kurumlar, kripto varlıkları bir DLT platformunun işleyişinin ayrılmaz bir parçası olarak yaratılıp yaratılmadıklarına göre sınıflandırır. Birçok kurum, bir veya daha fazla varlığa atıfta bulunarak istikrarlı bir değeri koruyan bu kripto varlıklar için (i) atıfta bulundukları varlığın türüne (örneğin, itibari para birimi, emtia veya diğer kripto varlık); (ii) başvurdukları düzenleme türüne güvenir. altında yönetiliyorsa (örneğin, merkezileştirilmiş veya dağıtılmış) veya (iii) daha fazla sınıflandırmak için bir veya daha fazla yetki alanı içinde veya dışında sistematik olarak önemli olma olasılıkları.
Birleşik bir terminoloji olmamasına rağmen, birçok kurum sınıflandırma amaçları için kripto varlıkları "belirteçler" olarak adlandırır. Birçok kurum kripto varlıkları, "ödeme belirteci", "güvenlik belirteci" veya "yardımcı belirteç" gibi terimler kullanarak belirtecin gerçekleştirdiği ekonomik işleve göre sınıflandırır. Diğerleri, DLT'deki gerçek dünya varlıklarının dijital temsillerine atıfta bulunmak için "tokenize edilmiş varlıklar" terimini kullanır. Bu anlamda ajanslar, aynı özelliklere sahip kripto varlıkları ifade etmek için farklı terminoloji kullanabilirler. Örneğin, hisse senetleri, borçlanma araçları veya toplu yatırım planları gibi geleneksel finansal araçlara benzer haklar ve yükümlülükler sunan bir kripto varlığı, "yatırım belirteci" veya "menkul kıymet belirteci" veya "tokenize edilmiş menkul kıymet" olarak adlandırılabilir.
Bu makalenin politika belgesinde tartışılan tüm kripto varlık türlerini kapsamasını sağlamak için yeterince geniş ve kapsayıcı tanımların kullanılması önemlidir. Mümkün olduğunda, SSB tarafından önerilen tanımları kullandık. SSB'nin bir tanımının yokluğunda, bu yazıda ele alınan kripto varlık özelliklerinin çoğunu kapsayan genel bir tanım kullanıyoruz. Daha spesifik bir tanım gerekirse, bu makalenin ilgili bölümünde buna atıfta bulunulacaktır. "Jeton" ve "kripto-varlık"ı birbirinin yerine kullanıyoruz. Bu bağlamda, bu yazıda ele alınan başlıca kripto varlık türleri şu şekilde tanımlanmaktadır:
4. Politika Önlemlerinin Sınıflandırılması
Bu belge, politika önlemlerini yukarıda belirtilen sınıflandırma ve tanıma göre üç gruba ayırmaktadır. Tablo 1'de gösterildiği gibi, bu politika önlemleri, (i) merkezi olarak yönetilen kripto varlık etkinliği; (ii) topluluk tarafından yönetilen kripto varlık etkinliği ve (iii) kullanıcıların kripto varlıklara ve ilgili kripto varlık Etkinliğine doğrudan maruz kalma risklerini ele alır.
Tablo 1 Politika Önlemlerinin Sınıflandırılması
*Gelecekteki Zorluklar ve Sonuç Gözlemleri
**Kripto varlıklar ve bunlarla ilgili faaliyetler, güvenlik belirteçleri veya sabit paralar dışındaki kripto varlıklarla ilişkili riskleri ele almayı amaçlayan girişimler de dahil olmak üzere çeşitli alanlarda çeşitli kurumların dikkatini çekmeye devam edecektir. **Çoğu ajans, hizmet jetonları, yönetişim jetonları veya misli olmayan jetonların ihraççıları için henüz belirli düzenleyici önlemleri benimsememiştir. Gelecekte ajanslar, yatırım araçları olarak hizmet belirteçleriyle ilgili kısıtlamalar veya özel gereksinimler getirmeyi düşünebilir. Örneğin, bu kısıtlamalar, ihraççıların bu tür belirteçleri geri satın alma kabiliyetini sınırlayabilir veya borsaların bu tür belirteçleri listelemesini veya bu tür belirteçlerin ticareti için kredi sağlamasını (yani, marj ticaretini yasaklamak) yasaklayabilir. Ajanslar ayrıca, yönetim belirteçlerine ve mevcut finansal varlıklar tarafından gerçekleştirilenlerden farklı işlevleri yerine getirmek için tasarlanmış diğer belirteçlere benzer kısıtlamalar getirmeyi düşünebilir.
**Ajansların dikkatini gerektiren başka bir alan da, merkezi olarak yönetilen kripto varlık faaliyetlerinde risk yönetimi uygulamalarını ve potansiyel olarak rekabete aykırı davranışları ele alan girişimlerdir. **Stablecoin ihraççılarının yoğunlaşma risklerini sınırlamak için bazı girişimler olsa da, ajanslar, birden çok işlevi yerine getiren merkezi kuruluşların ortaya koyduğu riskleri sınırlamak için benzer önlemler almayı düşünebilir. Örneğin, bazı ticaret platformları, takas ve aracılık olarak birincil işlevlerine ek olarak, saklama, komisyonculuk veya borç verme gibi diğer hizmetlerle veya DLT altyapısının verilmesi ve işletilmesiyle ilgili diğer faaliyetlerle de ilgilenir. Birden fazla işlevi dikey olarak entegre eden bu varlıklar, finansal holdinglere benzer (FSB(2022c)). Bu durumlarda, ajanslar, merkezi bir aracı tarafından yönetilen faaliyetlerin miktarını ve türünü sınırlayabilir; stabilcoin ihraççılarının diğer şifrelenmiş varlıkların ticareti gibi faaliyetlerde bulunmasını yasaklayabilir ve Kurumlar risk yönetimi kılavuzları geliştirebilir. Bu bağlamda, iş modeli analizi, kurumların bir kuruluşun kripto varlık faaliyetlerini daha iyi anlamalarına yardımcı olabilir. Bu değerlendirme, yönetişim ve karar verme süreçlerinin bir değerlendirmesini içerebilir ve tüm kripto varlık faaliyetlerinden sorumlu ve sorumlu tarafların belirlenmesine yardımcı olur.
**Geleneksel finans sektöründeki kuruluşlar, finansal hizmetlerin sağlanmasıyla ilgili uygulamalar geliştirmek için kamu izni olmadan dağıtılmış defter teknolojisini kullanmaya başlarsa, bu, kurumların uygun düzenlemelerin nasıl geliştirilmesi gerektiğini düşünmesini gerektirebilir. **Genellikle merkezi olmayan yönetişim altyapısı üzerine giderek daha fazla kullanım senaryosu inşa edildiğinden, önemli operasyonel ve teknik riskler ortaya çıkabilir ve hangi taraf veya kuruluşların sorumlu tutulması gerektiğini belirlemek zor olabilir.
**Düzenleyici çerçevenin, genel izinsiz DLT üzerine kurulu uygulamaların risk düzeyini etkileyebilecek bazı ek teknik faktörleri dikkate alması gerekebilir. **Örneğin, iki şifrelenmiş varlık veya etkinlik aynı ekonomik işleve sahip olabilir, ancak bunların faaliyet gösterdikleri temel DLT bilgi işlem ortamlarındaki farklılıklar farklı risklere neden olabilir. Bu farklılıklar, mutabakat mekanizması türü, temel alınan akıllı sözleşme kodu veya oracle veri güvenilirliği gibi faktörleri içerir. Bu risklerin düzenleyici çerçevelerde ele alınması gerekebilir ve bu gibi durumlarda teknolojiden bağımsız bir yaklaşım uygun olmayabilir.
**Kurumların, düzenleme kapsamını DeFi protokolleri aracılığıyla hizmet sağlayan yeni katılımcıları dahil edecek şekilde ayarlamanın gerekli olup olmadığını değerlendirmesi gerekebilir. **DeFi ile ilişkili riskler, mevcut finansal düzenlemelerin ele aldığı risklere benzer. Bununla birlikte, DeFi'yi geleneksel finans ile aynı seviyeye getirmek için kurumların yalnızca farklı finansal faaliyetlerin düzenleyici kapsamını ayarlaması gerektiğini varsaymak doğru değildir. Örneğin, DeFi protokolleri aracılığıyla hizmet sağlamaya dahil olan yeni oyuncuların dikkate alınması gerekebilir. Ek olarak, (i) DeFi protokollerinin finansal işlevleri uygulamasını sağlayan kodu (geliştiriciler gibi); (ii) işlem doğrulama ve mutabakat sürecini (madenciler ve doğrulayıcılar gibi); (iii) uygulamayı kontrol etmek gerekli olabilir. Programın idaresi (örn. yönetişim belirteci sahipleri) veya (iv) akıllı sözleşmeleri çalıştırmak için kritik veriler sağlayan aktörler tarafından düzenleme (örn. kahinler).
**Kurumların ayrıca akıllı sözleşmelerde kodlanan anlaşmaları uygulamak için yasal çerçeveler geliştirmesi gerekebilir. Bu konuda finansal fonksiyonları olan token yönetim hizmetlerini kullanan teknik aracı yapılarda yer alan katılımcıların sorumluluklarını belirlemeleri gerekebilir. **Bazı yargı bölgelerindeki kamu makamları şu anda yasaları bu yeni yapılara nasıl uyarlayacaklarını araştırmaktadır; finans kurumları, bu yasaların finans sektöründe uygulanmasına yönelik yönergeler veya tavsiyeler geliştirmeyi düşünebilir.
**Benzer şekilde, finansal düzenleyici yapıların ve yasal çerçevelerin ayarlanması gerekebilir. Finansal hizmetler sağlamak için kripto varlıkların kullanımını içeren çeşitli varlıkları ve faaliyetleri hangi kurumların düzenleyeceğini ve denetleyeceğini netleştirmeye ihtiyaç duyulabilir. **Bazı yargı bölgelerinde, birden fazla kurum bu varlıkları ve/veya faaliyetleri düzenler ve denetlerken, diğerleri özel ajanslar kurmayı tercih eder.
** Kripto varlıkları ve DeFi ekosisteminin oluşturduğu riskleri ele almak için yeterli uzmanlık ve kaynaklar kritik öneme sahiptir. **Bu ekosistemler, yeni tasarım özelliklerini, gelişmekte olan teknolojileri ve pazar oyuncularını bünyesine kattıkça sürekli olarak gelişmektedir. Örneğin, kod ve akıllı sözleşmeler geliştirmek için üretken yapay zeka araçlarının kullanılması; DLT altyapısı sağlayıcıları olarak büyük teknoloji şirketleri; altyapı ve ara bağlantı hizmetleri sağlayan oracle sağlayıcıları; veya yeni belirteç standartlarının ortaya çıkması. Bu nedenle kurumların, yeni iş modellerini ve bunların potansiyel risklerini anlamak ve mali piyasalar üzerindeki potansiyel etkiyi uygun bir şekilde değerlendirmek ve düzenleyici tepkilerini zamanında ayarlamak için yeterli beceri ve yetenekleri geliştirmek veya sürdürmek için sürekli olarak çaba sarf etmesi gerekecektir. Finansal sistemdeki potansiyel risklere yanıt vermek, ancak kurumların yeterli kaynaklara sahip olması ve zamanında ve güvenilir bilgiye erişimi olması durumunda gerçekleştirilebilir.
**Ulusal ve uluslararası düzeyde işbirliği ve koordinasyon, kripto varlıklar ve pazarlarıyla ilişkili risklerin ele alınmasında kilit rol oynuyor. **Kripto varlık piyasasındaki son kargaşa, uluslararası standartların hızlı ve küresel olarak uygulanmasına yönelik acil ihtiyacı vurgulamaktadır. Kripto varlıklar doğası gereği küreseldir ve düzenleyici ve denetleyici arbitrajlara eğilimlidir. Yargı alanları, sınır ötesi zayıflıklara ve tutarsızlıklara maruz kaldıkları sürece risklerini tam olarak azaltamazlar. Uluslararası standartların tutarlı bir şekilde uygulanmasına ek olarak, kripto varlıklar ve ilgili hizmetler için tutarlı bir düzenleyici çerçeve oluşturmak, ilgili risklerin ele alınması açısından kritik öneme sahiptir.
Aşağıda kağıt kısmının ekran görüntüsü var