Оригінальна назва: Чи відокремлюється Bitcoin від ринку?
Оригінальні автори: Танай Вед, Віктор Рамірес, Coin Metrics
Оригінальний текст: Luffy, Foresight News
Ключові моменти:
Кореляція біткойна з акціями та золотом нещодавно впала майже до нуля, що свідчить про те, що біткойн перебуває у фазі відокремлення від традиційних активів, що часто відбувається під час основних ринкових каталізаторів або потрясінь. Хоча кореляція Bitcoin з відсотковими ставками низька, зміна грошово-кредитної політики також може вплинути на продуктивність біткойна. Під час циклу посилення грошово-кредитної політики у 2022-2023 роках спостерігалася сильна негативна кореляція між біткоїном та підвищенням процентних ставок. Незважаючи на свою репутацію «цифрового золота», біткойн історично демонстрував вищий бета-коефіцієнт і більшу чутливість до зростання порівняно з акціями, особливо в умовах оптимістичних макроекономічних умов. Волатильність біткоїна неухильно знижувалася з 2021 року і тепер має більш близьку тенденцію до популярних акцій технологічних компаній, що відображає профіль ризику, що дозріває.
Вступ
Чи відокремлюється Bitcoin від загального ринку? Нещодавнє випередження біткоїна щодо золота та акцій знову викликало дискусію. За 16-річну історію біткойна йому було присвоєно багато ярликів, від «цифрового золота» до «засобу заощадження» та «активу, схильного до ризику». Але чи дійсно він має ці характеристики? Чи відрізняється біткоіни як інвестиційний актив, або це просто прояв наявних на ринку ризикових активів з кредитним плечем?
У цьому випуску звіту про стан мережі Coin Metrics ми дослідимо, як біткоїн поводиться в різних ринкових умовах, зосередивши увагу на каталізаторах та умовах, які лежать в основі періодів, коли його кореляція з традиційними активами, такими як акції та золото, є нижчою. Ми також вивчимо, як зміна монетарної політики впливає на результати біткоїна, оцінимо його чутливість до більш широкого ринку та проаналізуємо його характеристики волатильності в контексті інших основних активів.
Біткойн за різних процентних ставок
Федеральна резервна система є однією з найвпливовіших сил на фінансових ринках, оскільки вона впливає на процентні ставки. Зміни ставки за федеральними фондами, будь то в разі посилення або пом'якшення грошово-кредитної політики, мають прямий вплив на грошову масу, ліквідність ринку і схильність інвесторів до ризику. За останнє десятиліття ми пройшли шлях від нульових відсоткових ставок до безпрецедентного пом'якшення монетарної політики під час пандемії та агресивного підвищення ставок у 2022 році у відповідь на зростання інфляції.
Для того, щоб зрозуміти чутливість біткоїна до змін у монетарній політиці, ми поділили його історію на п'ять ключових етапів процентних ставок. Ці етапи враховують напрямок і рівень процентних ставок, починаючи від стимулюючих (федеральна ставка фондів нижче 2%) до обмежувальних (федеральна ставка фондів вище 2%). Оскільки зміни процентних ставок не є частими, ми порівняли місячну прибутковість біткоїна з місячними змінами федеральної ставки фондів.
!
Джерело даних: Coin Metrics та Федеральний резервний банк Нью-Йорка
Хоча загалом кореляція між біткоїном та змінами процентних ставок є досить низькою і зосереджена навколо середнього рівня, однак під час зміни політичних умов все ж спостерігаються деякі очевидні моделі:
· М’яка політика + нульова ставка (2010 - 2015): Під впливом політики нульової ставки після фінансової кризи 2008 року біткойн досяг найвищої доходності. Кореляція між біткойном і процентними ставками в основному нейтральна, що відповідає ранній стадії зростання біткойна.
· Пом'якшення + підвищення ставок (2015 - 2018) : Прибутковість біткоїна коливалася вгору і вниз, оскільки ФРС почала підвищувати процентні ставки майже до 2%. Хоча кореляція різко зросла в 2017 році, вона залишалася низькою в цілому, що свідчить про певний розрив між біткойном і макрополітикою.
· Ліберальна політика + зниження процентних ставок (2018 - 2022 роки): Для реагування на пандемію COVID-19 в цей період почалися агресивні зниження процентних ставок та фіскальні стимули, після яких настала дворічна епоха близьких до нуля процентних ставок. Зміна прибутковості біткоїна була дуже варіативною, але переважно позитивною. В цей період кореляція зазнала значних коливань, з 2019 року, коли вона була нижче -0,3, зросла до +0,59 у 2021 році, а потім знову повернулася до рівня, близького до нейтрального.
· Посилення + підвищення ставок (2022 - 2023): У відповідь на стрімке зростання інфляції ФРС запровадила один із найшвидших циклів підвищення ставок, піднявши ставку за федеральними фондами вище 5%. При цій системі існує сильна негативна кореляція між біткоіни і зміною процентних ставок. Показники Bitcoin були слабкими на тлі неприйняття ризику, особливо коли йдеться про потрясіння, характерні для криптопростору, такі як крах FTX у листопаді 2022 року.
· Посилення + зниження ставок (2023 - теперішній час) : Із завершенням трьох високорівневих знижень ставок ми спостерігаємо динаміку біткоїна від нейтральної до помірно позитивної. Цей період також побачив ряд каталізаторів, таких як президентські вибори в США, а також шокуючі події, такі як торгова війна, які продовжують впливати на показники біткойна. Кореляція все ще негативна, але, схоже, вона поступово наближається до 0, що свідчить про те, що біткойн знаходиться в перехідній фазі, оскільки макроекономічні умови починають пом'якшуватися.
Хоча процентні ставки визначають ринковий фон, порівнюючи відносини біткойна з акціями та золотом, можна краще виявити його продуктивність відносно основних класів активів.
Відношення між прибутковістю біткоїна, золотом та акціями
Взаємозв'язок
Щоб визначити, чи відокремлений один актив від іншого, найпростіший спосіб - це перевірити кореляцію між їхніми прибутковостями. Нижче наведено графік кореляції 90-денних прибутковостей між біткоїном, індексом S&P 500 та золотом.
!
Джерело даних: Coin Metrics
Дійсно, ми спостерігаємо, що кореляція біткойна з золотом і акціями історично перебувала на низькому рівні. Зазвичай, дохідність біткойна коливається між кореляцією з золотом або акціями, причому кореляція з золотом зазвичай вища. Варто зазначити, що з підвищенням ринкових настроїв кореляція біткойна зі стандартним показником S&P 500 зросла в 2025 році. Але приблизно з лютого 2025 року кореляція біткойна як із золотом, так і з акціями прагне до нуля, що вказує на те, що біткойн перебуває на унікальному етапі «відокремлення» від золота та акцій. Такої ситуації не спостерігалося з моменту піку попереднього циклу наприкінці 2021 року.
Що зазвичай відбувається, коли кореляція така вже низька? Ми зібрали періоди, коли ковзна 90-денна кореляція біткоїна зі стандартним індексом S&P 500 і золотом була нижча за значний поріг (близько 0,15), і відзначили найбільш важливі події того часу.
!
Період низької кореляції біткойна зі стандартним індексом 500 S&P
!
Период низької кореляції між біткоїном та золотом
Як і очікувалося, минуле відокремлення біткоїна від інших активів відбувалося в особливі періоди, коли на ринку криптовалют виникали суттєві потрясіння, наприклад, заборона Китаю на біткоїн та схвалення біткоїн-ETF на спот. Історично, періоди низької кореляції зазвичай тривають близько 2-3 місяців, хоча це залежить від встановленого вами порогу кореляції.
Ці періоди дійсно супроводжуються помірними позитивними результатами, але з огляду на те, що кожен період має свої унікальні особливості, перед тим як зробити будь-які висновки про недавні результати біткойна, ретельно обміркуйте ці унікальні особливості. Тим не менш, для тих, хто бажає значно інвестувати в біткойн у рамках портфеля з розподілом ризиків, низька кореляція біткойна з іншими активами в останній час є ідеальною характеристикою.
Бета-коефіцієнт ринку
На додаток до кореляції, ринкова бета є ще одним корисним показником для вимірювання зв'язку між рентабельністю активів і ринковою прибутковістю. Ринковий бета-коефіцієнт кількісно визначає ступінь, до якого очікується, що прибутковість активу зміниться з ринковою прибутковістю, і розраховується як прибутковість активу за вирахуванням чутливості безризикової ставки щодо еталонного показника. Кореляція вимірює напрямок і силу лінійного зв'язку між активом і базовою нормою прибутковості, тоді як ринкова бета вимірює напрямок і величину чутливості активу до волатильності ринку.
Наприклад, люди часто кажуть, що торгівля біткойном має «високий бета-коефіцієнт» в порівнянні з фондовим ринком. Конкретно, якщо ринковий бета-коефіцієнт активу (такого як біткойн) становить 1,5, тоді, коли ринковий базовий актив (індекс S&P 500) змінюється на 1%, очікується, що дохідність цього активу зміниться на 1,5%. Негативний бета-коефіцієнт означає, що коли дохідність базового активу є позитивною, дохідність цього активу є негативною.
!
Протягом більшості 2024 року бета-коефіцієнт біткойна відносно індексу S&P 500 значно перевищував 1, що означає, що він високо чутливий до коливань фондового ринку. У оптимістичному середовищі з високою схильністю до ризику інвестори, які утримують певну частку біткойна, отримали вищу прибутковість порівняно з інвесторами, які просто утримують індекс S&P 500. Незважаючи на те, що біткойн часто називають «цифровим золотом», його низький бета-коефіцієнт відносно фізичного золота свідчить про те, що одночасне утримання обох активів може хеджувати ризики зниження кожного з активів.
На фоні того, як ми наближаємося до 2025 року, бета-коефіцієнт біткоїна щодо індексу S&P 500 та золота починає знижуватися. Незважаючи на те, що залежність біткоїна від цих активів зменшується, біткоїн все ще чутливий до ринкового ризику, а його доходність все ще пов'язана з ринковою доходністю. Біткоїн, можливо, стає унікальним класом активів, але його торгівля в значній мірі все ще схожа на ризикові активи, наразі немає переконливих доказів того, що він став «захисним активом».
Виступ біткоїну в періоди високої волатильності
Реалізована волатильність надає ще один вимір для розуміння ризикових характеристик біткоїна, оскільки вона вимірює коливання ціни біткоїна протягом певного часу. Волатильність часто вважається однією з основних характеристик біткоїна, адже вона є як фактором ризику, так і джерелом прибутку. Нижче наведено графік, що порівнює 180-денну ковзну реалізовану волатильність біткоїна з волатильністю основних індексів, таких як Nasdaq, S&P 500 та деякі технологічні акції.
!
Джерело даних: Coin Metrics та Google Finance
З часом волатильність біткоїна має тенденцію до зниження. На ранніх етапах біткоїна, під впливом значного зростання цін і циклів корекції, його реалізована волатильність часто перевищувала 80%-100%. Під час пандемії COVID-19 волатильність біткоїна зросла разом з волатильністю акцій, а в деякі періоди 2021 і 2022 років, під впливом унікальних шоків в криптовалютній сфері, таких як крах Luna і FTX, його волатильність також зросла незалежно.
Однак, з 2021 року 180-денна реалізована волатильність біткоїна поступово знижувалася, і нещодавно навіть у умовах високої волатильності ринку вона стабільно коливалася в межах 50%-60%. Це зробило її волатильність порівнянною з багатьма популярними технологічними акціями, нижчою, ніж у MicroStrategy (MSTR) та Tesla (TSLA), і дуже близькою до волатильності Nvidia (NVIDIA). Хоча біткоїн все ще піддається впливу короткострокових коливань ринку, його відносна стабільність у порівнянні з минулими циклами може відображати його зрілість як активу.
Висновок
Чи був Bitcoin відокремлений від решти ринку? Це залежить від того, як ви вимірюєте. Біткойн не є повністю захищеним від впливу реального світу. Він залишається підвладним ринковим силам, які впливають на всі активи: процентні ставки, конкретні ринкові події та норму прибутковості інших фінансових активів. Нещодавно ми спостерігали, що кореляція між прибутковістю біткойна та рештою ринку зникає, але ще належить з'ясувати, чи є це тимчасовою тенденцією чи частиною довгострокового зсуву ринку.
Чи був біткойн відокремлений, виникає більш серйозне питання: яку роль біткойн може відігравати в портфелі, який намагається диверсифікувати ризики? Характеристики ризик-винагороди Bitcoin можуть збити з пантелику інвесторів: одного тижня він може нагадувати Nasdaq з високим кредитним плечем, інший – як цифрове золото, а ще тиждень – як хеджування від знецінення фіатної валюти. Але, можливо, ця волатильність є особливістю, а не недоліком. Замість того, щоб проводити неідеальні аналогії між Біткойн та іншими активами, було б конструктивніше зрозуміти, чому Біткойн став самостійним, перетворившись на унікальний клас активів.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Біткойн зараз депегується від традиційних ринків?
Ключові моменти:
Кореляція біткойна з акціями та золотом нещодавно впала майже до нуля, що свідчить про те, що біткойн перебуває у фазі відокремлення від традиційних активів, що часто відбувається під час основних ринкових каталізаторів або потрясінь. Хоча кореляція Bitcoin з відсотковими ставками низька, зміна грошово-кредитної політики також може вплинути на продуктивність біткойна. Під час циклу посилення грошово-кредитної політики у 2022-2023 роках спостерігалася сильна негативна кореляція між біткоїном та підвищенням процентних ставок. Незважаючи на свою репутацію «цифрового золота», біткойн історично демонстрував вищий бета-коефіцієнт і більшу чутливість до зростання порівняно з акціями, особливо в умовах оптимістичних макроекономічних умов. Волатильність біткоїна неухильно знижувалася з 2021 року і тепер має більш близьку тенденцію до популярних акцій технологічних компаній, що відображає профіль ризику, що дозріває.
Вступ
Чи відокремлюється Bitcoin від загального ринку? Нещодавнє випередження біткоїна щодо золота та акцій знову викликало дискусію. За 16-річну історію біткойна йому було присвоєно багато ярликів, від «цифрового золота» до «засобу заощадження» та «активу, схильного до ризику». Але чи дійсно він має ці характеристики? Чи відрізняється біткоіни як інвестиційний актив, або це просто прояв наявних на ринку ризикових активів з кредитним плечем?
У цьому випуску звіту про стан мережі Coin Metrics ми дослідимо, як біткоїн поводиться в різних ринкових умовах, зосередивши увагу на каталізаторах та умовах, які лежать в основі періодів, коли його кореляція з традиційними активами, такими як акції та золото, є нижчою. Ми також вивчимо, як зміна монетарної політики впливає на результати біткоїна, оцінимо його чутливість до більш широкого ринку та проаналізуємо його характеристики волатильності в контексті інших основних активів.
Біткойн за різних процентних ставок
Федеральна резервна система є однією з найвпливовіших сил на фінансових ринках, оскільки вона впливає на процентні ставки. Зміни ставки за федеральними фондами, будь то в разі посилення або пом'якшення грошово-кредитної політики, мають прямий вплив на грошову масу, ліквідність ринку і схильність інвесторів до ризику. За останнє десятиліття ми пройшли шлях від нульових відсоткових ставок до безпрецедентного пом'якшення монетарної політики під час пандемії та агресивного підвищення ставок у 2022 році у відповідь на зростання інфляції.
Для того, щоб зрозуміти чутливість біткоїна до змін у монетарній політиці, ми поділили його історію на п'ять ключових етапів процентних ставок. Ці етапи враховують напрямок і рівень процентних ставок, починаючи від стимулюючих (федеральна ставка фондів нижче 2%) до обмежувальних (федеральна ставка фондів вище 2%). Оскільки зміни процентних ставок не є частими, ми порівняли місячну прибутковість біткоїна з місячними змінами федеральної ставки фондів.
!
Хоча загалом кореляція між біткоїном та змінами процентних ставок є досить низькою і зосереджена навколо середнього рівня, однак під час зміни політичних умов все ж спостерігаються деякі очевидні моделі:
· М’яка політика + нульова ставка (2010 - 2015): Під впливом політики нульової ставки після фінансової кризи 2008 року біткойн досяг найвищої доходності. Кореляція між біткойном і процентними ставками в основному нейтральна, що відповідає ранній стадії зростання біткойна.
· Пом'якшення + підвищення ставок (2015 - 2018) : Прибутковість біткоїна коливалася вгору і вниз, оскільки ФРС почала підвищувати процентні ставки майже до 2%. Хоча кореляція різко зросла в 2017 році, вона залишалася низькою в цілому, що свідчить про певний розрив між біткойном і макрополітикою.
· Ліберальна політика + зниження процентних ставок (2018 - 2022 роки): Для реагування на пандемію COVID-19 в цей період почалися агресивні зниження процентних ставок та фіскальні стимули, після яких настала дворічна епоха близьких до нуля процентних ставок. Зміна прибутковості біткоїна була дуже варіативною, але переважно позитивною. В цей період кореляція зазнала значних коливань, з 2019 року, коли вона була нижче -0,3, зросла до +0,59 у 2021 році, а потім знову повернулася до рівня, близького до нейтрального.
· Посилення + підвищення ставок (2022 - 2023): У відповідь на стрімке зростання інфляції ФРС запровадила один із найшвидших циклів підвищення ставок, піднявши ставку за федеральними фондами вище 5%. При цій системі існує сильна негативна кореляція між біткоіни і зміною процентних ставок. Показники Bitcoin були слабкими на тлі неприйняття ризику, особливо коли йдеться про потрясіння, характерні для криптопростору, такі як крах FTX у листопаді 2022 року.
· Посилення + зниження ставок (2023 - теперішній час) : Із завершенням трьох високорівневих знижень ставок ми спостерігаємо динаміку біткоїна від нейтральної до помірно позитивної. Цей період також побачив ряд каталізаторів, таких як президентські вибори в США, а також шокуючі події, такі як торгова війна, які продовжують впливати на показники біткойна. Кореляція все ще негативна, але, схоже, вона поступово наближається до 0, що свідчить про те, що біткойн знаходиться в перехідній фазі, оскільки макроекономічні умови починають пом'якшуватися.
Хоча процентні ставки визначають ринковий фон, порівнюючи відносини біткойна з акціями та золотом, можна краще виявити його продуктивність відносно основних класів активів.
Відношення між прибутковістю біткоїна, золотом та акціями
Взаємозв'язок
Щоб визначити, чи відокремлений один актив від іншого, найпростіший спосіб - це перевірити кореляцію між їхніми прибутковостями. Нижче наведено графік кореляції 90-денних прибутковостей між біткоїном, індексом S&P 500 та золотом.
!
Дійсно, ми спостерігаємо, що кореляція біткойна з золотом і акціями історично перебувала на низькому рівні. Зазвичай, дохідність біткойна коливається між кореляцією з золотом або акціями, причому кореляція з золотом зазвичай вища. Варто зазначити, що з підвищенням ринкових настроїв кореляція біткойна зі стандартним показником S&P 500 зросла в 2025 році. Але приблизно з лютого 2025 року кореляція біткойна як із золотом, так і з акціями прагне до нуля, що вказує на те, що біткойн перебуває на унікальному етапі «відокремлення» від золота та акцій. Такої ситуації не спостерігалося з моменту піку попереднього циклу наприкінці 2021 року.
Що зазвичай відбувається, коли кореляція така вже низька? Ми зібрали періоди, коли ковзна 90-денна кореляція біткоїна зі стандартним індексом S&P 500 і золотом була нижча за значний поріг (близько 0,15), і відзначили найбільш важливі події того часу.
!
Період низької кореляції біткойна зі стандартним індексом 500 S&P
!
Як і очікувалося, минуле відокремлення біткоїна від інших активів відбувалося в особливі періоди, коли на ринку криптовалют виникали суттєві потрясіння, наприклад, заборона Китаю на біткоїн та схвалення біткоїн-ETF на спот. Історично, періоди низької кореляції зазвичай тривають близько 2-3 місяців, хоча це залежить від встановленого вами порогу кореляції.
Ці періоди дійсно супроводжуються помірними позитивними результатами, але з огляду на те, що кожен період має свої унікальні особливості, перед тим як зробити будь-які висновки про недавні результати біткойна, ретельно обміркуйте ці унікальні особливості. Тим не менш, для тих, хто бажає значно інвестувати в біткойн у рамках портфеля з розподілом ризиків, низька кореляція біткойна з іншими активами в останній час є ідеальною характеристикою.
Бета-коефіцієнт ринку
На додаток до кореляції, ринкова бета є ще одним корисним показником для вимірювання зв'язку між рентабельністю активів і ринковою прибутковістю. Ринковий бета-коефіцієнт кількісно визначає ступінь, до якого очікується, що прибутковість активу зміниться з ринковою прибутковістю, і розраховується як прибутковість активу за вирахуванням чутливості безризикової ставки щодо еталонного показника. Кореляція вимірює напрямок і силу лінійного зв'язку між активом і базовою нормою прибутковості, тоді як ринкова бета вимірює напрямок і величину чутливості активу до волатильності ринку.
Наприклад, люди часто кажуть, що торгівля біткойном має «високий бета-коефіцієнт» в порівнянні з фондовим ринком. Конкретно, якщо ринковий бета-коефіцієнт активу (такого як біткойн) становить 1,5, тоді, коли ринковий базовий актив (індекс S&P 500) змінюється на 1%, очікується, що дохідність цього активу зміниться на 1,5%. Негативний бета-коефіцієнт означає, що коли дохідність базового активу є позитивною, дохідність цього активу є негативною.
!
Протягом більшості 2024 року бета-коефіцієнт біткойна відносно індексу S&P 500 значно перевищував 1, що означає, що він високо чутливий до коливань фондового ринку. У оптимістичному середовищі з високою схильністю до ризику інвестори, які утримують певну частку біткойна, отримали вищу прибутковість порівняно з інвесторами, які просто утримують індекс S&P 500. Незважаючи на те, що біткойн часто називають «цифровим золотом», його низький бета-коефіцієнт відносно фізичного золота свідчить про те, що одночасне утримання обох активів може хеджувати ризики зниження кожного з активів.
На фоні того, як ми наближаємося до 2025 року, бета-коефіцієнт біткоїна щодо індексу S&P 500 та золота починає знижуватися. Незважаючи на те, що залежність біткоїна від цих активів зменшується, біткоїн все ще чутливий до ринкового ризику, а його доходність все ще пов'язана з ринковою доходністю. Біткоїн, можливо, стає унікальним класом активів, але його торгівля в значній мірі все ще схожа на ризикові активи, наразі немає переконливих доказів того, що він став «захисним активом».
Виступ біткоїну в періоди високої волатильності
Реалізована волатильність надає ще один вимір для розуміння ризикових характеристик біткоїна, оскільки вона вимірює коливання ціни біткоїна протягом певного часу. Волатильність часто вважається однією з основних характеристик біткоїна, адже вона є як фактором ризику, так і джерелом прибутку. Нижче наведено графік, що порівнює 180-денну ковзну реалізовану волатильність біткоїна з волатильністю основних індексів, таких як Nasdaq, S&P 500 та деякі технологічні акції.
!
З часом волатильність біткоїна має тенденцію до зниження. На ранніх етапах біткоїна, під впливом значного зростання цін і циклів корекції, його реалізована волатильність часто перевищувала 80%-100%. Під час пандемії COVID-19 волатильність біткоїна зросла разом з волатильністю акцій, а в деякі періоди 2021 і 2022 років, під впливом унікальних шоків в криптовалютній сфері, таких як крах Luna і FTX, його волатильність також зросла незалежно.
Однак, з 2021 року 180-денна реалізована волатильність біткоїна поступово знижувалася, і нещодавно навіть у умовах високої волатильності ринку вона стабільно коливалася в межах 50%-60%. Це зробило її волатильність порівнянною з багатьма популярними технологічними акціями, нижчою, ніж у MicroStrategy (MSTR) та Tesla (TSLA), і дуже близькою до волатильності Nvidia (NVIDIA). Хоча біткоїн все ще піддається впливу короткострокових коливань ринку, його відносна стабільність у порівнянні з минулими циклами може відображати його зрілість як активу.
Висновок
Чи був Bitcoin відокремлений від решти ринку? Це залежить від того, як ви вимірюєте. Біткойн не є повністю захищеним від впливу реального світу. Він залишається підвладним ринковим силам, які впливають на всі активи: процентні ставки, конкретні ринкові події та норму прибутковості інших фінансових активів. Нещодавно ми спостерігали, що кореляція між прибутковістю біткойна та рештою ринку зникає, але ще належить з'ясувати, чи є це тимчасовою тенденцією чи частиною довгострокового зсуву ринку.
Чи був біткойн відокремлений, виникає більш серйозне питання: яку роль біткойн може відігравати в портфелі, який намагається диверсифікувати ризики? Характеристики ризик-винагороди Bitcoin можуть збити з пантелику інвесторів: одного тижня він може нагадувати Nasdaq з високим кредитним плечем, інший – як цифрове золото, а ще тиждень – як хеджування від знецінення фіатної валюти. Але, можливо, ця волатильність є особливістю, а не недоліком. Замість того, щоб проводити неідеальні аналогії між Біткойн та іншими активами, було б конструктивніше зрозуміти, чому Біткойн став самостійним, перетворившись на унікальний клас активів.
Посилання на оригінал
：