Криптокредитування зазнало сейсмічної трансформації після крахів 2022 та 2023 років. У своєму звіті за квітень 2025 року Galaxy Research пропонує всебічний аналіз того, як еволюціонувала екосистема – від падіння централізованих кредиторів до стійкості децентралізованих протоколів і появи нових моделей. Він також досліджує зміну нормативно-правового ландшафту, інституційне повернення та зростаючу важливість стейблкоїнів, таких як Tether (USDT).
______________________
П'ять ключових висновків
Крипто кредитування зменшується, але стає зрілішим
Децентралізоване кредитування є більш стійким – але не безризиковим
Попит на стейблкоїн та реальні активи (RWA) зростає
Регулювання визначить наступну фазу Крипто кредитування
Майбутнє полягає в гібридних моделях та залученні інституцій
______________________
Обвал централізованих Крипто кредиторів
Кредитна криза 2022–2023 років спричинила падіння великих централізованих криптокредиторів, таких як Celsius, BlockFi та Genesis. Ці установи зазнали краху через недостатньо забезпечені позики, взаємопов'язаний ризик контрагентів та недостатню прозорість. Збитки склали понад $10 мільярдів, завдавши удару по довірі користувачів та спровокувавши регуляторний нагляд.
Падіння каталізувало зміну: управління ризиками та дисципліна застави тепер є центральними для практик кредитування, а позичальники стикаються з суворішими вимогами та дотриманням належної обачності.
Розширення ролі Tether у Крипто кредитуванні
Tether (USDT), найбільший стейблкоїн за ринковою капіталізацією, закріпився як домінуюча сила в Крипто-кредитуванні – і його вплив продовжує зростати.
Звіт Galaxy підкреслює кілька критичних динамік, пов'язаних із розвитком ролі Tether:
Домінування в стейблкоїн-кредитах: USDT є найвикористовуваним стейблкоїном у позабіржових (OTC) та on-chain кредитних транзакціях, особливо на ринках, що розвиваються, та на офшорних платформах. Його ліквідність та всюдисущість роблять його стандартним активом для кредитів, забезпечення та розрахунків.
Програма кредитування Tether: Варто зазначити, що Tether також виступав як кредитор. У 2023 році він відновив випуск забезпечених кредитів, номінованих в USDT, посилаючись на попит на ринку. Хоча це викликало суперечки через попередні проблеми з прозорістю, компанія стверджує, що ці кредити повністю забезпечені та управляються з ризик-контролем.
Вплив на Баланс: Аудити Tether за Q1 2025 демонструють сильні прибутки, в значній мірі зумовлені відсотками на активи казначейства США, а також включають доходи від кредитування. Galaxy зазначає, що компанія все більше позиціонує себе не лише як емітент стейблкоїнів, а й як тіньовий банк у екосистемі Крипто.
Непрозорість та суперечки: Незважаючи на ці кроки, Galaxy та інші підкреслюють постійні занепокоєння щодо відсутності публічних розкриттів на рівні кредитів Tether та ризику концентрації, що виникає через його власну діяльність з кредитування. Заклики до більшої прозорості та аудиту з боку третіх осіб продовжують оточувати USDT.
Глобальна роль ліквідності: У юрисдикціях з нестабільними валютами або обмеженим доступом до банківських послуг у USD, USDT виступає як де-факто заміна долара. Ця корисність зробила його незамінним у глобальному крипто-кредитуванні, особливо там, де регуляторний арбітраж стимулює офшорну діяльність.
Роль Tether у кредитуванні ілюструє як практичну корисність, так і регуляторну складність стейблкоїнів на зрілому ринку. Його подальше домінування залежатиме від здатності заспокоїти як регуляторів, так і інституційних контрагентів.
DeFi: Стійкість з обережністю
Протоколи кредитування DeFi, такі як Aave, Compound і MakerDAO, з'явилися відносно непошкодженими від хаосу, який знищив їхні централізовані аналоги. Їхні автоматизовані, надмірно забезпечені структури дозволили їм ліквідувати погані кредити без банкрутства. Однак DeFi не є панацеєю.
Використання смарт-контрактів, атаки на управління та ризики оракулів залишаються загрозами. Ліквідність все ще фрагментована, а капітальна ефективність низька. Тим не менш, інституційний інтерес до DeFi зростає, особливо з появою дозволеного DeFi, яке поєднує автоматизацію на блокчейні з контролем KYC.
Інституційне Крипто Кредитування: Наступне Покоління
Прайм-брокери та інституційні кредитори почали повторно входити на ринок, пропонуючи безпечне зберігання, моніторинг забезпечення в реальному часі та юридичну виконуваність. Компанії, такі як Coinbase Prime, FalconX та Anchorage, створюють кредитні продукти з інтегрованою регуляторною відповідністю та прозорістю.
Ці гібридні моделі можуть визначити наступну фазу кредитування – пропонуючи продуктивність та ефективність DeFi разом із довірою та наглядом TradFi.
Реальні активи та стейблкоїни виходять на перший план
Стейблкоїни зараз є основою більшості кредитних операцій, забезпечуючи цінову стабільність і мінімізуючи ризики ліквідації. Хоча USDC залишається популярним на регульованих ринках США, Tether продовжує домінувати на глобальному рівні. Їхня роль як розрахункових активів і валют для кредитування, ймовірно, зросте, особливо з ростом інтересу до токенізації реальних активів (RWA).
Протоколи, такі як Maple, Goldfinch та Centrifuge, інтегрують поза-ланцюгові активи — такі як рахунки-фактури, нерухомість та казначейства — у кредитні пулі. Це може розширити кредитні ринки, хоча юридична виконуваність та ризики контрагентів залишаються перешкодами.
Регулювання: Ненаписане майбутнє
Невизначеність нависає над регуляторним статусом крипто-кредитування. США вжили заходів примусу, але бракує єдиної структури. Регулювання MiCA ЄС та прогресивна політика Сінгапуру можуть слугувати шаблонами. Тим часом зростає тиск на регулювання стейблкоїнів – особливо щодо емітентів, таких як Tether, чиї дії дедалі більше нагадують діяльність традиційних фінансових установ.
Galaxy прогнозує, що регуляторна чіткість – особливо щодо розкриття інформації, капітальних резервів та захисту споживачів — стане ключовим фактором для сталого зростання.
Ринок Відродження
Крипто ринок кредитування в 2025 році є меншим, обережнішим, але також фундаментально здоровішим. Хоча шрами від минулих провалів залишилися, новий ландшафт характеризується покращеним андеррайтингом, більшою прозорістю та ширшим інституційним інтересом. Стейблкоїни – зокрема Tether – та інтеграція реальних активів формують нові варіанти використання.
Наступна фаза індустрії, ймовірно, буде керуватися гібридними моделями, які поєднують програмованість DeFi з архітектурою довіри TradFi. Крипто-кредитування не закінчилось – воно еволюціонує.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
ЗВІТ | USDT стейблкойн домінує на ринку Крипто-кредитування з часткою понад 73%
Криптокредитування зазнало сейсмічної трансформації після крахів 2022 та 2023 років. У своєму звіті за квітень 2025 року Galaxy Research пропонує всебічний аналіз того, як еволюціонувала екосистема – від падіння централізованих кредиторів до стійкості децентралізованих протоколів і появи нових моделей. Він також досліджує зміну нормативно-правового ландшафту, інституційне повернення та зростаючу важливість стейблкоїнів, таких як Tether (USDT).
______________________
П'ять ключових висновків
______________________
Обвал централізованих Крипто кредиторів
Кредитна криза 2022–2023 років спричинила падіння великих централізованих криптокредиторів, таких як Celsius, BlockFi та Genesis. Ці установи зазнали краху через недостатньо забезпечені позики, взаємопов'язаний ризик контрагентів та недостатню прозорість. Збитки склали понад $10 мільярдів, завдавши удару по довірі користувачів та спровокувавши регуляторний нагляд.
Розширення ролі Tether у Крипто кредитуванні
Tether (USDT), найбільший стейблкоїн за ринковою капіталізацією, закріпився як домінуюча сила в Крипто-кредитуванні – і його вплив продовжує зростати.
Звіт Galaxy підкреслює кілька критичних динамік, пов'язаних із розвитком ролі Tether:
Роль Tether у кредитуванні ілюструє як практичну корисність, так і регуляторну складність стейблкоїнів на зрілому ринку. Його подальше домінування залежатиме від здатності заспокоїти як регуляторів, так і інституційних контрагентів.
DeFi: Стійкість з обережністю
Протоколи кредитування DeFi, такі як Aave, Compound і MakerDAO, з'явилися відносно непошкодженими від хаосу, який знищив їхні централізовані аналоги. Їхні автоматизовані, надмірно забезпечені структури дозволили їм ліквідувати погані кредити без банкрутства. Однак DeFi не є панацеєю.
Використання смарт-контрактів, атаки на управління та ризики оракулів залишаються загрозами. Ліквідність все ще фрагментована, а капітальна ефективність низька. Тим не менш, інституційний інтерес до DeFi зростає, особливо з появою дозволеного DeFi, яке поєднує автоматизацію на блокчейні з контролем KYC.
Інституційне Крипто Кредитування: Наступне Покоління
Прайм-брокери та інституційні кредитори почали повторно входити на ринок, пропонуючи безпечне зберігання, моніторинг забезпечення в реальному часі та юридичну виконуваність. Компанії, такі як Coinbase Prime, FalconX та Anchorage, створюють кредитні продукти з інтегрованою регуляторною відповідністю та прозорістю.
Ці гібридні моделі можуть визначити наступну фазу кредитування – пропонуючи продуктивність та ефективність DeFi разом із довірою та наглядом TradFi.
Реальні активи та стейблкоїни виходять на перший план
Стейблкоїни зараз є основою більшості кредитних операцій, забезпечуючи цінову стабільність і мінімізуючи ризики ліквідації. Хоча USDC залишається популярним на регульованих ринках США, Tether продовжує домінувати на глобальному рівні. Їхня роль як розрахункових активів і валют для кредитування, ймовірно, зросте, особливо з ростом інтересу до токенізації реальних активів (RWA).
Протоколи, такі як Maple, Goldfinch та Centrifuge, інтегрують поза-ланцюгові активи — такі як рахунки-фактури, нерухомість та казначейства — у кредитні пулі. Це може розширити кредитні ринки, хоча юридична виконуваність та ризики контрагентів залишаються перешкодами.
Регулювання: Ненаписане майбутнє
Невизначеність нависає над регуляторним статусом крипто-кредитування. США вжили заходів примусу, але бракує єдиної структури. Регулювання MiCA ЄС та прогресивна політика Сінгапуру можуть слугувати шаблонами. Тим часом зростає тиск на регулювання стейблкоїнів – особливо щодо емітентів, таких як Tether, чиї дії дедалі більше нагадують діяльність традиційних фінансових установ.
Galaxy прогнозує, що регуляторна чіткість – особливо щодо розкриття інформації, капітальних резервів та захисту споживачів — стане ключовим фактором для сталого зростання.
Ринок Відродження
Крипто ринок кредитування в 2025 році є меншим, обережнішим, але також фундаментально здоровішим. Хоча шрами від минулих провалів залишилися, новий ландшафт характеризується покращеним андеррайтингом, більшою прозорістю та ширшим інституційним інтересом. Стейблкоїни – зокрема Tether – та інтеграція реальних активів формують нові варіанти використання.
Наступна фаза індустрії, ймовірно, буде керуватися гібридними моделями, які поєднують програмованість DeFi з архітектурою довіри TradFi. Крипто-кредитування не закінчилось – воно еволюціонує.
_________________________________________
_________________________________________