Не всі стабільні монети однакові. Насправді, стабільні монети мають два основні призначення:
Переміщення коштів → Платіжна стабільна монета
Приріст капіталу → Доходна стабільна монета
Це просте розмежування не є вичерпним, але воно дуже корисне і може надихнути багатьох людей. Ця класифікація повинна керувати нашими думками під час просування прийняття, оптимізації користувацького досвіду, розробки регуляторної політики та проектування сценаріїв використання.
Звичайно, інші, більш складні способи класифікації (наприклад, за типом застави, механізмом прив'язки, ступенем децентралізації або регуляторним статусом) все ще важливі, але вони часто не можуть безпосередньо відобразити реальні потреби користувачів.
Стабільні монети широко вважаються проривним застосуванням у криптосфері, але для досягнення масштабного розвитку нам потрібна більш орієнтована на користувача структура. Ви ж не будете використовувати кошти з прибуткового фонду, щоб купити каву? Об'єднувати два типи стабільних монет в одну категорію (як це роблять багато інформаційних панелей) так само, як якщо б ви поклали свою зарплату в хедж-фонд: технічно можливо, але логічно не зовсім розумно.
Звичайно, межа між цими двома не завжди є чіткою. Стейблкоїни можуть одночасно виконувати ролі платежів і доходів, і кожен дизайн має свої власні ризики. Тут я зосереджуюсь на основних цілях користувачів і детальніше уточнюю це розрізнення, щоб воно не було занадто спрощеним:
Стейблкоін з пріоритетом на платежі: намагатися зберігати прив'язку якомога більше, мета - миттєві платежі та низька вартість розрахунків; зазвичай доходи залишаються у емітента; все ще можна проводити операції з доходами на ринку кредитування; оптимізовано для простоти використання.
Доходна стабільна монета: все ще намагається зберегти прив'язку, але зазвичай передає доходи від певної стратегії доходу власникам; зазвичай використовується для зберігання, а не для споживання; має різноманітні та складні форми дизайну.
Як зазначено, стейблкоїни можуть перемикатися між ролями платежу та доходу. Однак розмежування платежів та доходу може допомогти забезпечити більш розумний досвід користувача, більш чітку регуляторну структуру та більш зручне впровадження. Хоча це все ще той самий механізм прив'язки (зазвичай так), але використання зовсім інше.
Ця проста структура виходить з ринкового підходу, спираючись на те, як люди насправді використовують стейблкоїни, а не з коду або нормативно-правових актів. Регулятори вже почали враховувати цю класифікацію, наприклад, у законі США «GENIUS» згадуються «платіжні стейблкоїни». Будівельники також реалізують цю концепцію на практиці, наприклад, у проекті SkyEcosystem, в якому я беру участь, USDS (споживання/платежі) відокремлений від sUSDS (дохід).
Отже, що може нам принести розподіл платежів та прибутків?
Більш досконала рамка ризиків
При оцінці ризиків стейблкоїнів на основі дохідності слід звертати увагу на: джерела доходу та їх здоров'я, концентрацію стратегії, ризик викупу/виходу, стійкість механізму якорування, використання кредитного плеча, схильність до ризику протоколу тощо. З іншого боку, платіжні стабільні монети повинні приділяти більше уваги стабільності якоря, глибині ринку та ліквідності, механізму погашення, якості та прозорості резервів, а також ризику емітента. Єдині метрики оцінки ризиків не можуть бути застосовані до всіх типів стейблкоїнів.
Популярність роздрібного ринку
Це розмежування платежів та доходів відповідає мисленнєвій моделі традиційних фінансів (TradFi), що може зменшити плутанину та помилки користувачів. Новачки не повинні володіти складними токенами доходу без належної обізнаності.
Кращий користувацький досвід (UX)
Постачальникам послуг, таким як гаманці, слід уникати змішування платіжних та дохідних стабільних монет, щоб уникнути плутанини у користувачів. Це розмежування дозволить розблокувати простіший та інтелектуальніший досвід користувачів гаманців. Хоча досвідчені користувачі добре усвідомлюють різницю між ними, чітке маркування в інтерфейсі допоможе новачкам зрозуміти. Ця покращення також спростить інтеграцію нових банків (neobank) та інших компаній фінансових технологій. Звичайно, справжнім викликом для досвіду користувачів є не лише маркування, а й навчання користувачів розуміти ризики в кінці.
Прийняття на ринку установ
Розрізнення платежів і доходів відповідає існуючим фінансовим категоріям, що сприяє поліпшенню облікової обробки, ризиковій ізоляції та підтримує більш чітку регуляторну структуру.
Більш чітке регулювання
Оплата та дохідність стейблкоїнів регулюватимуться по-різному. Ці два типи продуктів мають різні профілі ризику, тому природно, що регулюючі органи розрізняють їх. Платежі та інвестиції (цінні папери в широкому сенсі) майже завжди мають абсолютно різні регуляторні режими в усьому світі. Це не випадково. Законодавці вже працюють у цьому напрямку: наприклад, це визнають Закон GENIUS у США та Регламент MiCAR у Європейському Союзі. ЦЕ НЕ ОЗНАЧАЄ, ЩО ПЛАТІЖНІ СТАБІЛЬНІ МОНЕТИ НІКОЛИ НЕ ЗМОЖУТЬ ЗАБЕЗПЕЧИТИ ДОХІД (ЯК ОБГОВОРЮВАЛОСЯ В ЗАКОНІ GENIUS), АЛЕ ЇХНЯ РОЛЬ БЛИЖЧЕ ДО РОЛІ ОЩАДНОГО РАХУНКУ, НІЖ ДО ШИРОКОГО ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОДУКТУ.
Це не ідеальна модель, але це найпростіший напрямок для орієнтації.
Хоча ця структура ще не досконала, вона є найпростішим способом орієнтування продуктів, користувачів та політики навколо мети.
Деякі недоліки:
Заробіток – це складна категорія з кількома підкатегоріями. Стабільні монети на основі прибутковості охоплюють різноманітні підтипи з різною структурою, ризиками та використанням. Хтось бере борг через DeFi, хтось здійснює стейкінг ETH, а хтось купує казначейські облігації. Це величезна концепція, яка може змінюватися в міру дозрівання ринку, особливо при регулятивному втручанні. У майбутньому поняття «стейблкоїни, засновані на прибутковості» може бути розділено на більш конкретні та чіткі категорії.
Віднесення доходу: якщо дохід не передається користувачам, то дохід зазвичай забирають інші учасники (зазвичай емітент). Як згадувалося раніше, стейблкоїни можуть переходити від «прибутковості емітента» до «прибутковості власника». Крім того, користувачі стейблкоїнів також можуть отримувати дохід через ринок кредитування, і невідомо, чи дохідні стабільні монети достатньо відрізняються від інших вторинних джерел доходу з точки зору користувача.
Суперечки щодо назв: Деякі стверджують, що цю ширшу категорію слід називати «токенами прибутковості», а не «стабільними монетами з прибутком». Ця точка зору обґрунтована, але насправді прибуткові стабільні монети виникли як окрема підкатегорія, що характеризується стабільними механізмами якоря та конкретними персонами користувачів. Вони часто розглядаються як окремий клас від токенізованих реальних активів (RWA), токенів ліквідного стейкінгу (LST) або інших продуктів зі структурованою прибутковістю DeFi для нестабільних монет. Ця тенденція, ймовірно, продовжуватиме розвиватися в міру розвитку ринку, особливо коли мова йде про стабільні монети на основі прибутковості та регульованою пропозицією, де межі мають тенденцію до розмивання.
Платіжні стейблкоїни також можуть надавати дохід: у майбутньому ця межа може бути визначена регуляторами. Наприклад, Регламент MiCAR забороняє платіжним стейблкоїнам надавати дохід, тоді як законопроект GENIUS веде дебати з цього питання. Ринок відповідно налаштується на основі регуляторної структури.
Ці занепокоєння дійсно існують. Однак розглядати "стейблкоїни" загалом як єдину категорію не допоможе вирішити проблему. Розрізнення між платіжними та прибутковими стейблкоїнами є базовою та давно необхідною рамкою. Ми повинні чітко позначити це поділ та будувати навколо нього. Якщо ваш стейблкоїн не може бути легко віднесений до однієї з цих двох категорій, це також слід чітко вказати.
Більше досліджень все ще необхідні, особливо щодо активів з розмитими межами (таких як токени з регульованою пропозицією) або активів, які повністю виходять за ці рамки (таких як нестабільні дохідні токени та токенізовані активи реального світу).
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
стейблкоїн, який можна витратити і заробити, потребує чіткішої класифікації
Автор: jacek
Компільовано: ShenChao TechFlow
Не всі стабільні монети однакові. Насправді, стабільні монети мають два основні призначення:
Переміщення коштів → Платіжна стабільна монета
Приріст капіталу → Доходна стабільна монета
Це просте розмежування не є вичерпним, але воно дуже корисне і може надихнути багатьох людей. Ця класифікація повинна керувати нашими думками під час просування прийняття, оптимізації користувацького досвіду, розробки регуляторної політики та проектування сценаріїв використання.
Звичайно, інші, більш складні способи класифікації (наприклад, за типом застави, механізмом прив'язки, ступенем децентралізації або регуляторним статусом) все ще важливі, але вони часто не можуть безпосередньо відобразити реальні потреби користувачів.
Стабільні монети широко вважаються проривним застосуванням у криптосфері, але для досягнення масштабного розвитку нам потрібна більш орієнтована на користувача структура. Ви ж не будете використовувати кошти з прибуткового фонду, щоб купити каву? Об'єднувати два типи стабільних монет в одну категорію (як це роблять багато інформаційних панелей) так само, як якщо б ви поклали свою зарплату в хедж-фонд: технічно можливо, але логічно не зовсім розумно.
Звичайно, межа між цими двома не завжди є чіткою. Стейблкоїни можуть одночасно виконувати ролі платежів і доходів, і кожен дизайн має свої власні ризики. Тут я зосереджуюсь на основних цілях користувачів і детальніше уточнюю це розрізнення, щоб воно не було занадто спрощеним:
Стейблкоін з пріоритетом на платежі: намагатися зберігати прив'язку якомога більше, мета - миттєві платежі та низька вартість розрахунків; зазвичай доходи залишаються у емітента; все ще можна проводити операції з доходами на ринку кредитування; оптимізовано для простоти використання.
Доходна стабільна монета: все ще намагається зберегти прив'язку, але зазвичай передає доходи від певної стратегії доходу власникам; зазвичай використовується для зберігання, а не для споживання; має різноманітні та складні форми дизайну.
Як зазначено, стейблкоїни можуть перемикатися між ролями платежу та доходу. Однак розмежування платежів та доходу може допомогти забезпечити більш розумний досвід користувача, більш чітку регуляторну структуру та більш зручне впровадження. Хоча це все ще той самий механізм прив'язки (зазвичай так), але використання зовсім інше.
Ця проста структура виходить з ринкового підходу, спираючись на те, як люди насправді використовують стейблкоїни, а не з коду або нормативно-правових актів. Регулятори вже почали враховувати цю класифікацію, наприклад, у законі США «GENIUS» згадуються «платіжні стейблкоїни». Будівельники також реалізують цю концепцію на практиці, наприклад, у проекті SkyEcosystem, в якому я беру участь, USDS (споживання/платежі) відокремлений від sUSDS (дохід).
Отже, що може нам принести розподіл платежів та прибутків?
Більш досконала рамка ризиків
При оцінці ризиків стейблкоїнів на основі дохідності слід звертати увагу на: джерела доходу та їх здоров'я, концентрацію стратегії, ризик викупу/виходу, стійкість механізму якорування, використання кредитного плеча, схильність до ризику протоколу тощо. З іншого боку, платіжні стабільні монети повинні приділяти більше уваги стабільності якоря, глибині ринку та ліквідності, механізму погашення, якості та прозорості резервів, а також ризику емітента. Єдині метрики оцінки ризиків не можуть бути застосовані до всіх типів стейблкоїнів.
Популярність роздрібного ринку
Це розмежування платежів та доходів відповідає мисленнєвій моделі традиційних фінансів (TradFi), що може зменшити плутанину та помилки користувачів. Новачки не повинні володіти складними токенами доходу без належної обізнаності.
Кращий користувацький досвід (UX)
Постачальникам послуг, таким як гаманці, слід уникати змішування платіжних та дохідних стабільних монет, щоб уникнути плутанини у користувачів. Це розмежування дозволить розблокувати простіший та інтелектуальніший досвід користувачів гаманців. Хоча досвідчені користувачі добре усвідомлюють різницю між ними, чітке маркування в інтерфейсі допоможе новачкам зрозуміти. Ця покращення також спростить інтеграцію нових банків (neobank) та інших компаній фінансових технологій. Звичайно, справжнім викликом для досвіду користувачів є не лише маркування, а й навчання користувачів розуміти ризики в кінці.
Прийняття на ринку установ
Розрізнення платежів і доходів відповідає існуючим фінансовим категоріям, що сприяє поліпшенню облікової обробки, ризиковій ізоляції та підтримує більш чітку регуляторну структуру.
Більш чітке регулювання
Оплата та дохідність стейблкоїнів регулюватимуться по-різному. Ці два типи продуктів мають різні профілі ризику, тому природно, що регулюючі органи розрізняють їх. Платежі та інвестиції (цінні папери в широкому сенсі) майже завжди мають абсолютно різні регуляторні режими в усьому світі. Це не випадково. Законодавці вже працюють у цьому напрямку: наприклад, це визнають Закон GENIUS у США та Регламент MiCAR у Європейському Союзі. ЦЕ НЕ ОЗНАЧАЄ, ЩО ПЛАТІЖНІ СТАБІЛЬНІ МОНЕТИ НІКОЛИ НЕ ЗМОЖУТЬ ЗАБЕЗПЕЧИТИ ДОХІД (ЯК ОБГОВОРЮВАЛОСЯ В ЗАКОНІ GENIUS), АЛЕ ЇХНЯ РОЛЬ БЛИЖЧЕ ДО РОЛІ ОЩАДНОГО РАХУНКУ, НІЖ ДО ШИРОКОГО ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОДУКТУ.
Це не ідеальна модель, але це найпростіший напрямок для орієнтації.
Хоча ця структура ще не досконала, вона є найпростішим способом орієнтування продуктів, користувачів та політики навколо мети.
Деякі недоліки:
Заробіток – це складна категорія з кількома підкатегоріями. Стабільні монети на основі прибутковості охоплюють різноманітні підтипи з різною структурою, ризиками та використанням. Хтось бере борг через DeFi, хтось здійснює стейкінг ETH, а хтось купує казначейські облігації. Це величезна концепція, яка може змінюватися в міру дозрівання ринку, особливо при регулятивному втручанні. У майбутньому поняття «стейблкоїни, засновані на прибутковості» може бути розділено на більш конкретні та чіткі категорії.
Віднесення доходу: якщо дохід не передається користувачам, то дохід зазвичай забирають інші учасники (зазвичай емітент). Як згадувалося раніше, стейблкоїни можуть переходити від «прибутковості емітента» до «прибутковості власника». Крім того, користувачі стейблкоїнів також можуть отримувати дохід через ринок кредитування, і невідомо, чи дохідні стабільні монети достатньо відрізняються від інших вторинних джерел доходу з точки зору користувача.
Суперечки щодо назв: Деякі стверджують, що цю ширшу категорію слід називати «токенами прибутковості», а не «стабільними монетами з прибутком». Ця точка зору обґрунтована, але насправді прибуткові стабільні монети виникли як окрема підкатегорія, що характеризується стабільними механізмами якоря та конкретними персонами користувачів. Вони часто розглядаються як окремий клас від токенізованих реальних активів (RWA), токенів ліквідного стейкінгу (LST) або інших продуктів зі структурованою прибутковістю DeFi для нестабільних монет. Ця тенденція, ймовірно, продовжуватиме розвиватися в міру розвитку ринку, особливо коли мова йде про стабільні монети на основі прибутковості та регульованою пропозицією, де межі мають тенденцію до розмивання.
Платіжні стейблкоїни також можуть надавати дохід: у майбутньому ця межа може бути визначена регуляторами. Наприклад, Регламент MiCAR забороняє платіжним стейблкоїнам надавати дохід, тоді як законопроект GENIUS веде дебати з цього питання. Ринок відповідно налаштується на основі регуляторної структури.
Ці занепокоєння дійсно існують. Однак розглядати "стейблкоїни" загалом як єдину категорію не допоможе вирішити проблему. Розрізнення між платіжними та прибутковими стейблкоїнами є базовою та давно необхідною рамкою. Ми повинні чітко позначити це поділ та будувати навколо нього. Якщо ваш стейблкоїн не може бути легко віднесений до однієї з цих двох категорій, це також слід чітко вказати.
Більше досліджень все ще необхідні, особливо щодо активів з розмитими межами (таких як токени з регульованою пропозицією) або активів, які повністю виходять за ці рамки (таких як нестабільні дохідні токени та токенізовані активи реального світу).