Nguồn: BIS FSI Insights No 49 Tổng hợp bởi: Guo Ruihua
Viện Ổn định Tài chính (FSI, Viện Ổn định Tài chính), một công ty con của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế), đã phát hành bài báo "Tiền điện tử, Token và Tài chính phi tập trung: Hướng dẫn quy định", phác thảo 19 khu vực pháp lý Các biện pháp chính sách được thực hiện của Quận để giải quyết các rủi ro gây ra bởi các hoạt động kết hợp tài sản tiền điện tử và khả năng lập trình DLT vào các dịch vụ tài chính. Viện Công nghệ Tài chính của Đại học Renmin Trung Quốc đã biên soạn nội dung cốt lõi của báo cáo.
Tóm tắt điều hành
Giải quyết các rủi ro do tài sản tiền điện tử gây ra đã trở thành một vấn đề cấp bách đối với các nhà hoạch định chính sách. Thị trường tiền điện tử đã trải qua các chu kỳ tăng trưởng và sụp đổ, thường dẫn đến tổn thất lớn cho các nhà đầu tư. Những thị trường này tiềm ẩn những rủi ro, nếu không được giải quyết thỏa đáng, có thể ảnh hưởng đến việc bảo vệ người tiêu dùng, ổn định tài chính và tính toàn vẹn của thị trường. Mặc dù tình trạng hỗn loạn mà các thị trường này trải qua vào cuối năm 2022 cho đến nay vẫn chưa gây ra sự lây lan rộng hơn, nhưng kết quả có thể tồi tệ hơn nếu thị trường tài sản tiền điện tử và hệ thống tài chính truyền thống được liên kết chặt chẽ hơn.
**Các nhà hoạch định chính sách đang xem xét các phản ứng đối với các rủi ro liên quan đến tiền điện tử. **Các hành động có thể thực hiện bao gồm cấm các hoạt động cụ thể, cách ly thị trường tài sản tiền điện tử khỏi hệ thống tài chính truyền thống, điều chỉnh các hoạt động của tài sản tiền điện tử theo cách tương tự như tài chính truyền thống và phát triển các giải pháp thay thế để cải thiện hiệu quả của lĩnh vực tài chính truyền thống (Aquilina và cộng sự (2023) )). Các hành động này sẽ phụ thuộc vào rủi ro đối với việc cung cấp các dịch vụ tài chính do các hoạt động khác nhau liên quan đến tài sản mã hóa và công nghệ cơ bản của chúng gây ra, được gọi chung là công nghệ sổ cái phân tán (DLT). Đối với các hành động xem xét điều chỉnh các hoạt động của tài sản tiền điện tử, câu hỏi phụ thuộc vào đánh giá của các nhà hoạch định chính sách về tài sản tiền điện tử và các hoạt động liên quan nào gây ra rủi ro cần được điều chỉnh và liệu quy định hiện hành có bao gồm những rủi ro này hay liệu có những lỗ hổng cần được giải quyết .
**Bài viết này phác thảo các biện pháp chính sách được thực hiện bởi 19 khu vực pháp lý để giải quyết các rủi ro do việc tích hợp tài sản tiền điện tử và khả năng lập trình DLT vào các dịch vụ tài chính. **Trong bài báo này, theo phân loại do FSB đề xuất, các hoạt động của tài sản tiền điện tử được chia thành ba loại: (a) phát hành; (b) vận hành cơ sở hạ tầng DLT; và (c) cung cấp dịch vụ (ví dụ: ví, lưu ký, thanh toán, giao dịch , vay). Để biết tổng quan về các biện pháp chính sách, tùy thuộc vào việc chúng có giải quyết (i) hoạt động tài sản tiền điện tử được quản lý tập trung hay không; (ii) hoạt động tài sản tiền điện tử do cộng đồng quản lý;4 hoặc (iii) sự tiếp xúc trực tiếp của người dùng với Được chia thành ba loại.
**Các loại biện pháp chính sách khác nhau được áp dụng bởi các khu vực pháp lý khác nhau bao gồm cấm, hạn chế, làm rõ, yêu cầu tùy chỉnh và sáng kiến để thúc đẩy đổi mới. **Vì các biện pháp này có xu hướng phản ánh sự phát triển của sự phát triển thị trường, nên hầu hết các sáng kiến hiện tại đều nhắm mục tiêu vào hoạt động tài sản tiền điện tử được quản lý tập trung, đặc biệt tập trung vào việc cung cấp dịch vụ.
**Các sáng kiến quy định hiện tại tập trung vào các nhà phát hành mã thông báo bảo mật và stablecoin chống lại việc phát hành được quản lý tập trung. **Tất cả các khu vực pháp lý mà chúng tôi đề cập ở đây đều yêu cầu tổ chức phát hành mã thông báo bảo mật tuân thủ các quy định về chứng khoán. Một số quốc gia đang phát triển khuôn khổ cho các nhà phát hành stablecoin để thanh toán. Sáng kiến được đề xuất đưa ra các yêu cầu về cấp phép, vốn và dự trữ, nhưng có những khác biệt cụ thể theo từng quốc gia về thuật ngữ, loại giấy phép, quyền mua lại và các tiêu chuẩn về quản trị và thực tiễn quản lý rủi ro. Chỉ một số ít quốc gia đã phát triển khung pháp lý cho các tổ chức phát hành stablecoin được sử dụng cho các mục đích khác. Ngoài ra, chỉ một số quốc gia đã làm rõ liệu luật chứng khoán có áp dụng cho các tổ chức phát hành mã thông báo tiện ích hay không.
**Các sáng kiến liên quan đến các hoạt động cơ sở hạ tầng được quản lý tập trung chủ yếu khám phá những lợi ích và rủi ro của việc sử dụng DLT và khả năng lập trình của nó bởi các trung gian tài chính truyền thống. **Một số khu vực pháp lý đang hợp tác để thử nghiệm thí điểm các trường hợp sử dụng cơ sở hạ tầng dựa trên DLT để thanh toán và bù trừ chứng khoán. Các khu vực pháp lý khác thúc đẩy sự đổi mới trong môi trường được kiểm soát thông qua các chế độ cấp phép và hộp cát riêng. Chỉ có một khu vực tài phán đã ban hành hướng dẫn cụ thể về DLT.
**Các sáng kiến liên quan đến các hoạt động cung cấp dịch vụ được quản lý tập trung có xu hướng mở rộng phạm vi điều chỉnh sang các tổ chức trung gian tập trung phi ngân hàng mới. **Hầu hết các khu vực pháp lý đã đưa ra các yêu cầu về ủy quyền, thận trọng, chống rửa tiền/chống khủng bố (AML/CFT) và bảo vệ người tiêu dùng. Các phương pháp tiếp cận theo quy định bao gồm thiết lập các khuôn khổ riêng biệt, đưa ra các miễn trừ cụ thể đối với luật hiện hành, làm rõ cách áp dụng các quy định về thanh toán hoặc chứng khoán hiện hành và hạn chế hoặc cấm một số hoạt động nhất định.
**Liên quan đến các hoạt động quản trị cộng đồng, các biện pháp chính sách nhằm giải quyết các rủi ro do mã thông báo gốc và giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) gây ra. ** Đối với các hoạt động liên quan đến mã thông báo gốc, một số cơ quan dựa trên cách hiểu rộng về “quyền” được gắn với mã thông báo gốc để xác định xem đó có phải là chứng khoán hay không và từ đó làm rõ phạm vi của các quy định về chứng khoán. Những người khác sử dụng các ví dụ cụ thể để hướng dẫn bổ sung. Đối với các giao thức DeFi, hầu hết các sáng kiến đều ở dạng bài báo phân tích. Hiện tại, chỉ có một cơ quan có thẩm quyền trong khu vực pháp lý mà chúng tôi bao gồm đã ban hành hướng dẫn về việc áp dụng hợp đồng thông minh. Một cơ quan khác đã làm rõ các yêu cầu áp dụng liên quan đến các hoạt động đặt cược và trao đổi phi tập trung. Một số cơ quan đã thực hiện các hành động cưỡng chế để giải quyết AML/CFT và các rủi ro bảo vệ nhà đầu tư do một số thỏa thuận gây ra. Một số tổ chức đã đưa ra các sáng kiến để tạo điều kiện thuận lợi cho việc áp dụng các giao thức với các đặc điểm nhất định trong một môi trường đáng tin cậy bởi các trung gian tài chính truyền thống.
**Các sáng kiến có xu hướng phản ánh sự phát triển của thị trường tài sản tiền điện tử liên quan đến nguy cơ người dùng tiếp xúc trực tiếp với tài sản tiền điện tử và các hoạt động liên quan. **Tất cả các khu vực pháp lý mà chúng tôi phụ trách đã đưa ra cảnh báo cho các nhà đầu tư bán lẻ về những rủi ro do tài sản tiền điện tử gây ra, với một số cảnh báo dành riêng cho các loại tài sản tiền điện tử cụ thể (ví dụ: mã thông báo gốc, tiền bảo mật). Một số khu vực pháp lý đã cấm phân phối một số tài sản tiền điện tử nhất định cho các nhà đầu tư bán lẻ, trong khi những khu vực khác đã áp đặt các hạn chế đối với các hoạt động quảng cáo. Đối với các nhà đầu tư bán buôn, cho đến nay không có khu vực pháp lý nào đưa ra các quy tắc nhằm giảm thiểu rủi ro liên quan đến việc đầu tư vào tài sản tiền điện tử cho các tổ chức tài chính truyền thống.
**Khi thị trường tài sản tiền điện tử phát triển và khả năng lập trình của DLT được áp dụng cho các trường hợp sử dụng mới, các nhà hoạch định chính sách có thể phải đối mặt với những thách thức bổ sung. ** Cần có những nỗ lực bền vững để hiểu các mô hình kinh doanh mới và những rủi ro tiềm ẩn của chúng, để xây dựng hoặc duy trì các kỹ năng và năng lực nhằm đánh giá một cách thích hợp các tác động tiềm tàng của thị trường tài chính và điều chỉnh các phản ứng chính sách một cách kịp thời. Chỉ khi có đủ nguồn lực và thông tin kịp thời, đáng tin cậy, cơ quan chức năng mới có thể đánh giá rủi ro trong tương lai đối với hệ thống tài chính.
**Bản chất toàn cầu của tiền điện tử đặt ra những thách thức đáng kể đòi hỏi sự hợp tác và phối hợp hiệu quả giữa các cơ quan quản lý trong và ngoài nước. **Các khu vực tài phán không thể giảm thiểu hoàn toàn các rủi ro liên quan đến tài sản tiền điện tử nếu các biện pháp chính sách dễ bị lỗ hổng và không nhất quán giữa các biên giới. Một phản ứng phối hợp là cần thiết. Trong bối cảnh đó, các tiêu chuẩn quốc tế thúc đẩy khung pháp lý nhất quán sẽ đóng vai trò chính trong việc ngăn ngừa chênh lệch giá theo quy định và môi trường pháp lý phân tán gây tổn hại đến sự ổn định tài chính.
Định nghĩa và phân loại các biện pháp chính sách được đề cập trong tài liệu này
Hiện tại, không có định nghĩa được chấp nhận rộng rãi về "tài sản tiền điện tử". Các tổ chức được đề cập trong bài viết này sử dụng các thuật ngữ, định nghĩa và phân loại khác nhau, thường tùy thuộc vào góc độ mà các tài sản này được phân tích (ví dụ: kỹ thuật, chức năng, pháp lý). Ví dụ: các thuật ngữ như tài sản kỹ thuật số, tài sản được mã hóa, tài sản ảo hoặc mã thông báo được mã hóa thường được sử dụng thay thế cho nhau. Ngoài ra, các thuật ngữ khác nhau được sử dụng để chỉ việc thể hiện tài sản trong thế giới thực trong DLT cũng tồn tại và việc phân loại các tài sản này không thống nhất.
Tương tự như vậy, cho đến nay không có phân loại được chấp nhận rộng rãi để kết hợp tiền điện tử và chức năng hợp đồng thông minh vào các hoạt động cung cấp dịch vụ tài chính. Như trong trường hợp thuật ngữ tiền điện tử, bất kỳ phân tích nào về các biện pháp chính sách trong lĩnh vực này đều bị ảnh hưởng bởi sự không nhất quán trong việc phân loại các hoạt động liên quan đến việc xác định liệu một tác nhân có phải là nhà cung cấp dịch vụ cho các mục đích quản lý giữa các khu vực tài phán hay không.
Bất kỳ sự so sánh xuyên quốc gia nào về chính sách và các phản ứng theo quy định đối với tài sản tiền điện tử và các hoạt động liên quan đều khó khăn do thiếu thuật ngữ và nguyên tắc phân loại được chấp nhận chung. Bài viết này sử dụng các định nghĩa do SSB đề xuất bất cứ khi nào có thể và phân loại các biện pháp chính sách theo ba khía cạnh để bao quát các sáng kiến khác nhau do các khu vực pháp lý đề cập. Thứ nguyên đầu tiên đề cập đến hoạt động của tài sản tiền điện tử. Khía cạnh thứ hai đề cập đến cách các hoạt động được quản lý. Chiều thứ ba đề cập đến các loại tiền điện tử liên quan đến các hoạt động này. Sau đây là mô tả về các thuật ngữ và nguyên tắc phân loại được sử dụng để phân loại các biện pháp chính sách được đề cập trong bài viết này.
1. Thứ nguyên đầu tiên: hoạt động của tài sản tiền điện tử
Nhiều hoạt động kết hợp tài sản tiền điện tử và chức năng hợp đồng thông minh vào việc cung cấp các dịch vụ tài chính. Dựa trên phân loại các hoạt động tài sản tiền điện tử do FSB đề xuất, bài báo này chia các hoạt động tài sản tiền điện tử thành ba loại: (i) các hoạt động liên quan đến việc phát hành tài sản tiền điện tử (chẳng hạn như tạo, phát hành, phân phối và mua lại); (ii) các hoạt động liên quan đến vận hành cơ sở hạ tầng DLT Các hoạt động liên quan (chẳng hạn như xác minh và giải quyết các giao dịch tài sản tiền điện tử); và (iii) các hoạt động liên quan đến việc cung cấp các dịch vụ liên quan đến tài sản tiền điện tử (chẳng hạn như ví, lưu ký, thanh toán, giao dịch, giao dịch, cho vay, mượn hoặc quản lý rủi ro dịch vụ). Có các hoạt động bổ sung được gọi là "Dịch vụ hỗ trợ khác" hỗ trợ ba loại hoạt động đầu tiên. Các dịch vụ này bao gồm phát triển mã, cung cấp dữ liệu bên ngoài mạng (chẳng hạn như oracle), cung cấp API và dịch vụ đám mây, cung cấp dịch vụ tư vấn rủi ro hoặc tiến hành kiểm toán (xem Hình 1).
Hình 1 Phân loại hoạt động tài sản tiền điện tử
2. Khía cạnh thứ hai: Quản lý hoạt động tài sản tiền điện tử
Các hoạt động của tài sản tiền điện tử có thể được quản lý (tức là hoạt động và quản lý) theo nhiều cách khác nhau. Đối với bài viết này, chúng tôi phân biệt giữa các biện pháp chính sách giải quyết các rủi ro gây ra bởi các hoạt động được quản lý bởi các bên được tổ chức theo các thỏa thuận quản trị và điều hành tập trung (“các hoạt động được quản lý tập trung”) và các biện pháp được tổ chức bởi một cộng đồng những người tham gia trong mạng DLT công cộng. "các hoạt động do cộng đồng quản lý") có các thỏa thuận quản lý và vận hành phi tập trung.
3. Thứ nguyên thứ ba: loại tài sản được mã hóa
Tiền điện tử bao gồm tất cả các tài sản kỹ thuật số do khu vực tư nhân phát hành chủ yếu dựa vào mật mã và sổ cái phân tán hoặc các công nghệ tương tự (FSB (2022a)). Mặc dù các cơ quan sử dụng các thuật ngữ và định nghĩa khác nhau để đề cập đến tiền điện tử, nhưng họ chia sẻ định nghĩa của FSB rằng họ đề cập đến các đại diện kỹ thuật số được bảo vệ bằng mật mã của giá trị hoặc quyền theo hợp đồng có thể được chuyển nhượng, lưu trữ hoặc giao dịch điện tử và sử dụng sổ cái phân tán hoặc công nghệ tương tự để ghi hoặc lưu trữ dữ liệu.
Việc thiết kế và phát hành các tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào mục đích dự định mà chúng dự định phục vụ, với các mục tiêu rộng lớn hướng dẫn việc tạo ra chúng. Ví dụ: một số được tạo cho mục đích sử dụng cụ thể trong một mạng cụ thể, chẳng hạn như cung cấp quyền truy cập vào một dịch vụ (ví dụ: FIL cấp cho chủ sở hữu quyền truy cập mạng lưu trữ dữ liệu). Các tài sản mật mã này thường bị giới hạn về chức năng và không được thiết kế để sử dụng cho bất kỳ mục đích nào khác ngoài mục đích sử dụng của chúng. Một số loại tiền điện tử khác được thiết kế để cho phép các nhà phát triển xây dựng ứng dụng trên một DLT cụ thể (ví dụ: ETH được sử dụng để xây dựng ứng dụng trên nền tảng Ethereum). Các loại tiền điện tử này được thiết kế để trở thành một thành phần kỹ thuật cần thiết cho hoạt động của nền tảng DLT và đóng vai trò là động lực kinh tế để thanh toán phí giao dịch và các dịch vụ khác trong nền tảng. Ngoài ra còn có các loại tiền điện tử được phát hành để đại diện cho quyền sở hữu đối với tài sản trong thế giới thực (chẳng hạn như PAXG là đại diện kỹ thuật số của quyền sở hữu đối với vàng vật chất). Các loại tiền điện tử này thường được thiết kế theo các điều khoản và điều kiện theo đó quyền sở hữu được thiết lập và việc chuyển giao các tài sản cơ bản được tuân theo, bao gồm lưu trữ và lưu ký, thủ tục chuyển nhượng và cơ chế mua lại.
Do mục đích sử dụng rộng rãi của tiền điện tử, các cơ quan dựa trên các tiêu chí khác nhau để phân loại chúng. Nhiều tổ chức phân loại tài sản tiền điện tử theo chức năng thanh toán hoặc đầu tư như được xác định trong khuôn khổ quy định của họ, thay vì mục đích sử dụng của người tạo. Theo tiêu chuẩn này, các cơ quan phân loại tiền điện tử tùy theo việc chúng thực hiện chức năng thanh toán hoặc đầu tư hay cung cấp các chức năng khác, chẳng hạn như cung cấp quyền truy cập vào hàng hóa hoặc dịch vụ kỹ thuật số trong mạng. Một tiêu chí khác là thiết kế kỹ thuật của họ. Theo tiêu chuẩn này, các tổ chức phân loại tài sản tiền điện tử dựa trên việc chúng có được tạo ra như một phần không thể thiếu trong hoạt động của nền tảng DLT hay không. Đối với những tài sản tiền điện tử duy trì giá trị ổn định bằng cách tham chiếu đến một hoặc nhiều tài sản, nhiều tổ chức dựa vào (i) loại tài sản mà họ đang tham chiếu (ví dụ: tiền tệ fiat, hàng hóa hoặc tài sản tiền điện tử khác); (ii) loại sắp xếp mà họ tham chiếu được quản lý theo (ví dụ: tập trung hoặc phi tập trung); hoặc (iii) khả năng chúng trở nên quan trọng về mặt hệ thống trong hoặc ngoài một hoặc nhiều khu vực tài phán để phân loại thêm chúng.
Mặc dù không có thuật ngữ thống nhất, nhiều tổ chức coi tiền điện tử là "mã thông báo" cho mục đích phân loại. Nhiều tổ chức phân loại tài sản tiền điện tử theo chức năng kinh tế mà mã thông báo thực hiện, sử dụng các thuật ngữ như "mã thông báo thanh toán", "mã thông báo bảo mật" hoặc "mã thông báo tiện ích". Những người khác sử dụng thuật ngữ "tài sản được mã hóa" để chỉ các biểu diễn kỹ thuật số của tài sản trong thế giới thực trong DLT. Theo nghĩa này, các cơ quan có thể sử dụng các thuật ngữ khác nhau để chỉ các loại tiền điện tử có cùng đặc điểm. Ví dụ: một tài sản tiền điện tử cung cấp các quyền và nghĩa vụ tương tự đối với các công cụ tài chính truyền thống như cổ phiếu, công cụ nợ hoặc các chương trình đầu tư tập thể có thể được gọi là "mã thông báo đầu tư" hoặc "mã thông báo bảo mật" hoặc "bảo mật mã thông báo ".
Để đảm bảo rằng bài viết này bao gồm tất cả các loại tiền điện tử được thảo luận trong tài liệu chính sách, điều quan trọng là phải sử dụng các định nghĩa đủ rộng và bao quát. Bất cứ khi nào có thể, chúng tôi đã sử dụng các định nghĩa do SSB đề xuất. Trong trường hợp không có định nghĩa về SSB, chúng tôi sử dụng định nghĩa chung bao gồm hầu hết các đặc điểm của tài sản tiền điện tử được đề cập trong bài báo này. Nếu cần một định nghĩa cụ thể hơn, nó sẽ được tham chiếu trong phần liên quan của bài viết này. Chúng tôi sử dụng thay thế cho "mã thông báo" và "tài sản tiền điện tử". Trong bối cảnh này, các loại tiền điện tử chính được đề cập trong bài báo này được định nghĩa như sau:
**Stablecoin: **Một tài sản mã hóa được thiết kế để duy trì giá trị ổn định so với một tài sản, nhóm hoặc rổ tài sản cụ thể (FSB (2022c)).
Đồng tiền ổn định toàn cầu: Đồng tiền ổn định có khả năng tiếp cận và sử dụng trên nhiều khu vực pháp lý và có thể trở nên quan trọng về mặt hệ thống cả trong và ngoài một hoặc nhiều khu vực pháp lý, bao gồm cả phương tiện thanh toán và/hoặc phương tiện lưu trữ giá trị (FSB (2022c)).
**Mã thông báo bảo mật: **Mã thông báo được xác định bởi các quy định về chứng khoán cung cấp các quyền và nghĩa vụ tương tự như các công cụ tài chính truyền thống như cổ phiếu, công cụ nợ hoặc các chương trình đầu tư tập thể.
**Mã thông báo tiện ích: **Mã thông báo cung cấp cho người dùng quyền truy cập vào một hàng hóa, dịch vụ hoặc ứng dụng cụ thể khi người dùng đổi mã thông báo.
**Token quản trị: **Token được phát hành để khuyến khích người dùng có cơ hội trở thành chủ sở hữu một phần và người ra quyết định trong các giao thức DeFi (FSB (2023)).
**Mã thông báo gốc: **Mã thông báo cơ bản của chuỗi khối đóng vai trò không thể tách rời trong hoạt động của giao thức nơi nó được phát hành và được tạo khi nó được tạo. Nó thường được sử dụng để thanh toán phí giao dịch (FSB (2023)).
4. Phân loại các biện pháp chính sách
Bài viết này chia các biện pháp chính sách thành ba nhóm theo cách phân loại và định nghĩa đã nói ở trên. Như được trình bày trong Bảng 1, các biện pháp chính sách này giải quyết các rủi ro của: (i) hoạt động tài sản tiền điện tử được quản lý tập trung; (ii) hoạt động tài sản tiền điện tử do cộng đồng quản lý; và (iii) người dùng tiếp xúc trực tiếp với tài sản tiền điện tử và Hoạt động tài sản tiền điện tử có liên quan.
Bảng 1 Phân loại các biện pháp chính sách
Những thách thức trong tương lai và những quan sát kết luận
**Tài sản tiền điện tử và các hoạt động liên quan của chúng sẽ tiếp tục thu hút sự chú ý của nhiều cơ quan khác nhau trong một số lĩnh vực, bao gồm các sáng kiến nhằm giải quyết các rủi ro liên quan đến tài sản tiền điện tử không phải là mã thông báo bảo mật hoặc tiền ổn định. **Hầu hết các cơ quan vẫn chưa áp dụng các biện pháp quản lý cụ thể đối với các nhà phát hành mã thông báo tiện ích, mã thông báo quản trị hoặc mã thông báo không thể thay thế. Trong tương lai, các cơ quan có thể xem xét đưa ra các hạn chế hoặc yêu cầu cụ thể liên quan đến mã thông báo tiện ích làm phương tiện đầu tư. Ví dụ: những hạn chế này có thể hạn chế khả năng của tổ chức phát hành mua lại các mã thông báo đó hoặc cấm các sàn giao dịch niêm yết các mã thông báo đó hoặc cung cấp tín dụng để giao dịch các mã thông báo đó (tức là cấm giao dịch ký quỹ). Các cơ quan cũng có thể xem xét áp đặt các hạn chế tương tự đối với mã thông báo quản trị và bất kỳ mã thông báo nào khác được thiết kế để thực hiện các chức năng khác với các chức năng được thực hiện bởi các tài sản tài chính hiện có.
**Một lĩnh vực khác cần sự chú ý của các cơ quan là các sáng kiến nhằm giải quyết các hoạt động quản lý rủi ro và hành vi có khả năng chống cạnh tranh trong các hoạt động tài sản tiền điện tử được quản lý tập trung. **Mặc dù đã có một số sáng kiến nhằm hạn chế rủi ro tập trung của các tổ chức phát hành stablecoin, nhưng các cơ quan có thể xem xét các biện pháp tương tự để hạn chế rủi ro do các thực thể tập trung thực hiện nhiều chức năng gây ra. Ví dụ: ngoài chức năng chính là trao đổi và trung gian, một số nền tảng giao dịch còn tham gia vào các dịch vụ khác như lưu ký, môi giới hoặc cho vay hoặc các hoạt động khác liên quan đến phát hành và vận hành cơ sở hạ tầng DLT. Bằng cách tích hợp nhiều chức năng theo chiều dọc, các thực thể này giống với các tập đoàn tài chính (FSB(2022c)). Đối với những trường hợp này, các cơ quan có thể giới hạn số lượng và loại hoạt động được quản lý bởi một trung gian tập trung; cấm các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán tham gia vào các hoạt động như giao dịch các tài sản mã hóa khác; và các tổ chức xây dựng hướng dẫn quản lý rủi ro. Về vấn đề này, phân tích mô hình kinh doanh có thể giúp các tổ chức hiểu rõ hơn về các hoạt động tài sản tiền điện tử của một thực thể. Đánh giá này có thể bao gồm đánh giá về quy trình quản trị và ra quyết định, giúp xác định các bên chịu trách nhiệm và chịu trách nhiệm cho tất cả các hoạt động của tài sản tiền điện tử.
**Nếu các thực thể trong lĩnh vực tài chính truyền thống bắt đầu sử dụng công nghệ sổ cái phân tán không cần sự cho phép của công chúng để phát triển các ứng dụng liên quan đến việc cung cấp dịch vụ tài chính, điều này có thể yêu cầu các cơ quan xem xét cách xây dựng các quy định phù hợp. **Khi ngày càng có nhiều trường hợp sử dụng được xây dựng trên cơ sở hạ tầng thường được phân cấp trong quản trị, rủi ro kỹ thuật và vận hành đáng kể có thể phát sinh và có thể khó xác định bên hoặc tổ chức nào phải chịu trách nhiệm giải trình.
**Khung pháp lý có thể cần xem xét một số yếu tố kỹ thuật bổ sung có thể ảnh hưởng đến mức độ rủi ro của các ứng dụng được xây dựng trên DLT không được phép công khai. **Ví dụ: hai tài sản hoặc hoạt động được mã hóa có thể có cùng chức năng kinh tế, nhưng sự khác biệt trong môi trường máy tính DLT cơ bản mà chúng hoạt động có thể dẫn đến những rủi ro khác nhau. Những khác biệt này bao gồm các yếu tố như loại cơ chế đồng thuận, mã hợp đồng thông minh cơ bản hoặc độ tin cậy của dữ liệu tiên tri. Những rủi ro này có thể cần phải được nắm bắt trong các khung pháp lý và trong những trường hợp như vậy, cách tiếp cận trung lập về công nghệ có thể không phù hợp.
**Các tổ chức có thể cần đánh giá xem có cần thiết phải điều chỉnh phạm vi quy định để bao gồm những người tham gia mới cung cấp dịch vụ thông qua các giao thức DeFi hay không. **Các rủi ro liên quan đến DeFi tương tự như các rủi ro được giải quyết theo các quy định tài chính hiện hành. Tuy nhiên, sẽ không đúng khi cho rằng các tổ chức chỉ cần điều chỉnh phạm vi quản lý của các hoạt động tài chính khác nhau để đưa DeFi ngang hàng với tài chính truyền thống. Ví dụ: những người chơi mới tham gia cung cấp dịch vụ thông qua giao thức DeFi có thể cần được xem xét. Ngoài ra, có thể cần phải kiểm soát (i) mã (chẳng hạn như nhà phát triển) cho phép các giao thức DeFi thực hiện các chức năng tài chính; (ii) quy trình xác minh và thanh toán giao dịch (chẳng hạn như công cụ khai thác và trình xác nhận); (iii) ứng dụng Quản trị chương trình (ví dụ: chủ sở hữu mã thông báo quản trị); hoặc (iv) quy định của các tác nhân cung cấp dữ liệu quan trọng để vận hành hợp đồng thông minh (ví dụ: oracle).
**Các tổ chức cũng có thể cần phát triển khung pháp lý để thực thi các thỏa thuận được mã hóa trong hợp đồng thông minh. Về vấn đề này, họ có thể cần xác định trách nhiệm của những người tham gia liên quan đến cấu trúc trung gian kỹ thuật sử dụng dịch vụ quản lý mã thông báo có chức năng tài chính. **Các cơ quan công quyền ở một số khu vực pháp lý hiện đang khám phá cách điều chỉnh luật cho phù hợp với các cấu trúc mới này; các tổ chức tài chính có thể xem xét xây dựng các hướng dẫn hoặc khuyến nghị để áp dụng các luật này trong lĩnh vực tài chính.
**Tương tự như vậy, cơ cấu quản lý tài chính và khuôn khổ pháp lý có thể cần phải được điều chỉnh. Có thể cần phải làm rõ cơ quan nào sẽ điều chỉnh và giám sát các thực thể và hoạt động khác nhau liên quan đến việc sử dụng tiền điện tử để cung cấp dịch vụ tài chính. **Ở một số khu vực pháp lý, nhiều cơ quan quản lý và giám sát các thực thể và/hoặc hoạt động này, trong khi những khu vực khác chọn thành lập các cơ quan chuyên trách.
** Chuyên môn và nguồn lực đầy đủ là rất quan trọng để giải quyết các rủi ro do tài sản tiền điện tử và hệ sinh thái DeFi gây ra. **Các hệ sinh thái này không ngừng phát triển khi chúng kết hợp các tính năng thiết kế mới, công nghệ mới nổi và người chơi trên thị trường. Ví dụ: sử dụng các công cụ trí tuệ nhân tạo tổng quát để phát triển mã và hợp đồng thông minh; các công ty công nghệ lớn với tư cách là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng DLT; nhà cung cấp tiên tri cung cấp cơ sở hạ tầng và dịch vụ kết nối; hoặc sự xuất hiện của các tiêu chuẩn mã thông báo mới. Do đó, các tổ chức sẽ cần phải liên tục cố gắng để hiểu các mô hình kinh doanh mới và những rủi ro tiềm ẩn của chúng, đồng thời phát triển hoặc duy trì đủ kỹ năng và năng lực để đánh giá một cách thích hợp tác động tiềm ẩn trên thị trường tài chính và điều chỉnh các phản ứng theo quy định của họ một cách kịp thời. Ứng phó với những rủi ro tiềm ẩn đối với hệ thống tài chính chỉ có thể được thực hiện nếu các tổ chức có đủ nguồn lực và khả năng tiếp cận thông tin kịp thời và đáng tin cậy.
**Hợp tác và phối hợp ở cấp quốc gia và quốc tế vẫn là chìa khóa để giải quyết các rủi ro liên quan đến tài sản tiền điện tử và thị trường của chúng. **Sự hỗn loạn gần đây trong thị trường tiền điện tử làm nổi bật nhu cầu cấp thiết về việc triển khai nhanh chóng và toàn cầu các tiêu chuẩn quốc tế. Tiền điện tử vốn đã mang tính toàn cầu và dễ bị chênh lệch giá theo quy định và giám sát. Các khu vực tài phán không thể giảm thiểu hoàn toàn rủi ro chừng nào chúng còn bộc lộ những điểm yếu và sự không nhất quán xuyên biên giới. Ngoài việc thực hiện nhất quán các tiêu chuẩn quốc tế, việc thiết lập một khung pháp lý nhất quán cho tài sản tiền điện tử và các dịch vụ liên quan là rất quan trọng để giải quyết các rủi ro liên quan.
Sau đây là ảnh chụp màn hình của phần giấy
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Tiền điện tử, mã thông báo và tài chính phi tập trung: Hướng dẫn quy định
Nguồn: BIS FSI Insights No 49 Tổng hợp bởi: Guo Ruihua
Viện Ổn định Tài chính (FSI, Viện Ổn định Tài chính), một công ty con của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế), đã phát hành bài báo "Tiền điện tử, Token và Tài chính phi tập trung: Hướng dẫn quy định", phác thảo 19 khu vực pháp lý Các biện pháp chính sách được thực hiện của Quận để giải quyết các rủi ro gây ra bởi các hoạt động kết hợp tài sản tiền điện tử và khả năng lập trình DLT vào các dịch vụ tài chính. Viện Công nghệ Tài chính của Đại học Renmin Trung Quốc đã biên soạn nội dung cốt lõi của báo cáo.
Tóm tắt điều hành
Giải quyết các rủi ro do tài sản tiền điện tử gây ra đã trở thành một vấn đề cấp bách đối với các nhà hoạch định chính sách. Thị trường tiền điện tử đã trải qua các chu kỳ tăng trưởng và sụp đổ, thường dẫn đến tổn thất lớn cho các nhà đầu tư. Những thị trường này tiềm ẩn những rủi ro, nếu không được giải quyết thỏa đáng, có thể ảnh hưởng đến việc bảo vệ người tiêu dùng, ổn định tài chính và tính toàn vẹn của thị trường. Mặc dù tình trạng hỗn loạn mà các thị trường này trải qua vào cuối năm 2022 cho đến nay vẫn chưa gây ra sự lây lan rộng hơn, nhưng kết quả có thể tồi tệ hơn nếu thị trường tài sản tiền điện tử và hệ thống tài chính truyền thống được liên kết chặt chẽ hơn.
**Các nhà hoạch định chính sách đang xem xét các phản ứng đối với các rủi ro liên quan đến tiền điện tử. **Các hành động có thể thực hiện bao gồm cấm các hoạt động cụ thể, cách ly thị trường tài sản tiền điện tử khỏi hệ thống tài chính truyền thống, điều chỉnh các hoạt động của tài sản tiền điện tử theo cách tương tự như tài chính truyền thống và phát triển các giải pháp thay thế để cải thiện hiệu quả của lĩnh vực tài chính truyền thống (Aquilina và cộng sự (2023) )). Các hành động này sẽ phụ thuộc vào rủi ro đối với việc cung cấp các dịch vụ tài chính do các hoạt động khác nhau liên quan đến tài sản mã hóa và công nghệ cơ bản của chúng gây ra, được gọi chung là công nghệ sổ cái phân tán (DLT). Đối với các hành động xem xét điều chỉnh các hoạt động của tài sản tiền điện tử, câu hỏi phụ thuộc vào đánh giá của các nhà hoạch định chính sách về tài sản tiền điện tử và các hoạt động liên quan nào gây ra rủi ro cần được điều chỉnh và liệu quy định hiện hành có bao gồm những rủi ro này hay liệu có những lỗ hổng cần được giải quyết .
**Bài viết này phác thảo các biện pháp chính sách được thực hiện bởi 19 khu vực pháp lý để giải quyết các rủi ro do việc tích hợp tài sản tiền điện tử và khả năng lập trình DLT vào các dịch vụ tài chính. **Trong bài báo này, theo phân loại do FSB đề xuất, các hoạt động của tài sản tiền điện tử được chia thành ba loại: (a) phát hành; (b) vận hành cơ sở hạ tầng DLT; và (c) cung cấp dịch vụ (ví dụ: ví, lưu ký, thanh toán, giao dịch , vay). Để biết tổng quan về các biện pháp chính sách, tùy thuộc vào việc chúng có giải quyết (i) hoạt động tài sản tiền điện tử được quản lý tập trung hay không; (ii) hoạt động tài sản tiền điện tử do cộng đồng quản lý;4 hoặc (iii) sự tiếp xúc trực tiếp của người dùng với Được chia thành ba loại.
**Các loại biện pháp chính sách khác nhau được áp dụng bởi các khu vực pháp lý khác nhau bao gồm cấm, hạn chế, làm rõ, yêu cầu tùy chỉnh và sáng kiến để thúc đẩy đổi mới. **Vì các biện pháp này có xu hướng phản ánh sự phát triển của sự phát triển thị trường, nên hầu hết các sáng kiến hiện tại đều nhắm mục tiêu vào hoạt động tài sản tiền điện tử được quản lý tập trung, đặc biệt tập trung vào việc cung cấp dịch vụ.
**Các sáng kiến quy định hiện tại tập trung vào các nhà phát hành mã thông báo bảo mật và stablecoin chống lại việc phát hành được quản lý tập trung. **Tất cả các khu vực pháp lý mà chúng tôi đề cập ở đây đều yêu cầu tổ chức phát hành mã thông báo bảo mật tuân thủ các quy định về chứng khoán. Một số quốc gia đang phát triển khuôn khổ cho các nhà phát hành stablecoin để thanh toán. Sáng kiến được đề xuất đưa ra các yêu cầu về cấp phép, vốn và dự trữ, nhưng có những khác biệt cụ thể theo từng quốc gia về thuật ngữ, loại giấy phép, quyền mua lại và các tiêu chuẩn về quản trị và thực tiễn quản lý rủi ro. Chỉ một số ít quốc gia đã phát triển khung pháp lý cho các tổ chức phát hành stablecoin được sử dụng cho các mục đích khác. Ngoài ra, chỉ một số quốc gia đã làm rõ liệu luật chứng khoán có áp dụng cho các tổ chức phát hành mã thông báo tiện ích hay không.
**Các sáng kiến liên quan đến các hoạt động cơ sở hạ tầng được quản lý tập trung chủ yếu khám phá những lợi ích và rủi ro của việc sử dụng DLT và khả năng lập trình của nó bởi các trung gian tài chính truyền thống. **Một số khu vực pháp lý đang hợp tác để thử nghiệm thí điểm các trường hợp sử dụng cơ sở hạ tầng dựa trên DLT để thanh toán và bù trừ chứng khoán. Các khu vực pháp lý khác thúc đẩy sự đổi mới trong môi trường được kiểm soát thông qua các chế độ cấp phép và hộp cát riêng. Chỉ có một khu vực tài phán đã ban hành hướng dẫn cụ thể về DLT.
**Các sáng kiến liên quan đến các hoạt động cung cấp dịch vụ được quản lý tập trung có xu hướng mở rộng phạm vi điều chỉnh sang các tổ chức trung gian tập trung phi ngân hàng mới. **Hầu hết các khu vực pháp lý đã đưa ra các yêu cầu về ủy quyền, thận trọng, chống rửa tiền/chống khủng bố (AML/CFT) và bảo vệ người tiêu dùng. Các phương pháp tiếp cận theo quy định bao gồm thiết lập các khuôn khổ riêng biệt, đưa ra các miễn trừ cụ thể đối với luật hiện hành, làm rõ cách áp dụng các quy định về thanh toán hoặc chứng khoán hiện hành và hạn chế hoặc cấm một số hoạt động nhất định.
**Liên quan đến các hoạt động quản trị cộng đồng, các biện pháp chính sách nhằm giải quyết các rủi ro do mã thông báo gốc và giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) gây ra. ** Đối với các hoạt động liên quan đến mã thông báo gốc, một số cơ quan dựa trên cách hiểu rộng về “quyền” được gắn với mã thông báo gốc để xác định xem đó có phải là chứng khoán hay không và từ đó làm rõ phạm vi của các quy định về chứng khoán. Những người khác sử dụng các ví dụ cụ thể để hướng dẫn bổ sung. Đối với các giao thức DeFi, hầu hết các sáng kiến đều ở dạng bài báo phân tích. Hiện tại, chỉ có một cơ quan có thẩm quyền trong khu vực pháp lý mà chúng tôi bao gồm đã ban hành hướng dẫn về việc áp dụng hợp đồng thông minh. Một cơ quan khác đã làm rõ các yêu cầu áp dụng liên quan đến các hoạt động đặt cược và trao đổi phi tập trung. Một số cơ quan đã thực hiện các hành động cưỡng chế để giải quyết AML/CFT và các rủi ro bảo vệ nhà đầu tư do một số thỏa thuận gây ra. Một số tổ chức đã đưa ra các sáng kiến để tạo điều kiện thuận lợi cho việc áp dụng các giao thức với các đặc điểm nhất định trong một môi trường đáng tin cậy bởi các trung gian tài chính truyền thống.
**Các sáng kiến có xu hướng phản ánh sự phát triển của thị trường tài sản tiền điện tử liên quan đến nguy cơ người dùng tiếp xúc trực tiếp với tài sản tiền điện tử và các hoạt động liên quan. **Tất cả các khu vực pháp lý mà chúng tôi phụ trách đã đưa ra cảnh báo cho các nhà đầu tư bán lẻ về những rủi ro do tài sản tiền điện tử gây ra, với một số cảnh báo dành riêng cho các loại tài sản tiền điện tử cụ thể (ví dụ: mã thông báo gốc, tiền bảo mật). Một số khu vực pháp lý đã cấm phân phối một số tài sản tiền điện tử nhất định cho các nhà đầu tư bán lẻ, trong khi những khu vực khác đã áp đặt các hạn chế đối với các hoạt động quảng cáo. Đối với các nhà đầu tư bán buôn, cho đến nay không có khu vực pháp lý nào đưa ra các quy tắc nhằm giảm thiểu rủi ro liên quan đến việc đầu tư vào tài sản tiền điện tử cho các tổ chức tài chính truyền thống.
**Khi thị trường tài sản tiền điện tử phát triển và khả năng lập trình của DLT được áp dụng cho các trường hợp sử dụng mới, các nhà hoạch định chính sách có thể phải đối mặt với những thách thức bổ sung. ** Cần có những nỗ lực bền vững để hiểu các mô hình kinh doanh mới và những rủi ro tiềm ẩn của chúng, để xây dựng hoặc duy trì các kỹ năng và năng lực nhằm đánh giá một cách thích hợp các tác động tiềm tàng của thị trường tài chính và điều chỉnh các phản ứng chính sách một cách kịp thời. Chỉ khi có đủ nguồn lực và thông tin kịp thời, đáng tin cậy, cơ quan chức năng mới có thể đánh giá rủi ro trong tương lai đối với hệ thống tài chính.
**Bản chất toàn cầu của tiền điện tử đặt ra những thách thức đáng kể đòi hỏi sự hợp tác và phối hợp hiệu quả giữa các cơ quan quản lý trong và ngoài nước. **Các khu vực tài phán không thể giảm thiểu hoàn toàn các rủi ro liên quan đến tài sản tiền điện tử nếu các biện pháp chính sách dễ bị lỗ hổng và không nhất quán giữa các biên giới. Một phản ứng phối hợp là cần thiết. Trong bối cảnh đó, các tiêu chuẩn quốc tế thúc đẩy khung pháp lý nhất quán sẽ đóng vai trò chính trong việc ngăn ngừa chênh lệch giá theo quy định và môi trường pháp lý phân tán gây tổn hại đến sự ổn định tài chính.
Định nghĩa và phân loại các biện pháp chính sách được đề cập trong tài liệu này
Hiện tại, không có định nghĩa được chấp nhận rộng rãi về "tài sản tiền điện tử". Các tổ chức được đề cập trong bài viết này sử dụng các thuật ngữ, định nghĩa và phân loại khác nhau, thường tùy thuộc vào góc độ mà các tài sản này được phân tích (ví dụ: kỹ thuật, chức năng, pháp lý). Ví dụ: các thuật ngữ như tài sản kỹ thuật số, tài sản được mã hóa, tài sản ảo hoặc mã thông báo được mã hóa thường được sử dụng thay thế cho nhau. Ngoài ra, các thuật ngữ khác nhau được sử dụng để chỉ việc thể hiện tài sản trong thế giới thực trong DLT cũng tồn tại và việc phân loại các tài sản này không thống nhất.
Tương tự như vậy, cho đến nay không có phân loại được chấp nhận rộng rãi để kết hợp tiền điện tử và chức năng hợp đồng thông minh vào các hoạt động cung cấp dịch vụ tài chính. Như trong trường hợp thuật ngữ tiền điện tử, bất kỳ phân tích nào về các biện pháp chính sách trong lĩnh vực này đều bị ảnh hưởng bởi sự không nhất quán trong việc phân loại các hoạt động liên quan đến việc xác định liệu một tác nhân có phải là nhà cung cấp dịch vụ cho các mục đích quản lý giữa các khu vực tài phán hay không.
Bất kỳ sự so sánh xuyên quốc gia nào về chính sách và các phản ứng theo quy định đối với tài sản tiền điện tử và các hoạt động liên quan đều khó khăn do thiếu thuật ngữ và nguyên tắc phân loại được chấp nhận chung. Bài viết này sử dụng các định nghĩa do SSB đề xuất bất cứ khi nào có thể và phân loại các biện pháp chính sách theo ba khía cạnh để bao quát các sáng kiến khác nhau do các khu vực pháp lý đề cập. Thứ nguyên đầu tiên đề cập đến hoạt động của tài sản tiền điện tử. Khía cạnh thứ hai đề cập đến cách các hoạt động được quản lý. Chiều thứ ba đề cập đến các loại tiền điện tử liên quan đến các hoạt động này. Sau đây là mô tả về các thuật ngữ và nguyên tắc phân loại được sử dụng để phân loại các biện pháp chính sách được đề cập trong bài viết này.
1. Thứ nguyên đầu tiên: hoạt động của tài sản tiền điện tử
Nhiều hoạt động kết hợp tài sản tiền điện tử và chức năng hợp đồng thông minh vào việc cung cấp các dịch vụ tài chính. Dựa trên phân loại các hoạt động tài sản tiền điện tử do FSB đề xuất, bài báo này chia các hoạt động tài sản tiền điện tử thành ba loại: (i) các hoạt động liên quan đến việc phát hành tài sản tiền điện tử (chẳng hạn như tạo, phát hành, phân phối và mua lại); (ii) các hoạt động liên quan đến vận hành cơ sở hạ tầng DLT Các hoạt động liên quan (chẳng hạn như xác minh và giải quyết các giao dịch tài sản tiền điện tử); và (iii) các hoạt động liên quan đến việc cung cấp các dịch vụ liên quan đến tài sản tiền điện tử (chẳng hạn như ví, lưu ký, thanh toán, giao dịch, giao dịch, cho vay, mượn hoặc quản lý rủi ro dịch vụ). Có các hoạt động bổ sung được gọi là "Dịch vụ hỗ trợ khác" hỗ trợ ba loại hoạt động đầu tiên. Các dịch vụ này bao gồm phát triển mã, cung cấp dữ liệu bên ngoài mạng (chẳng hạn như oracle), cung cấp API và dịch vụ đám mây, cung cấp dịch vụ tư vấn rủi ro hoặc tiến hành kiểm toán (xem Hình 1).
Hình 1 Phân loại hoạt động tài sản tiền điện tử
2. Khía cạnh thứ hai: Quản lý hoạt động tài sản tiền điện tử
Các hoạt động của tài sản tiền điện tử có thể được quản lý (tức là hoạt động và quản lý) theo nhiều cách khác nhau. Đối với bài viết này, chúng tôi phân biệt giữa các biện pháp chính sách giải quyết các rủi ro gây ra bởi các hoạt động được quản lý bởi các bên được tổ chức theo các thỏa thuận quản trị và điều hành tập trung (“các hoạt động được quản lý tập trung”) và các biện pháp được tổ chức bởi một cộng đồng những người tham gia trong mạng DLT công cộng. "các hoạt động do cộng đồng quản lý") có các thỏa thuận quản lý và vận hành phi tập trung.
3. Thứ nguyên thứ ba: loại tài sản được mã hóa
Tiền điện tử bao gồm tất cả các tài sản kỹ thuật số do khu vực tư nhân phát hành chủ yếu dựa vào mật mã và sổ cái phân tán hoặc các công nghệ tương tự (FSB (2022a)). Mặc dù các cơ quan sử dụng các thuật ngữ và định nghĩa khác nhau để đề cập đến tiền điện tử, nhưng họ chia sẻ định nghĩa của FSB rằng họ đề cập đến các đại diện kỹ thuật số được bảo vệ bằng mật mã của giá trị hoặc quyền theo hợp đồng có thể được chuyển nhượng, lưu trữ hoặc giao dịch điện tử và sử dụng sổ cái phân tán hoặc công nghệ tương tự để ghi hoặc lưu trữ dữ liệu.
Việc thiết kế và phát hành các tài sản tiền điện tử phụ thuộc vào mục đích dự định mà chúng dự định phục vụ, với các mục tiêu rộng lớn hướng dẫn việc tạo ra chúng. Ví dụ: một số được tạo cho mục đích sử dụng cụ thể trong một mạng cụ thể, chẳng hạn như cung cấp quyền truy cập vào một dịch vụ (ví dụ: FIL cấp cho chủ sở hữu quyền truy cập mạng lưu trữ dữ liệu). Các tài sản mật mã này thường bị giới hạn về chức năng và không được thiết kế để sử dụng cho bất kỳ mục đích nào khác ngoài mục đích sử dụng của chúng. Một số loại tiền điện tử khác được thiết kế để cho phép các nhà phát triển xây dựng ứng dụng trên một DLT cụ thể (ví dụ: ETH được sử dụng để xây dựng ứng dụng trên nền tảng Ethereum). Các loại tiền điện tử này được thiết kế để trở thành một thành phần kỹ thuật cần thiết cho hoạt động của nền tảng DLT và đóng vai trò là động lực kinh tế để thanh toán phí giao dịch và các dịch vụ khác trong nền tảng. Ngoài ra còn có các loại tiền điện tử được phát hành để đại diện cho quyền sở hữu đối với tài sản trong thế giới thực (chẳng hạn như PAXG là đại diện kỹ thuật số của quyền sở hữu đối với vàng vật chất). Các loại tiền điện tử này thường được thiết kế theo các điều khoản và điều kiện theo đó quyền sở hữu được thiết lập và việc chuyển giao các tài sản cơ bản được tuân theo, bao gồm lưu trữ và lưu ký, thủ tục chuyển nhượng và cơ chế mua lại.
Do mục đích sử dụng rộng rãi của tiền điện tử, các cơ quan dựa trên các tiêu chí khác nhau để phân loại chúng. Nhiều tổ chức phân loại tài sản tiền điện tử theo chức năng thanh toán hoặc đầu tư như được xác định trong khuôn khổ quy định của họ, thay vì mục đích sử dụng của người tạo. Theo tiêu chuẩn này, các cơ quan phân loại tiền điện tử tùy theo việc chúng thực hiện chức năng thanh toán hoặc đầu tư hay cung cấp các chức năng khác, chẳng hạn như cung cấp quyền truy cập vào hàng hóa hoặc dịch vụ kỹ thuật số trong mạng. Một tiêu chí khác là thiết kế kỹ thuật của họ. Theo tiêu chuẩn này, các tổ chức phân loại tài sản tiền điện tử dựa trên việc chúng có được tạo ra như một phần không thể thiếu trong hoạt động của nền tảng DLT hay không. Đối với những tài sản tiền điện tử duy trì giá trị ổn định bằng cách tham chiếu đến một hoặc nhiều tài sản, nhiều tổ chức dựa vào (i) loại tài sản mà họ đang tham chiếu (ví dụ: tiền tệ fiat, hàng hóa hoặc tài sản tiền điện tử khác); (ii) loại sắp xếp mà họ tham chiếu được quản lý theo (ví dụ: tập trung hoặc phi tập trung); hoặc (iii) khả năng chúng trở nên quan trọng về mặt hệ thống trong hoặc ngoài một hoặc nhiều khu vực tài phán để phân loại thêm chúng.
Mặc dù không có thuật ngữ thống nhất, nhiều tổ chức coi tiền điện tử là "mã thông báo" cho mục đích phân loại. Nhiều tổ chức phân loại tài sản tiền điện tử theo chức năng kinh tế mà mã thông báo thực hiện, sử dụng các thuật ngữ như "mã thông báo thanh toán", "mã thông báo bảo mật" hoặc "mã thông báo tiện ích". Những người khác sử dụng thuật ngữ "tài sản được mã hóa" để chỉ các biểu diễn kỹ thuật số của tài sản trong thế giới thực trong DLT. Theo nghĩa này, các cơ quan có thể sử dụng các thuật ngữ khác nhau để chỉ các loại tiền điện tử có cùng đặc điểm. Ví dụ: một tài sản tiền điện tử cung cấp các quyền và nghĩa vụ tương tự đối với các công cụ tài chính truyền thống như cổ phiếu, công cụ nợ hoặc các chương trình đầu tư tập thể có thể được gọi là "mã thông báo đầu tư" hoặc "mã thông báo bảo mật" hoặc "bảo mật mã thông báo ".
Để đảm bảo rằng bài viết này bao gồm tất cả các loại tiền điện tử được thảo luận trong tài liệu chính sách, điều quan trọng là phải sử dụng các định nghĩa đủ rộng và bao quát. Bất cứ khi nào có thể, chúng tôi đã sử dụng các định nghĩa do SSB đề xuất. Trong trường hợp không có định nghĩa về SSB, chúng tôi sử dụng định nghĩa chung bao gồm hầu hết các đặc điểm của tài sản tiền điện tử được đề cập trong bài báo này. Nếu cần một định nghĩa cụ thể hơn, nó sẽ được tham chiếu trong phần liên quan của bài viết này. Chúng tôi sử dụng thay thế cho "mã thông báo" và "tài sản tiền điện tử". Trong bối cảnh này, các loại tiền điện tử chính được đề cập trong bài báo này được định nghĩa như sau:
4. Phân loại các biện pháp chính sách
Bài viết này chia các biện pháp chính sách thành ba nhóm theo cách phân loại và định nghĩa đã nói ở trên. Như được trình bày trong Bảng 1, các biện pháp chính sách này giải quyết các rủi ro của: (i) hoạt động tài sản tiền điện tử được quản lý tập trung; (ii) hoạt động tài sản tiền điện tử do cộng đồng quản lý; và (iii) người dùng tiếp xúc trực tiếp với tài sản tiền điện tử và Hoạt động tài sản tiền điện tử có liên quan.
Bảng 1 Phân loại các biện pháp chính sách
Những thách thức trong tương lai và những quan sát kết luận
**Tài sản tiền điện tử và các hoạt động liên quan của chúng sẽ tiếp tục thu hút sự chú ý của nhiều cơ quan khác nhau trong một số lĩnh vực, bao gồm các sáng kiến nhằm giải quyết các rủi ro liên quan đến tài sản tiền điện tử không phải là mã thông báo bảo mật hoặc tiền ổn định. **Hầu hết các cơ quan vẫn chưa áp dụng các biện pháp quản lý cụ thể đối với các nhà phát hành mã thông báo tiện ích, mã thông báo quản trị hoặc mã thông báo không thể thay thế. Trong tương lai, các cơ quan có thể xem xét đưa ra các hạn chế hoặc yêu cầu cụ thể liên quan đến mã thông báo tiện ích làm phương tiện đầu tư. Ví dụ: những hạn chế này có thể hạn chế khả năng của tổ chức phát hành mua lại các mã thông báo đó hoặc cấm các sàn giao dịch niêm yết các mã thông báo đó hoặc cung cấp tín dụng để giao dịch các mã thông báo đó (tức là cấm giao dịch ký quỹ). Các cơ quan cũng có thể xem xét áp đặt các hạn chế tương tự đối với mã thông báo quản trị và bất kỳ mã thông báo nào khác được thiết kế để thực hiện các chức năng khác với các chức năng được thực hiện bởi các tài sản tài chính hiện có.
**Một lĩnh vực khác cần sự chú ý của các cơ quan là các sáng kiến nhằm giải quyết các hoạt động quản lý rủi ro và hành vi có khả năng chống cạnh tranh trong các hoạt động tài sản tiền điện tử được quản lý tập trung. **Mặc dù đã có một số sáng kiến nhằm hạn chế rủi ro tập trung của các tổ chức phát hành stablecoin, nhưng các cơ quan có thể xem xét các biện pháp tương tự để hạn chế rủi ro do các thực thể tập trung thực hiện nhiều chức năng gây ra. Ví dụ: ngoài chức năng chính là trao đổi và trung gian, một số nền tảng giao dịch còn tham gia vào các dịch vụ khác như lưu ký, môi giới hoặc cho vay hoặc các hoạt động khác liên quan đến phát hành và vận hành cơ sở hạ tầng DLT. Bằng cách tích hợp nhiều chức năng theo chiều dọc, các thực thể này giống với các tập đoàn tài chính (FSB(2022c)). Đối với những trường hợp này, các cơ quan có thể giới hạn số lượng và loại hoạt động được quản lý bởi một trung gian tập trung; cấm các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán tham gia vào các hoạt động như giao dịch các tài sản mã hóa khác; và các tổ chức xây dựng hướng dẫn quản lý rủi ro. Về vấn đề này, phân tích mô hình kinh doanh có thể giúp các tổ chức hiểu rõ hơn về các hoạt động tài sản tiền điện tử của một thực thể. Đánh giá này có thể bao gồm đánh giá về quy trình quản trị và ra quyết định, giúp xác định các bên chịu trách nhiệm và chịu trách nhiệm cho tất cả các hoạt động của tài sản tiền điện tử.
**Nếu các thực thể trong lĩnh vực tài chính truyền thống bắt đầu sử dụng công nghệ sổ cái phân tán không cần sự cho phép của công chúng để phát triển các ứng dụng liên quan đến việc cung cấp dịch vụ tài chính, điều này có thể yêu cầu các cơ quan xem xét cách xây dựng các quy định phù hợp. **Khi ngày càng có nhiều trường hợp sử dụng được xây dựng trên cơ sở hạ tầng thường được phân cấp trong quản trị, rủi ro kỹ thuật và vận hành đáng kể có thể phát sinh và có thể khó xác định bên hoặc tổ chức nào phải chịu trách nhiệm giải trình.
**Khung pháp lý có thể cần xem xét một số yếu tố kỹ thuật bổ sung có thể ảnh hưởng đến mức độ rủi ro của các ứng dụng được xây dựng trên DLT không được phép công khai. **Ví dụ: hai tài sản hoặc hoạt động được mã hóa có thể có cùng chức năng kinh tế, nhưng sự khác biệt trong môi trường máy tính DLT cơ bản mà chúng hoạt động có thể dẫn đến những rủi ro khác nhau. Những khác biệt này bao gồm các yếu tố như loại cơ chế đồng thuận, mã hợp đồng thông minh cơ bản hoặc độ tin cậy của dữ liệu tiên tri. Những rủi ro này có thể cần phải được nắm bắt trong các khung pháp lý và trong những trường hợp như vậy, cách tiếp cận trung lập về công nghệ có thể không phù hợp.
**Các tổ chức có thể cần đánh giá xem có cần thiết phải điều chỉnh phạm vi quy định để bao gồm những người tham gia mới cung cấp dịch vụ thông qua các giao thức DeFi hay không. **Các rủi ro liên quan đến DeFi tương tự như các rủi ro được giải quyết theo các quy định tài chính hiện hành. Tuy nhiên, sẽ không đúng khi cho rằng các tổ chức chỉ cần điều chỉnh phạm vi quản lý của các hoạt động tài chính khác nhau để đưa DeFi ngang hàng với tài chính truyền thống. Ví dụ: những người chơi mới tham gia cung cấp dịch vụ thông qua giao thức DeFi có thể cần được xem xét. Ngoài ra, có thể cần phải kiểm soát (i) mã (chẳng hạn như nhà phát triển) cho phép các giao thức DeFi thực hiện các chức năng tài chính; (ii) quy trình xác minh và thanh toán giao dịch (chẳng hạn như công cụ khai thác và trình xác nhận); (iii) ứng dụng Quản trị chương trình (ví dụ: chủ sở hữu mã thông báo quản trị); hoặc (iv) quy định của các tác nhân cung cấp dữ liệu quan trọng để vận hành hợp đồng thông minh (ví dụ: oracle).
**Các tổ chức cũng có thể cần phát triển khung pháp lý để thực thi các thỏa thuận được mã hóa trong hợp đồng thông minh. Về vấn đề này, họ có thể cần xác định trách nhiệm của những người tham gia liên quan đến cấu trúc trung gian kỹ thuật sử dụng dịch vụ quản lý mã thông báo có chức năng tài chính. **Các cơ quan công quyền ở một số khu vực pháp lý hiện đang khám phá cách điều chỉnh luật cho phù hợp với các cấu trúc mới này; các tổ chức tài chính có thể xem xét xây dựng các hướng dẫn hoặc khuyến nghị để áp dụng các luật này trong lĩnh vực tài chính.
**Tương tự như vậy, cơ cấu quản lý tài chính và khuôn khổ pháp lý có thể cần phải được điều chỉnh. Có thể cần phải làm rõ cơ quan nào sẽ điều chỉnh và giám sát các thực thể và hoạt động khác nhau liên quan đến việc sử dụng tiền điện tử để cung cấp dịch vụ tài chính. **Ở một số khu vực pháp lý, nhiều cơ quan quản lý và giám sát các thực thể và/hoặc hoạt động này, trong khi những khu vực khác chọn thành lập các cơ quan chuyên trách.
** Chuyên môn và nguồn lực đầy đủ là rất quan trọng để giải quyết các rủi ro do tài sản tiền điện tử và hệ sinh thái DeFi gây ra. **Các hệ sinh thái này không ngừng phát triển khi chúng kết hợp các tính năng thiết kế mới, công nghệ mới nổi và người chơi trên thị trường. Ví dụ: sử dụng các công cụ trí tuệ nhân tạo tổng quát để phát triển mã và hợp đồng thông minh; các công ty công nghệ lớn với tư cách là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng DLT; nhà cung cấp tiên tri cung cấp cơ sở hạ tầng và dịch vụ kết nối; hoặc sự xuất hiện của các tiêu chuẩn mã thông báo mới. Do đó, các tổ chức sẽ cần phải liên tục cố gắng để hiểu các mô hình kinh doanh mới và những rủi ro tiềm ẩn của chúng, đồng thời phát triển hoặc duy trì đủ kỹ năng và năng lực để đánh giá một cách thích hợp tác động tiềm ẩn trên thị trường tài chính và điều chỉnh các phản ứng theo quy định của họ một cách kịp thời. Ứng phó với những rủi ro tiềm ẩn đối với hệ thống tài chính chỉ có thể được thực hiện nếu các tổ chức có đủ nguồn lực và khả năng tiếp cận thông tin kịp thời và đáng tin cậy.
**Hợp tác và phối hợp ở cấp quốc gia và quốc tế vẫn là chìa khóa để giải quyết các rủi ro liên quan đến tài sản tiền điện tử và thị trường của chúng. **Sự hỗn loạn gần đây trong thị trường tiền điện tử làm nổi bật nhu cầu cấp thiết về việc triển khai nhanh chóng và toàn cầu các tiêu chuẩn quốc tế. Tiền điện tử vốn đã mang tính toàn cầu và dễ bị chênh lệch giá theo quy định và giám sát. Các khu vực tài phán không thể giảm thiểu hoàn toàn rủi ro chừng nào chúng còn bộc lộ những điểm yếu và sự không nhất quán xuyên biên giới. Ngoài việc thực hiện nhất quán các tiêu chuẩn quốc tế, việc thiết lập một khung pháp lý nhất quán cho tài sản tiền điện tử và các dịch vụ liên quan là rất quan trọng để giải quyết các rủi ro liên quan.
Sau đây là ảnh chụp màn hình của phần giấy